ドル高、問題山積

今週は、経済面と収益面ともに確かに忙しい週でした。FRBは水曜日に再び金利を引き上げました。その翌日、新たなデータが発表され、米国経済は2四半期連続で縮小し、技術的なリセッションの一般的な基準の1つを満たしました。そして、ヨーロッパにとって大きなデジャブの瞬間として、ロシアは再びパイプラインによるガスの供給を大幅に削減しました。最後に、いくつかの米国テクノロジー大手からの業績更新はすべて、強いドルがビッグテックの収益を圧迫していることを示しました。

マクロ

FRBは水曜日に2か月連続で75ベーシスポイントの利上げを行いました。 これは、40年ぶりの高インフレ圧力を抑制するための試みです。これにより、過去2か月の累積的な利上げは150ベーシスポイントとなり、1980年代初頭のポール・ボルカーのインフレ対策時代以来、最も急激な利上げとなっています。

FRBのパウエル議長は、さらなる利上げが予定されていることを示唆しましたが、具体的な内容は明かさず、次回の利上げの規模は経済データ次第であると述べています。これは理にかなっています。FRBの次回の金利決定は9月21日まで行われません。つまり、その間に2回のインフレと雇用に関する報告があるということです。パウエル議長はまた、FRBはいつか利上げのペースを緩めると付け加え、水曜日の後半には米国株と国債が急騰しました。

FRBの決定の翌日、新たなデータが発表され、 米国経済は2四半期連続で縮小しました。 これは、技術的なリセッションの一般的な基準の1つを満たしています。米国GDPは、第2四半期に前年比で0.9％縮小しました。これは、第1四半期の1.6％の減少に続くものであり、エコノミストが予想していた0.3％の増加を大幅に下回りました。四半期ベースでは、GDPは0.2％縮小しました。しかし、予想を下回る数字にもかかわらず、株式は上昇し、債券利回りは低下しました。これは直感に反するように思えるかもしれませんが、その1つの説明としては、市場が 「悪いニュースは良いニュース」 という段階に入った可能性があります。言い換えれば、投資家は、弱い経済データがFRBの積極的な利上げキャンペーンを停止させる圧力となり、株式と債券価格を支えるだろうと賭けているのかもしれません。

株式

第2四半期の決算発表シーズンが本格化する中、投資家は 強いドルが米国企業の利益に与える影響 を不安げに懸念しています。通貨ショックは、赤熱したインフレと高金利が企業と消費者を圧迫する中、収益がすでに経済の弱体化の兆候を注視されている時期に発生しています。

ドル指数（または「DXY」）は、米ドルの価値を複数の外国通貨のバスケットに対する価値で測定したもので、過去12か月で約15％上昇し、最近20年ぶりの高値を記録しました。この急騰は、主にFRBが数十年にわたる最も積極的な利上げキャンペーンを実施しているためです。結局のところ、高金利は、米ドルを国際的な貯蓄者や投資家にとってより魅力的なものにします。そして、FRBが水曜日に0.75パーセンテージポイントの追加の大幅な利上げを実施したことで、その魅力はさらに高まると予想されます。

海外に大きな事業を持つ米国企業は、強いドルによって国際的な売上高の価値が低下するため、苦しみ始めています。実際、下のグラフからわかるように、S＆P 500の企業全体で、2021年の14兆ドルの売上高のうち29％が海外で発生したと、ゴールドマン・サックスは述べています。その割合は、投資家の好きなセクターであるビッグテックではさらに高くなっています。ゴールドマンは、 S＆Pのテクノロジー企業の売上の59％が米国以外で発生した と推定しています。

強いドルは、ヨーロッパの経済減速と中国のCOVID関連のロックダウンに加わって、海外に大きな事業を持つ米国企業の売上をすべて損なっています。そのため、 投資家は、海外に大きな事業を持つ企業の株式を敬遠し、主に米国事業を持つ企業の株式を好んでいます。 ゴールドマンの海外へのエクスポージャーが大きい米国企業の指数が、今年、国内の同業指数を10％以上下回っていることから、そのことは明らかです。

