二桁の悪夢

今週は、特に経済面で非常に忙しい週でした。 今週は、中国から発表された経済データが予想外に低調だったことから始まりました。 これを受けて、中国の中央銀行は2つの貸出金利をカットしましたが、 多くのエコノミストは、この措置は効果がないと述べています。 英国では、インフレ率が40年以上で初めて2桁に達し、 その結果、実質賃金が急落しました。 ヨーロッパでは、電力価格が過去最高を更新し、 地域内のインフレに拍車をかけています。 ウォルマートは、予想を上回る業績を発表し、 世界最大の小売業者の株価は上昇しました。 最後に、新たなデータによると、ヘッジファンドはドルに対して弱気になっていることがわかりました。 その理由を探ってみましょう。

マクロ

月曜日に発表されたデータによると、 中国の経済回復は7月に予想外に弱まりました。 これは、中国全土で新たなCOVID-19の発生が相次ぎ、 消費者支出と企業支出が抑制されたためです。 工業生産は前年比3.8％増加しましたが、 6月の3.9％を下回り、エコノミストが予想していた4.6％の増加を下回りました。 一方、小売売上高は7月に前年比2.7％増加にとどまりました。 これは、エコノミストが予想していた5％の増加を大幅に下回っています。

予想を下回る経済データを受けて、中国の中央銀行は、 予想外に1年物と7日物の貸出金利をそれぞれ10ベーシスポイント引き下げました。 しかし、多くのエコノミストは懐疑的であり、 COVID-19対策により、家計や企業はそもそも借り入れをためらっているため、 金利引き下げはほとんど効果がないだろうと述べています。 実際、7月の新規貸出額は、少なくとも2017年以降で最も低いペースで増加しました。 総じて、中国の経済成長の鈍化は、 中国が世界経済の成長を牽引する上で大きな役割を果たしていることを考えると、 世界経済に波及する可能性があります。

次に、英国に移りましょう。 火曜日に発表されたデータによると、 第2四半期の実質賃金は、少なくとも21年ぶりの大幅な減少となりました。 ボーナスを除くインフレ調整後の賃金は、 第2四半期に前年比3％減少しました。 これは、2001年に記録が始まって以来最大の減少です。 これらの数字は、家計が直面している経済的な困難さを浮き彫りにしています。 これは、10月にエネルギー料金が再び大幅に上昇する前のことです。 このデータは、英国経済にとって良いニュースではなく、 実質賃金の減少とエネルギー料金の高騰が消費者支出を抑制し、 英国経済の最大の原動力である消費者支出を抑制することで、 景気後退の懸念をさらに強める可能性があります。

英国の実質賃金が減少しているのは、 賃金の伸びが消費者物価の上昇を大幅に下回っているためです。 そして、今週、その証拠がさらに明らかになりました。 水曜日に発表された新たなデータによると、 英国のインフレ率は、40年以上で初めて2桁に達しました。 消費者物価は、7月に前年比10.1％上昇しました。 これは、予想を上回る上昇であり、 食料価格の上昇（12.7％上昇）が主な要因となっています。 このデータは、イングランド銀行（今年第4四半期にインフレ率が13％を超えると予想している）が、 積極的な金利引き上げ計画を維持する可能性が高いことを示しています。

次に、ドルに移りましょう。 ドルに対する投資家のセンチメントは、 反転しつつあるようです。 今週発表された新たなデータによると、 ヘッジファンドは、1年ぶりにドルに対して弱気になっています。 下のグラフの棒グラフは、 ヘッジファンドがドルと他の8つの主要通貨との間の8つの異なる先物契約に、 どのようにポジションを取っているかを示しています。 正の数字は、ヘッジファンドがドルが値上がりすると予想していることを意味します。 負の数字は、その逆を意味します。

