ブルウィップ効果

マイケル・バリーが発言すると、投資家は耳を傾ける傾向があります。結局のところ、このヘッジファンドマネージャーは2008年のサブプライム住宅ローン危機を正しく予測し、その後映画「ビッグショート」の主要人物として有名になりました。そして今、彼は小売セクターの「むち打ち効果」について誰もが話題にするようになり、それがインフレの低下とFRBの利上げ方針の転換につながる可能性があり、株式と債券にとって非常に好材料となる可能性があります。そのため、100万ドルの質問は、「ビッグショート」の男は再び正しいのでしょうか？

マクロ

今週は間違いなく衝撃的なスタートを切りました。月曜日、ロシアは1998年以来初めて、外部の主権債務をデフォルトしました。これは、西側諸国のより厳しい制裁により、ロシアの海外債権者への支払い経路が閉鎖されたためです。ロシアは支払い能力があるにもかかわらずです。経済と市場にすでに与えられたダメージを考えると、デフォルトは今のところ象徴的な意味合いが強いと言えます。結局のところ、ロシアの債券は、デフォルト前に2月以降約80％下落していました。しかし、これは、今後数年間にわたって、国や企業がロシアに投資することをためらう可能性があることを意味するかもしれません。

世界銀行のチーフエコノミストであるカーメン・ラインハート氏の話に耳を傾けるなら、ロシアは中期的にはデフォルトする唯一の国ではないでしょう。ラインハート氏は火曜日のインタビューで、世界的な金利上昇に伴い、債務逼迫に直面している新興市場のリストが急速に増えていると述べています。これは、債務返済コストの上昇につながっており、新興市場はすでに中国の経済減速と、食料とエネルギー価格の高騰に対処しており、通常は新興市場の人口に大きな影響を与えています。一部の新興市場における債務デフォルトが世界経済に与える直接的な影響は小さいものの、開発途上国における危機は、その発生源をはるかに超えて広がる歴史があります。

その他のマクロニュースでは、今週、2008年のサブプライム住宅ローン危機を正しく予測し、「ビッグショート」映画のインスピレーションとなったヘッジファンドマネージャー、マイケル・バリー氏から大胆な予測が出されました。最近では、彼は8月にARKイノベーションETFに対して約3,000万ドル相当のプットオプションを購入しており、本質的にその価格が下落すると賭けています（このETFはそれ以来60％以上下落しています）。そして今、伝説的な投資家は、次のツイートで表明された新しい予測を持っています。

バリーのツイートは、CNNの記事へのリンクで、小売業者が顧客に返金して、不要な商品を顧客に持たせることを検討しているという内容です。これは、すでに増加している在庫に商品を追加することを避けるためです。在庫は最近、問題になっています。ブルームバーグが今月初めに行った調査によると、ウォルマートやターゲットなどの小売業者は、前四半期に在庫が450億ドルに膨らんでおり、前年比26％増加しています。

バリー氏によると、小売業者の膨らんだ在庫は、2つの主要な方法でデフレ（つまり、消費者価格の下落につながる）になります。最初の理由は、小売業者は最終的に、積み上げたすべての商品を処分するために価格を下げなければならないからです。2番目の理由は、「むち打ち効果」によるものです。これは、サプライチェーンの現象で、小売レベルでの需要の小さな変化が、卸売、製造、原材料サプライヤーレベルでの需要の大きな変動を引き起こすことを説明しています。この場合、在庫が膨らんでいる小売業者は、卸売業者からの注文を減らします。これはサプライチェーン全体に波及し、製造業者からの注文の減少につながり、最終的にはコモディティ価格の弱体化につながります。

バリーの重要なポイントは、これらの要因によりインフレが鈍化する可能性があり、FRBは利上げを一時停止または逆転させることができるということです。彼が正しく、それが起こった場合、株式市場と債券市場の両方にとって好材料となります。「ビッグショート」の男は正しいのでしょうか...

株式

昨年は、特別目的買収会社（または「SPAC」）の人気に後押しされ、米国の新規株式公開（IPO）にとって記録的な年でした。現在、市場のボラティリティ、インフレの高騰、そして景気後退の懸念により、このパーティーは突然終わりを迎えています。今年の第1四半期と第2四半期に、米国でIPOを通じて調達された資金はわずか49億ドルです。これは、同期間の5年間の平均を90％下回っています。投資銀行も楽観的ではありません。彼らは、IPO市場が今夏に回復すると予想していません。つまり、投資家は、Instacart、Reddit、Stripe、Discordなど、いくつかの注目すべきIPOを待つことになるでしょう。

IPO市場の低迷の影響は、金融業界のさまざまな分野に感じられるでしょう。たとえば、プライベートエクイティファンドは、以前買収した企業を上場させることが非常に困難な場合、投資からの撤退に苦労するでしょう。IPOごとに手数料を得ている投資銀行は、取引による収益の減少が見られます。しかし、少なくとも彼らは今月は良いニュースを受け取りました。アメリカの33の大手銀行はすべて、FRBの年次ストレステストに合格しました。これは、各貸し手が深刻な経済不況に耐えられるかどうかを評価したものです。これにより、彼らは株主への配当を増やすことができ、ゴールドマンサックスとモルガンスタンレーは月曜日にそれぞれ25％と11％の配当増を発表しました。

コモディティ

欧州連合は水曜日に、内燃機関の段階的廃止に向けた歴史的な一歩を踏み出し、2035年までに化石燃料で動く車の販売を禁止する合意に達しました。この合意は、最終的に成立すれば、欧州の電気自動車（EV）市場にさらなる追い風となるでしょう。そして、道路上のEVが増加することの明確な結果は何でしょうか？原油需要の低下です。これはすでに起こっています。ブルームバーグニューエナジーファイナンス（BNEF）によると、EVは2025年までに1日あたり約250万バレルの原油を置き換えるでしょう。実際、BNEFは、道路輸送からの原油需要は2027年にピークに達すると推定しています。

暗号資産

NFT市場は、過去数週間で売上高が急減し、人気NFTの価格が急落したため、下落しています。先月は、市場が1年間で10億ドル未満の売上を記録した最初の月であり、世界最大のNFTマーケットプレイスであるOpenSeaは、5月以降、売上高が75％減少しています。一方、トップセラーNFTの価格は下落しています。ブルーチップNFTプロジェクトの価格を追跡するJPG NFTインデックスは、4月の開始以来、70％以上下落しています。

来週

今週初めには、中国のPMI（企業センチメント調査で、将来の経済指標となる重要な指標）が発表され、世界第2位の経済圏である中国の6月の経済状況を最初に示すでしょう。ユーロ圏の小売売上高は水曜日に発表され、投資家は、6月にユーロ圏で過去最高を記録したインフレが消費者支出にどのような影響を与えているのか、神経質に見守っています。最後に、今週は、労働市場の健康状態と、インフレの高騰を踏まえた賃金の動向を明らかにする、注目度の高い米国の雇用統計で締めくくられます。