エリザベス女王陛下、1926 – 2022

Darqubeは、96歳でバルモラルの私邸で安らかに亡くなったエリザベス女王陛下に敬意を表します。1952年に王位に就き、エリザベス女王陛下は70年以上、尊厳と献身をもって公務に専念し、世界中の多くの人々にインスピレーションを与えてきました。この悲しみに満ちた時、Darqubeは王室、そしてイギリスと英連邦の人々に哀悼の意を表します。

今週

今週は、特にヨーロッパでは、ロシアが地域への主要なガスパイプラインを遮断したことで、ヨーロッパ市場に衝撃波が走り、悪いスタートを切りました。数日後、欧州中央銀行（EBC）は、歴史的な75ベーシスポイントの利上げを行いました。これは、急上昇するインフレに対応して、積極的に利上げを行っている中央銀行の増加するリストに加わっており、彼らの共同行動は、40年間続いた債券市場の強気相場を終わらせました。新興市場債券の投資家も、ドル高の影響を受けて苦しんでいます。米国では、5年物と10年物のインフレ連動国債の利回りが、数年ぶりの高水準に戻っており、今週は、市場規模が1兆ドルを下回った暗号資産など、いくつかの資産クラスに圧力をかけています。最後に、OPEC+は、今週初めに原油価格を上昇させ、10月に予想外の減産を決定しました。

マクロ

週末には、 ガズプロムは、ヨーロッパの主要なガス輸入インフラであるノルドストリームパイプラインの輸送を無期限にゼロに削減しました （パイプラインは以前は20％の能力で稼働していました）。ヨーロッパはこれを予期しており、ロシアからの完全な遮断の可能性に備えるために、貯蔵量を増やし、少なくとも冬の一部のためのバッファーを持っています。それでも、ロシアの行動は、月曜日に市場が開いたときにヨーロッパ市場に衝撃波を送りました。株式は急落し、ガス価格は30％以上急騰し、 ユーロはドルに対して20年ぶりの安値に下落しました。エネルギー危機の悪化が、ユーロ圏の景気後退のリスクを高め、消費者物価の上昇がECBに利上げを迫っていることを考えると、これは驚くことではありません。

ところで、7月に利上げを50ベーシスポイント行った後、 ECBは木曜日に歴史的な75ベーシスポイントの利上げを行いました - エネルギー価格だけでなく、記録的な高水準のインフレを抑制するための最新の取り組みです。今回の利上げにより、ECBの預金金利は0.75％に引き上げられ、2011年以来最高水準となりました。しかし、中央銀行はまだ終わりではなく、ユーロ圏の経済見通しが悪化する中で、「複数回」の追加利上げを約束しています。具体的には、ECBは、2023年と2024年の経済成長見通しを下方修正し、今年と来年のインフレ見通しを上方修正しました。

ECBはどの程度まで利上げを行うのでしょうか？誰も確実なことはわかりませんが、ブルームバーグが調査したエコノミストは、中央銀行が預金金利を1.5％に達するまで引き上げると予想しています。これは、経済を刺激も抑制もしない、いわゆる「中立」金利です。

ECBは、急上昇するインフレに対応して、積極的に利上げを行っている数多くの中央銀行の1つであり、彼らの共同行動は、40年間続いた債券市場の強気相場を終わらせました。ブルームバーグのグローバルアグリゲートトータルリターンインデックスは、政府債券と投資適格社債の債券が、2021年のピークから20％以上下落しており、1990年の開始以来最大の下げ幅となり、 世界債券市場の弱気相場を正式に示しています。さらに、債券と株式が同時に下落しているため、投資家にとって非常に難しい環境が生まれています。特に、伝統的なポートフォリオの多くを占める2つの資産クラスで構成されている投資家にとってです。

新興市場（EM）債券の投資家も苦しんでいます。利上げに加えて、EM債券市場は、ドル高の影響を受けています。ドルが上昇すると、EM諸国はドル建て債務の返済がより高価になるため、投資家は追加のリスクに対する補償としてより高い利回りを要求するため、債券価格は下落します。これは、EM諸国が現在直面している他のすべての問題に加えてのことです。エネルギー危機、インフレの上昇、経済成長の鈍化、社会不安の脅威の増加などです。