マイクロソフトは、火曜日に最新の決算を発表しましたが、確かに共感できます。強いドルは、同社の売上高を前四半期に6億ドル減少させました。これは、クラウドサービス、PCソフトウェア、オンライン広告に対する需要の弱体化と相まって、 マイクロソフトの売上高と利益が予想を下回りました。 これにより、アナリストの予想を上回る14四半期連続の勝ち越しは途絶えました。同社の売上高は、前年同期比で12％増加し、2020年以来、最も低い売上高の伸びとなりました。それでも、マイクロソフトは、始まったばかりの会計年度の業績見通しを楽観的に示し、売上高と営業利益が2桁のペースで増加すると予想しています。投資家は、その話を気に入り、マイクロソフトの株価は更新後、5％以上上昇しました。

グーグルの親会社である アルファベットも、火曜日に予想を下回る決算を発表しました。 マイクロソフトと同様に、アルファベットの売上高は、前年同期比でわずか13％増加し、2年ぶりの低水準となりました。また、マイクロソフトと同様に、強いドルがアルファベットの業績を損ない、売上高の伸びを3.7パーセンテージポイント減少させました。唯一の明るい点は、グーグルの広告売上高で、成長が鈍化する中で、アナリストの予想を上回る売上高を達成しました。これは大きな安心材料でした。先週、スナップは、デジタル広告市場の大きな減速を理由に、悲惨な四半期決算を発表しました。安心した投資家は、更新後、アルファベットの株価を4％以上上昇させました。

グーグルの注目のクラウド部門は、まだ利益が出ていませんが、売上高は36％増加し、前四半期の損失は8億5800万ドルでした。前年同期は5億9100万ドルの損失でした。グーグルはクラウド市場ではアマゾンとマイクロソフトに次いで3位に位置していますが、それでも、同社の主力である検索事業が成熟するにつれて、同社の成長のための最良の賭けの1つと見なされています。

次に、フェイスブックとインスタグラムを所有するソーシャルメディアの大手であるメタ・プラットフォームズは、デジタル広告市場の減速を免れませんでした。さらに悪いことに、アップルのプライバシーに関する更新により、フェイスブックとインスタグラムの広告の効果が低下しました。全体として、 メタの第2四半期の売上高は、予想を下回る288億ドルに落ち込みました。 これは、前年比で1％の売上高の減少であり、同社にとって初の売上高の減少となりました。メタは、現在の四半期の業績見通しについても、前年比で2四半期連続の売上高の減少を予想し、失望させる見通しを示しました。この失望的な結果を受けて、メタの株価は4％下落し、年初来の下げ幅は50％を超えました。

コモディティ

ヨーロッパにとってデジャブの瞬間として、 ロシアは再びパイプラインによるガスの供給を大幅に削減しました。 ガズプロムは、水曜日に、ヨーロッパの主要なガス輸入インフラストラクチャであるノルドストリームパイプラインの供給を、能力の約20％に削減しました。パイプラインは以前は能力の40％で稼働していたため、水曜日の動きは事実上、ブロックへの供給を半分に減らし、ヨーロッパの天然ガス価格は5か月ぶりの高値に急騰しました。

ガズプロムによると、パイプラインへのガスの供給を助けるタービンのメンテナンスの問題が、供給制限の原因となっています。しかし、一部のヨーロッパの政治家は、ロシアがエネルギー供給を武器化していると非難し、懐疑的です。そのため、EUは今週、 今後8か月で天然ガスの消費量を15％削減するよう自主的に呼びかける提案を承認しました。 これは、ロシアからのガス供給が完全に途絶える可能性に備えるためです。

来週

決算発表シーズンは、ピンタレスト、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ、アリババなど、さらにいくつかのテクノロジー企業が発表する予定です。投資家は、エアビーアンドビー、ウーバー、ペイパル、スターバックスなどの決算発表も注視し、重要な夏季休暇シーズン中の消費者支出を評価するでしょう。経済面では、火曜日の中国PMIや木曜日のイングランド銀行の金利決定など、いくつかの重要な発表があります。投資家は、イングランド銀行が金利を50ベーシスポイント引き上げると予想しています。