ハードコア

今週も、英国債市場はドラマとボラティリティに包まれ、イングランド銀行は、一度ではなく二度も介入を余儀なくされました。そして、英国には十分な課題があると思われた矢先、今週発表された新たなデータは、英国経済が8月に前月比で予想外に縮小したことを示しました。米国では、消費者物価指数（CPI）レポートが予想を下回り、コアインフレは1982年以来の高水準に達しました。これはハードコアです。その他のニュースでは、英国の大型株は過去最高ペースで自社株買いを行っています。最後に、記録と言えば、ハッカーは今年、過去最高の暗号資産を盗むペースで進んでいます。今週のレビューで詳しく見てみましょう。

マクロ

英国政府が先月、債務による減税を発表し、10日後に恥ずかしながら方針転換を余儀なくされたことから、英国市場はボラティリティに包まれています（先週のレビューをご覧ください）。この出来事により、英国の債券と通貨は大幅に下落し、イングランド銀行（BoE）は先月、英国の年金基金（債券を大量に保有している）の破綻を防ぐために介入を余儀なくされました。BoEは、10月14日まで、1日に最大50億ポンドの政府債券を買い取ることを約束しました。

これらの対策は債券市場の秩序回復に役立ちましたが、今週中にプログラムが終了することが懸念され、月曜日に売りが再び強まりました。これにより、BoEは再び介入し、日々の債券購入の上限を100億ポンドに倍増すると発表しました。また、銀行が短期資金の担保としてより幅広い種類の証券を提供できるようにする新たな融資制度も創設しました。これは、年金基金の顧客に資金が流れ込み、時間を稼ぐことを期待してのことです。しかし、これらの動きは市場を安心させることができず、売りの逆転にはほとんど効果がありませんでした。インフレ連動債が最も大きな打撃を受け、10年物インフレ連動債の利回りは64ベーシスポイント上昇して1.24％となり、過去最大の1日上昇を記録しました。これは、以下のグラフで確認できます。

英国の年金基金が支配的なインフレ連動債の大幅な売却を受け、BoEは火曜日に再び介入しました。日々の債券購入の上限は100億ポンドのまま維持されましたが、プログラムが金曜日に終了するまで、従来の債券で最大50億ポンド、インフレ連動債で最大50億ポンドを買い取ると発表しました。これは、英国の年金基金の損失を食い止めるのに役立つ可能性がありますが、長期的な計画なしに売却に対応して繰り返し介入するという政策は、投資家を不安にさせ、BoEの信頼性を損なっています。この出来事がどのように展開するかは、金曜日に一時的な債券買い取り対策が終了した後、事態が悪化する可能性があるため、時間の問題です。

最後に、英国には十分な課題があると思われた矢先、水曜日に発表された新たなデータは、英国経済が8月に前月比で予想外に縮小したことを示しました。製造業の急激な落ち込みと、生活費の高騰が家計の予算と事業活動を圧迫したため、7月と8月のGDPは0.3％減少しました。エコノミストは、GDPが前月比で変化しないと予想していました。この減少により、経済は第3四半期に縮小する可能性が高くなり、景気後退（経済活動が2四半期連続で縮小）の始まりを示しています。

米国では、木曜日に発表された9月のインフレレポートに注目が集まり、市場のボラティリティがさらに高まりました。 消費者物価は、前年同月比で8.2％上昇しました。これは、8月の8.3％からわずかに鈍化したものの、エコノミストが予想していた8.1％を上回り、依然として40年ぶりの高水準です。消費者物価は、前月比で0.4％上昇しました。これは、エコノミストが予想していた0.2％の上昇の2倍です。しかし、事態が悪化したのがここからです。コア消費者物価（変動の激しいエネルギーと食料の成分を除外したもの）は、前年比で6.6％上昇しました。これは、8月の6.3％から大幅な加速であり、1982年以来のコアインフレの最高水準です。前月比では、コア消費者物価は0.6％上昇し、0.4％の上昇という予想も上回りました。

