枯渇する

今週は、イングランド銀行が27年ぶりの大幅な金利引き上げを実施しました。 一方、FRBは、最近の会合のハト派的解釈を覆すために、講演者を派遣しました。今週はまた、シェアリングエコノミー企業のウーバーとエアビーアンドビーの決算発表もありました。また、中国の不動産危機の渦中にあり、その結果、大きな損失を抱えている可能性のある中国の銀行についても見ていきます。最後に、干上がりが続き、航行不能になる寸前のライン川について再検討します。 これは、ヨーロッパ経済に大きな影響を与えるでしょう。その理由を調べてみましょう。

マクロ

イングランド銀行は木曜日に金利を50ベーシスポイント引き上げました - 27年ぶりの大幅な引き上げ - そして、長年にわたって積み重ねてきた8,440億ポンド相当の債券の一部を売却する計画を明らかにしました。債券売却は9月に開始される予定で、四半期あたり約100億ポンドの規模になる見込みです。

イングランド銀行は、パンデミック後に金利を引き上げた主要な中央銀行としては最初でしたが、これまで25ベーシスポイントの小幅な引き上げにとどまっていました。 そのため、今年は他の70の中央銀行が50ベーシスポイント以上引き上げていることから、イングランド銀行は遅れをとるリスクがありました。

イングランド銀行は、かなり暗い経済見通しを発表しました。 英国は第4四半期に景気後退が始まり、来年を通してほとんど続くと予想しています。これは、金融危機以来最長の不況となり、当局は経済が全体で約2.1％縮小すると予想しています。イングランド銀行はまた、エネルギー価格の高騰を受けて、10月のインフレピークの予想を13.3％に引き上げ、インフレは2023年を通じて「非常に高い水準」にとどまり、2年後には2％の目標に落ち着くと述べています。

大西洋の反対側では、FRBの講演者が、米連邦準備制度理事会（FRB）の最近の会合のハト派的解釈を覆そうとしたため、火曜日に米国債利回りが急騰しました。 FRB当局は、経済が弱化する兆候がある中で、金融引き締めからの転換を検討しているという先週からの議論を事実上退けました。

サンフランシスコ連邦準備銀行のメアリー・デイリー総裁は、FRBは「インフレを抑制するために完全に団結している」と述べた一方、クリーブランド連邦準備銀行のロレッタ・メスター総裁は、月ごとの物価上昇が鈍化していることを示す「非常に説得力のある証拠」を見たいと述べています。これにより、トレーダーはFRBが今後どれだけ金利を引き上げるか、そして2023年初頭に金利を引き下げる可能性があるかどうかを再考するようになりました。

株式

中国の住宅購入者が住宅ローン返済をボイコットしているという話を聞いたことがありますか？これが重要な理由です。 中国の銀行は、他のどの産業よりも不動産セクターに多くエクスポージャーを持っています。下のチャートは、中国人民銀行のデータによると、3月末時点で、未完成の不動産に対する未払い住宅ローンが39兆元、開発業者への融資が13兆元あったことを示しています。これは、7.7兆ドルに相当し、中国の金融セクターを非常に微妙な立場に置いています。

ボイコットの要因は何でしょうか？一歩下がって考えてみましょう。中国の住宅購入者は、未完成の不動産に対して前払いをするのが一般的で、過去にはそのプロセスはうまく機能していました。しかし、政府が最近不動産セクターを締め付けたことで、全国で不動産取引が停止し、未完成の不動産に対して前払いをした住宅購入者は、建設が再開されるまで住宅ローン返済をボイコットするようになりました。これらのボイコットは、90以上の都市で発生しています。

中国の銀行はこの危機の渦中にあり、その結果、大きな損失を抱えている可能性があります。最悪の場合、S&Pグローバル・レーティングは、2.4兆元（3,560億ドル）、つまり住宅ローンの6％以上がデフォルトのリスクがあると推定しており、ドイツ銀行は、住宅ローンの少なくとも7％が危険にさらされていると警告しています。銀行の開発業者への13兆元の融資については、状況は改善されていません。過去1年間で、売上高上位100社の開発業者のうち28社が債券をデフォルトするか、債権者と債務の延長交渉を行っています。