全体的に、 ブルームバーグのハードカレンシーEM債券指数は、今年15％下落しており、ローカルカレンシーEM債券指数の下落率10％を上回っており、 2008年以来最悪の年間パフォーマンスに向かっています。これにより、EMドル建て債券とローカルカレンシー建て債券のスプレッドは、金融危機以来最高水準に達しました。言い換えれば、投資家は、2008年以来、EM諸国がドル建て債務（ローカルカレンシー建て借入金と比較して）を返済することについて、これほど心配していませんでした。

株式

パンデミックの年のほとんどの間、マイナス圏にとどまっていた 実質（つまりインフレ調整後）の米国債利回りが上昇しており、5年物と10年物のインフレ連動国債の利回りが、数年ぶりの高水準に戻っています。実質利回りは、真の資金調達コストと見なされているため、上昇すると、借入がより高価になり、多くの資産の魅力が低下します。特に、投機的な資産（収益性の低いテクノロジー株や暗号資産など）や、収入を生み出さない資産（金など）です。

問題は、最近の急騰にもかかわらず、米連邦準備制度理事会が、国の急上昇するインフレを抑えるために金融引き締めを続けるという決意を表明しているため、実質利回りはさらに上昇すると予想されていることです。これは、事実上すべての資産クラスと経済にさらなる圧力をかけることを示唆しており、ゴールドマン・サックスは最近、10年物実質利回りが、経済活動を大幅に制限する水準に近づいていると述べています。一方、野村証券のストラテジストは、 実質利回りが数年ぶりの高値を更新した場合、株式市場はさらに下落する可能性が高いと考えています。下のグラフは、世界株式価格が10年物米国実質利回りと逆相関していることを示しており、その理由がわかります。

コモディティ

世界が今まさに必要としているものではないかもしれませんが、 OPEC+が10月に予想外の減産を決定したことで、今週初めに原油価格が急騰しました - 1年以上ぶりの同グループによる供給削減です。OPEC+は、世界の最大の産油国とその同盟国からなるグループであり、来月、1日あたり10万バレルの生産量を削減する計画です。これは、9月に米国大統領からのロビー活動を受けて行われた、同じ量の象徴的な増産を事実上逆転させるものです。この減産は、サウジアラビアのエネルギー大臣が、ヨーロッパの景気後退の懸念と中国の原油需要の弱体化を受けて、最近の原油価格の下落に不満を表明してからわずか2週間後のことです。

暗号資産

今週、 暗号資産セクターの総市場規模は1兆ドルを下回りました。これは、ビットコインが最近の値下がりを受けてのことです。世界最大の暗号資産は、暗号資産貸し手やヘッジファンドの破綻を受けて6月に記録された、今年の安値である約17,500ドル付近で推移しています。上記で説明したように、実質利回りの上昇は、投機的な資産の魅力を低下させており、暗号資産も例外ではありません。全体的に、MVIS CryptoCompare Digital Assets 100指数は、今年約60％下落しており、多くのトレーダーは、実質利回りがさらに上昇するにつれて、さらなる苦痛を予想しています。

来週

来週は、米国と英国からの経済データが中心となります。今週は、英国の7月期のGDPレポートで始まり、予想を下回る結果が出れば、ドルに対して1985年以来最低水準を記録した1週間後の英ポンドが下落する可能性があります。翌日には、8月の平均賃金と失業率を示す労働市場レポートが発表され、英国経済に関するさらなる手がかりが得られます。同日には、米国の8月インフレレポートも発表され、今月の後半に行われるFRBの次回の利上げ決定に大きな影響を与えるでしょう。翌日には、英国の8月インフレレポートが発表されます。最後に、米国と英国の8月の小売売上高データは、それぞれ木曜日と金曜日に発表される予定です。