コアインフレが40年ぶりの高水準に達したことは、米国のインフレ問題が非常に根強いことを裏付けており、特にこれがFRBの次回会合前の最後の主要なデータ発表であることを考えると、FRBが積極的な利上げを続ける圧力が高まります。これは、最新の雇用統計で、米国経済が9月に予想を上回る雇用を創出し、失業率が予想外に3.5％と50年ぶりの低水準に低下したことを考えると、さらに真実です。言い換えれば、労働市場は依然として堅調であり、インフレ抑制を目的としたより積極的な利上げにも耐えられます。したがって、全体として、CPIレポートは、FRBの11月会合での追加の75ベーシスポイントの利上げを確実なものにする可能性が高く、これは4回目の連続の「ジャンボ」利上げとなります。

株式

金融サービス会社AJ Bellによると、FTSE 100指数に含まれる企業は、今年、自社株を過去最高の510億ポンド買い戻す予定です。これは、過去のピークを大幅に上回るものであり、ゴールドマン・サックスによると、家計、年金基金、外国投資家、ミューチュアルファンドがすべて純売りに転じたため、企業が今年上半期の英国株式の主要な買い手となっています。

企業にとって、自社株買いプログラムは、株主に現金還元を行う魅力的な方法です。なぜなら、例えば、経済が急落し、企業が現金の蓄えが必要になった場合、簡単に削減またはキャンセルできるからです。記録的な自社株買いを推進している要因はいくつかあります。第一に、今年の株価下落により、経済見通しが非常に厳しい時期に、成長への投資よりも自社株買いの方が資本効率が高くなっています。第二に、FTSE 100に含まれる企業の収益の4分の3は英国国外で発生しているため、ポンド安により、自社通貨で自社株買いを行うコストが低くなっています。第三に、FTSE 100の予想PERは9を下回っており、これは世界のパートナー企業と比較して40％の割引であり、メンバー企業は評価格差を縮小するために自社株を購入するよう促しています。

自社株買いは将来について何を示唆しているのでしょうか？一方、多くの経営幹部は、自社株買いは自信の表れであり、会社の将来の見通しは堅調であるか、株価が割安であることを示していると主張しています。自社株買いプログラムを実施している企業は、株価のパフォーマンスが優れていることを示唆する経験的証拠もあります。例えば、自社株買いプログラムを発表した企業を追跡するベンチマークであるSolactive European Buyback Indexは、今年、Stoxx Europe 600を約3％上回っています。しかし、一方では、懐疑的な人は、自社株買いは最後の手段であり、経営陣が成長を促進する機会を見つけることに失敗したことを意味する可能性があると主張しています。これは、長期的な収益の悪化を示すシグナルです。

暗号資産

暗号資産投資家にとっては弱気相場かもしれませんが、暗号資産ハッカーにとっては間違いなく強気相場です。ブロックチェーン分析会社Chainalysisによると、少なくとも10月には7億1800万ドル相当の暗号資産がハッキングで盗まれました。これにより、今年の累計は30億ドルを超え、2022年はハッキングされた総額で過去最高を記録するペースで推移しています。ターゲットのほとんどは、DeFi（分散型金融）プロトコルです。これは、暗号資産投資家が、ブローカー、取引所、銀行などの金融仲介機関なしに、トークンの預金、借入、貸出、交換を可能にするアルゴリズムで運営されるプラットフォームです。これは、一見素晴らしいように聞こえますが、ハッカーはDeFiプロトコルのセキュリティ、コーディング、構造の脆弱性を巧みに利用するようになりました。その結果、暗号資産ベースの金融サービスに対する信頼が損なわれています。

来週

来週は、第3四半期の決算発表シーズンが続き、バンク・オブ・アメリカ、ゴールドマン・サックス、ブラックストーン、アメリカン・エキスプレスなどの金融大手企業が業績を発表します。これらに加えて、P&Gやジョンソン・アンド・ジョンソンなどの有名企業や、Netflix、IBM、Snapなどのテクノロジー企業も決算を発表します。テスラも決算を発表しますが、同社はすでに第3四半期の車両納入数を公表しているため、決算発表でのサプライズは少ないでしょう。マクロ経済面では、火曜日に中国の第3四半期GDPデータ、水曜日に英国の9月CPIデータ、金曜日に日本の9月CPIデータと英国の9月小売売上高データが発表されます。