Netflix とシュリル

今週は、中国から重要な経済データが発表された一方、IMFと世界銀行の2つの主要な金融機関が世界経済成長見通しを引き下げました。今週最大の話題の1つに、Netflixの急落がありました。この急落の原因は何だったのでしょうか？そして、現在の市場環境において、投資家にどのような貴重な警告サインを与えているのでしょうか？

マクロ

中国のGDPデータは今週発表され、世界第2位の経済大国は、2022年第1四半期に前年同期比4.8%成長したことが明らかになりました。4.8%という数字は、エコノミストが予想していた4.4%を上回り、第4四半期の4.0%から加速したことは朗報です。しかし、政府の年間成長目標である約5.5%達成に向けたスタートとしては芳しくないという悪材料もあります。

もう1つの悪材料は、GDP発表には、政府による大規模なCOVIDロックダウンによる経済的損害の全容が反映されていないことです。ロックダウンが始まったのは3月中旬からです。そのため、経済のよりタイムリーな指標を得るには、今週発表された最新の小売売上高データを見るのが良いでしょう。小売売上高は、前年比で予想を上回る3.5%減少しました。これは、パンデミック初期以来最大の消費者支出の減少です。

ウイルス流行が収束する兆しが見えず、中国政府が「ゼロコロナ」政策を強化しているため、世界経済の成長を牽引する重要な役割を果たしている中国経済は、第2四半期に苦境に陥る可能性があります。さらに、中国の厳しいCOVID政策は、世界中のサプライチェーンに悪影響を与えています。これらの問題は、世界経済が直面しているリスク（金利上昇、商品価格の高騰、ロシア・ウクライナ紛争など）に加わるものです。

その点で、 2つの主要な金融機関が今週、世界経済成長見通しを引き下げました 。世界銀行は、今年の世界経済成長率を、以前の予想の4.1%から3.2%に引き下げました。この見通しは、2021年の5.7%の拡大よりも大幅に低く、ロシアのウクライナ侵攻を受けて、ヨーロッパと中央アジアの見通しが下方修正されたことが主な要因です。一方、IMFは、世界経済成長見通しを、COVIDパンデミック初期以来最大の幅で引き下げ、インフレがさらに加速すると予想しました。これは、中国の新たなロックダウンと戦争勃発が主な要因です。IMFは、2022年の世界経済成長率を、1月の予想の4.4%から3.6%に引き下げました。

株式

Netflixの株価は、同社が10年以上で初めて加入者数を減らしたと発表したことを受け、水曜日に35%急落しました。発表前に、投資家はNetflixが第1四半期に250万人の加入者数を増やすと予想していました。これは、同社が以前発表したガイダンスと一致しています。しかし、実際には20万人の加入者数を減らしました。痛いです。さらに、Netflixは、今四半期に200万人の加入者数を減らすと予想しており、アナリストが予想していた240万人の増加とは大きく異なります。さらに痛いです。木曜日の急落後、NetflixのPS倍率は7年ぶりの低水準である3倍となり、ナスダック100のPS倍率の30%割引となっています。

急落の原因は何だったのでしょうか？まず、ディズニーやHBO Maxなどの競合の増加です。次に、パスワード共有です。Netflixは、有料で利用していないユーザーが1億人以上いると推定しています。3つ目に、Netflixはロシアでのサービスを停止したため、70万人分の加入者数を失いました。4つ目に、食料、電気、ガスなどの生活必需品の価格高騰により、人々はストリーミングサービスなどの贅沢品を削減せざるを得なくなっています。

Netflixの急落は、現在の市場環境において、投資家に2つの貴重な警告サインを与えています。まず、多くの投資家が、パンデミック中の勝者である株式を、ロックダウン中の行動が永遠に続くという暗黙の仮定に基づいて価格付けしていたという愚かさの確認です。Netflixの株は、パンデミック中は資金を隠すのに最適な場所でしたが、その強い成長が永遠に続くとは仮定すべきではありませんでした。

2つ目に、株価の急落は、Netflixの価値の多くが将来にロックされていたことを示しています。これは、典型的な「長期型」の株式です。つまり、金利の変化や将来の成長に関するわずかな変化にも非常に敏感です。

その他のニュースでは、少なくとも投資家は、ドラマのない決算発表を祝うことができます。 テスラは水曜日に予想を上回る決算を発表しました。第1四半期の売上高と利益は、EVの強い需要と平均販売価格の上昇により、予想を上回りました。上海工場のサプライチェーン問題とCOVID関連の操業停止にもかかわらず、同社は今年150万台以上の車両を生産する見通しであると発表しました。これは、2021年の水準から60%以上の成長を意味します（同社の目標は、年間平均で生産量を50%増加させることです）。テスラの株価は、決算発表後、当初は7%上昇しました。

テスラと業界全体を支えている要因の1つは、ガソリン価格の上昇です。ガソリン価格の上昇により、EVの需要がさらに高まっています。これは、EVバッテリーの主要金属（リチウム、ニッケル、コバルトなど）が過去数年で最高値に達したことで、今年のEV価格が上昇しているにもかかわらずです。実際、リチウム価格は過去10年間で18倍に上昇しています。そのため、イーロン・マスク氏は先月、テスラがリチウムの採掘と精製事業に直接、大規模に参入する可能性を示唆しました。このような動きは、テスラのリチウム調達コストを削減し、最終的には生産コストを削減する可能性があります。

コモディティ

米国からヨーロッパへの液化天然ガス（LNG）の輸送は、ウィンウィンな状況です。米国のシェール産業を支援し、ヨーロッパがロシアからの天然ガスの輸入を置き換えることができます。しかし、同時に頭痛の種も生み出しています。米国のガス市場がヨーロッパのガス市場とより密接に結びつくにつれて、ヨーロッパの価格問題がアメリカに波及しています。その例として、米国の基準となるガス価格は、月曜日に13年ぶりの高値に達しました。

暗号資産

コインベースは水曜日に、待望のソーシャルNFTマーケットプレイスを立ち上げました。このサービスは、InstagramとOpenSeaを組み合わせたようなもので、まだベータ版であり、少数のユーザーのみが利用できます。このローンチは、コインベースの成長問題に対する答えとなる可能性がありますが、NFT取引量が急減している時期に発表されました。世界最大のNFTマーケットプレイスであるOpenSeaの売上高は、DappRadarによると、過去30日間で67%減少しています。

しかし、もう1つの見方があります。コインベースがNFTマーケットプレイスを展開することで、市場全体が成長し、取引量が活発化する可能性があります。この2つの統計を考慮すると、その理由が理解できるでしょう。まず、Financial TimesとChainalysisによると、NFTを保有しているウォレットは約36万人しかいません。次に、コインベースには世界で8900万人のユーザーがおり、2021年末時点で、月間アクティブユーザーは1140万人でした。

来週

決算発表シーズンは続き、投資家の注目はビッグテックに集まります。マイクロソフト、アルファベット、アップル、メタ、アマゾンは、来週決算発表を行う予定です。これらのテクノロジー大手は、米国株式市場の価値の大きな部分を占めているため、決算発表は市場全体に大きな影響を与えるでしょう。また、イーロン・マスク氏との買収合戦を繰り広げているツイッターも決算発表を行います。経済面では、木曜日に米国のGDPデータが発表され、翌日にドイツのGDPデータが発表されます。