(アン)ステーブルコイン

今週最大のニュースの1つ、そして暗号通貨市場全体を揺さぶったニュースは、TerraUSDの崩壊です。このステーブルコインはペッグを失い、かつて世界でトップ10の暗号通貨に数えられていたブルーチップのDeFi暗号通貨であるLUNAの市場価値を事実上すべて消し去りました。USTの苦境は、暗号通貨市場の他の分野でも売却を悪化させました。一体何が起こったのか、そして暗号通貨投資家は、このドラマからどのような重要な教訓を得ることができるのでしょうか？

マクロ

水曜日に発表されたデータによると、中国の工場と消費者物価は4月に予想を上回る上昇を示しました。これは、同国の厳しいCOVIDロックダウンがサプライチェーンに影響を与え、人々が食料を買いだめしたためです。生産者物価指数（PPI）は、工場が卸売業者に製品を販売する価格を反映しており、前年比8％上昇しました。一方、消費者物価指数（CPI）は、食料価格の上昇を受けて、3月の1.5％上昇から2.1％上昇しました。PPIが1年以上CPIを上回って推移しているため、中国の企業利益率は今後とも圧迫される可能性が高いです。

同日に発表されたデータによると、米国のインフレは予想を上回った。消費者物価は4月に8.3％上昇しました。これは前月の8.5％上昇からは鈍化しましたが、エコノミストが予想していた8.1％上昇を上回り、40年以上ぶりの高水準に近づいています。ガソリンスタンドや食料品店の価格上昇が主な原因でしたが、エネルギーと食料の価格変動を除いたコアインフレ率も予想を上回りました。全体として、このデータは、FRBがインフレ抑制のために積極的な利上げ計画を維持する必要があるというトレーダーの見方を強化し、株式と債券の売却につながりました。

株式

今週の面白い話です。ロックダウン中に台頭したアマチュア投資家のデイ・トレーディング軍団は、モルガン・スタンレーの新たな分析によると、かつての目覚ましい利益をすべて吐き出してしまったのです。ゼロ手数料の証券会社口座を手に入れたこれらのアマチュア投資家の多くは、COVID直後に取引を始め、ロックダウン中の時間を潰すために取引を始めました。そのため、彼らの投資経験は、FRB主導の市場で株価が天にも昇るような高騰を経験しただけでした。しかし、FRBが数十年ぶりの積極的な利上げキャンペーンに乗り出すにつれて、株価は特に小売投資家が殺到した投機的な「ミーム株」の価格が地に落ちています。

株式市場の暴落は、小売トレーダーだけでなく、ウォール街も驚かせました。投資銀行のリサーチアナリストは、2020年のパンデミックによる暴落以来、S＆P500株の目標株価を最も速いペースで引き下げています。全体として、S＆P500の目標株価は11週間連続で下落しており、10年間で最も長い下落期間となっています。一見、この悲観論は非常に悪いように思えます。しかし、逆張り投資家は、この深いネガティブなセンチメントを、市場底が近い兆候と解釈するかもしれません。

暗号通貨

今週の暗号通貨界で最大のニュースは、ステーブルコインTerraUSDの崩壊でした。現金で裏付けられた従来のステーブルコインとは異なり、TerraUSD（または「UST」）は、コード、アクティブな財務管理、アービトラージャーの行動を組み合わせることで価値を維持しようとするアルゴリズム型ステーブルコインです。

アルゴリズム型ステーブルコインは、スケーラビリティが高く、資本効率が向上し、真に分散化されているため、価値があります。最後の点について言えば、現金で裏付けられた従来のステーブルコインは、中央集権的な当事者（銀行）にその準備金を保有する必要がありますが、アルゴリズム型ステーブルコインは、中央集権的な当事者に依存しないため、真に分散化され、DeFi全体の精神に沿っています。