全体として、投資家がなぜ神経質になっているのか、そしてなぜハンセン指数中国銀行株指数が先月12％下落したのか、理解できるでしょう。しかし、ボイコットが勢いを増せば、この下落は始まりに過ぎないかもしれません。そして、2008年の世界金融危機が私たちに教えてくれたことは、銀行の抱える問題は急速に広がり、最終的には広範な経済を巻き込む可能性があるということです。これは、中国経済に対する新たなリスクであり、成長の鈍化、COVID-19関連のロックダウン、台湾をめぐる米国との緊張の高まりなどに加わります。

米国のテクノロジー企業に移ると、 ウーバーの株価は、ライドシェア大手企業が予想を上回る決算を発表したことを受け、火曜日に約20％急騰しました。ウーバーのプラットフォームで行われた予約の価値 - ライドシェア、デリバリー、貨物輸送など - は過去最高を記録し、第2四半期の売上高は前年同期比で2倍以上となる80億ドルに達しました。さらに、ウーバーは重要なマイルストーンを達成しました。同社は、創業から13年間で約250億ドルを燃やした後、四半期で初めて黒字化しました。

一方、エアビーアンドビーの決算は、投資家に同じような喜びをもたらしませんでした。ホームレンタル企業は、ウーバーと同様に、商品ではなく活動に対する消費者支出の増加の恩恵を受けましたが、予約数は予想を下回りました。 第2四半期の予約された宿泊数と体験数は25％増加して1億370万件となり、アナリスト予想の1億600万件を下回りました。同社はまた、第3四半期の予約に関するガイダンスを発表しましたが、予想を下回りました。投資家はこれ以上聞くことができず、決算発表後、エアビーアンドビーの株価は下落しました。

コモディティ

わずか2週間前にライン川について話していましたが、再び話題にする必要があります。要約すると、ライン川はスイスから北海まで約800マイルを流れ、 内陸ヨーロッパを通じて数千万トンの商品を輸送するために使用されています。

2週間前、ライン川の川の水位は、少なくとも2007年以降、その時期としては最低レベルに達していました。これは、干ばつによるものでした。そして、多くの人が、その時の熱波が水位をさらに下げると懸念していました。今日まで、その懸念は現実のものとなりました。水位は週末までに47センチメートルに低下する見込みで、航行不能になるまでわずか7センチメートルです。言い換えれば、 ライン川の川の水位は、事実上閉鎖されるレベルまで低下する見込みであり、政府がエネルギー危機が地域を不況に陥れるのを防ごうとする中、燃料から化学物質まであらゆるものが流れ止まります。

前回、水位がこれほど低かったのは、2018年の熱波の時で、 その結果発生した混乱により、ドイツの第4四半期のGDP成長率は0.4％低下しました。これは、JPモルガンの推定によるものです。問題は、今回は、ロシアからのエネルギー供給が失われたため、川による貨物輸送がさらに重要になっていることです。例えば、ドイツは発電のために石炭をより多く燃やす必要があり、ライン川の川の水位が低いことで、一部の発電所が必要な石炭をすべて入手できなくなっています。

暗号通貨

マイケル・セイラー氏は、ソフトウェア企業マイクロストラテジーのCEOを辞任しました。これは、同社が第2四半期に10億ドルの損失を計上したためです。これは暗号通貨と何の関係があるのでしょうか？マイクロストラテジーの第2四半期の巨額損失は、事実上、ビットコイン保有による9億2,000万ドルの減損損失によるものでした。ビットコインの価値は急落しています。セイラー氏は、暗号通貨の最大の支持者の一人であり、今もその立場を変えていませんが、辞任の決定は、ビットコインをバランスシートに追加することを検討している他の企業に考え直させるかもしれません。セイラー氏の決定は、テスラがビットコイン保有の大部分を売却したことを明らかにしたわずか数週間後のことです。

来週

第2四半期の決算発表シーズンは静かに終わりつつありますが、来週はディズニー、パラダイムテクノロジーズ、リビアン・オートモーティブなど、まだいくつかの大企業が発表する予定です。経済面では、中国、イタリア、ドイツ、フランス、米国から7月のインフレ率が発表されます。トレーダーは、FRBが9月にどのような行動をとるのかを判断するために、米国のインフレ率に特に注目するでしょう。結局のところ、FRBは前回の会合で金利を引き上げ、さらに引き上げを行うことを示唆しましたが、具体的な内容は明らかにしていません。次回の引き上げの規模は、経済データ次第であると述べています。