最新のデータによると、 ヘッジファンドは、過去1年間、ドルに対して強気でしたが、 先週、一斉にショートポジションに転じました。 これは、過去15カ月間のドルの急騰が終わりつつあると予想していることを意味します。 そして、その兆候はすでに現れています。 ブルームバーグ・ドル・スポット・インデックス（上の黒線）は、 10の主要な世界通貨に対するドルの価値を追跡していますが、 7月に史上最高値を記録した後、3％以上下落しました。 これは、その前の1年間で14％以上上昇した後のことです。

この上昇と下降の鍵を握るのは、 FRBの金利動向に対する予想です。 ドルに対するヘッジファンドのセンチメントの変化は、 投資家がFRBが、 高インフレ率を抑制するために実施している金利引き上げのペースを 鈍化させると予想し始めたことが原因です。 先週発表されたデータによると、 米国のインフレ率は7月に予想を上回るペースで鈍化しました。 これにより、トレーダーは、 FRBが来月、 先月（75ベーシスポイント）と同じだけ金利を引き上げる可能性を 低く見積もるようになりました。

一方、景気後退が迫っているという見通しから、 一部のトレーダーは、 FRBが来年、金利を引き下げることを余儀なくされると予想しています。 金利が高いと、ドルは海外の貯蓄者や投資家にとって魅力的になります。 しかし、金利が低いと、その逆の効果が生まれます。 これが、ドルに対するセンチメントが反転し始めている理由かもしれません。

株式

世界最大の小売業者であるウォルマートの株価は、 第2四半期の収益と売上高がアナリストの予想を上回ったことを受けて、 5％上昇しました。 しかし、この結果を理解するためには、 ウォルマートが先月、 10週間で2回目の利益警告を発表したことを考慮する必要があります。 しかし、幸いなことに、 ウォルマートは、 堅調な新学期向け販売、燃料価格の低下、 そして、値引きを求める富裕層の顧客による購買増加により、 予想ほど悪い結果にはなりませんでした。 最後の点について言えば、 ウォルマートは、 インフレの高騰の中で、 より安価な食料品（およびその他の必需品）を求めて、 ウォルマートに目を向けるようになった、 中流階級や高所得層の顧客を獲得しています。

さらに、ウォルマートは、 今年の収益が、 3週間前に利益警告を発表した際に予想していたほど 減少しないと予想しています。 これは、他の大手小売業者だけでなく、 ウォルマートの顧客層は米国の人口と非常に似ており、 彼らの消費行動の縮図であることを考えると、 広範な経済にもプラスの影響を与えます。

コモディティ

今週も、また記録更新となりましたが、 良い記録ではありません。 今週初めに、ヨーロッパの電力価格が過去最高を更新し、 ユーロ圏を景気後退に陥れる可能性のあるエネルギー危機が深刻化しました。 ドイツの来年分の電力価格は、 ヨーロッパエネルギー取引所でメガワット時あたり540ユーロに達しました。 これは、昨年同時期の6倍です。 価格は、過去2カ月だけで2倍以上に上昇しています。

価格の上昇は、 ヨーロッパの逼迫したガス供給が、 今冬に十分な電力を供給できるかどうかという懸念が原因です。 さらに悪いことに、 フランスの原子力発電能力は非常に低く、 今後数カ月の電力輸出の可能性が損なわれています。 総じて、 エネルギー価格の高騰は、 家計の電気料金に影響を与え、 ほとんどすべてのものの価格を引き上げています。 その結果、 ヨーロッパ全域でインフレが加速し、 ユーロ圏の多くの経済圏で消費者物価の上昇が2桁に達しています。

来週

第2四半期の決算発表シーズンは終わりに近づいていますが、 来週も、ロックダウンの恩恵を受けたズームやペロトンなど、 いくつかの大手企業が発表を行います。 これらに加えて、 中国のEVメーカーである小鵬汽車、 ソフトウェア企業のスノーフレイク、 そして、先週すでに業績見通しを発表した半導体大手エヌビディアが発表を行います。 経済指標はそれほど多くありませんが、 火曜日に英国、ユーロ圏、米国からPMIが発表されます。