USTは、TerraのネイティブトークンであるLUNAを使用して、ペッグを維持しています。USTが1ドルより高い価値を持つ場合、新しいステーブルコインのトークンが発行され、供給量が増加します。この発行による収益は、LUNAトークンの購入とバーンに使用されます。逆に、USTの価値が1ドルを下回ると、新たに発行されたLUNAトークンが販売され、USTトークンを購入して流通から外されます。これはペッグを維持しますが、新たに発行されたLUNAトークンの大量売却により、その価格が下落します。

週末には、USTは99セント程度に下落しました。これは、いくつかのネガティブな話題を生み出しましたが、大きな懸念事項とは見なされていませんでした。しかし、月曜日の夕方（米国時間）までに、70セントを下回り、翌日はさらに30セントを下回って急落し、投資家のTerraプロジェクトに対する信頼は失われました。これと、ステーブルコインとのアルゴリズム的なつながりが原因で、かつて世界でトップ10の暗号通貨に数えられていたブルーチップのDeFi暗号通貨であるLUNAは、事実上100％下落しました。これは、壮大な崩壊です。ピーク時には、LUNAの市場価値は400億ドルを超えていました。

ペッグからの乖離は、一連の大規模な引き出し、最終的には完全な銀行パニックに発展した、Anchor Protocolからの引き出しに関連しているようです。Anchor Protocolは、USTを預金したユーザーに約20％の利回りを提供する分散型貸出/借入市場です。先週の初めに、AnchorのUST預金総額は140億ドルでした。今週半ば（水曜日）までに、40億ドルを下回りました。偶然にも、米国連邦準備制度理事会が月曜日に発表した半期ごとの金融安定報告書には、ステーブルコインがランの危険性があるという警告が含まれていました。USTとAnchorでまさにそれが起こったのです。

この出来事全体から、投資家が学ぶべき重要な教訓がいくつかあります。まず、ステーブルコインは、特にアルゴリズム型ステーブルコインは、完全にリスクフリーではありません。第二に、あまりにも良すぎる話には裏がある。USTに対する需要のほとんどは、Anchorが提供する高金利を得ようとする投資家からのものでした。そして、暗号通貨界のほとんどの人がそれを推奨していました。結局のところ、ドルの20％の利回りは、伝統的な金融の世界で見つかるものよりも優れています。しかし、これらの投資家は、USTのペッグからの乖離後に、深刻な損失を抱えています。

第三に、暗号通貨市場では、常に伝染に注意する必要があります。USTを監督するLuna Foundation Guard（LFG）は、最近数か月で、ステーブルコインの担保として数十億ドル相当のビットコインを追加し、このプロジェクトを暗号通貨市場の中核とさらに密接に結びつけました。LFGは今週、USTのペッグを守るために大量のビットコインを売却し、ビットコインの売却を悪化させました。さらに、この出来事全体が、暗号通貨市場全体に対する投資家の信頼を損ない、他の多くのコインも急落しました。

第四に、最も有望な暗号通貨プロジェクトでさえ、大きなリスクを伴います。これまで、TerraはブルーチップのDeFi暗号通貨プロジェクトとして広く認識されていました。しかし、この出来事はTerraの評判を傷つけ、その市場価値をすべて消し去りました。これは、暗号通貨の投資を多角化する重要性を浮き彫りにしています。最後に、これは規制当局の手に渡るでしょう。財務長官のジャネット・イエレン氏は、USTのペッグからの乖離は、ステーブルコインに対する規制枠組みの必要性を浮き彫りにしたとすでに述べています。

来週

米国と中国はともに、4月の小売売上高と工業生産の数字を更新し、第2四半期のGDPパフォーマンスに関する洞察を提供します。中国では、小売売上高は、同国の厳しいゼロCOVID政策を受けて、前年同月比6％減少すると予想されています。一方、来週発表される4月の英国のインフレと労働市場のデータは、イングランド銀行が直面する課題に関する手がかりを提供するでしょう。アジアでは、議題の最大のものは、日本の第1四半期GDP報告書です。