巨大テクノロジー企業、大きな失望

今週はビッグテックの決算発表が話題となり、マイクロソフト、アルファベット、 メタ、アップル、アマゾンがすべて業績を発表しました。しかし、 前回の四半期の業績であろうと、短期的な見通しであろうと、 事実上すべての企業が何らかの形で投資家を失望させ、 今年の株式市場の売りが終わったという賭けを損なう結果となりました。 マクロ経済面では、欧州中央銀行（ECB）は再び大幅な金利引き上げを実施し、 新たなデータでは、米経済が前回の四半期に予想を上回る成長を遂げたことが明らかになりました。 最後に、今年の銅の世界在庫は、驚くほど低い水準にまで減少しています。 今週のレビューで、それが何を意味するのか調べてみましょう。

マクロ

ECBは木曜日に2四半期連続で75ベーシスポイントの利上げを実施し、 主要金利を事実上1.50％に倍増させました。これは10年以上ぶりの高水準です。 ECBは声明の中で、インフレ率は依然として高すぎる水準にあり、 今後長期間にわたって目標値を上回る見込みであると述べており、 その結果、金利を引き上げ続けることを予想しています。 これらの金利引き上げは必要不可欠ですが、 大陸の経済成長が鈍化する中で行われています。 ユーロ圏経済は第3四半期に0.7％成長すると予想されていますが、 多くのエコノミストは、エネルギー価格と食料価格の高騰が 消費者支出と産業生産に影響を与えるため、 今後3四半期は縮小すると予想しています。

同日に発表された新たなデータによると、米経済は2四半期連続の縮小の後、回復しました。 米国のGDPは、前回の四半期から予想を上回る0.6％増加し、 年率換算では2.6％の成長となりました。 問題は、この成長が、貿易赤字の縮小によるものが大きいということです。 消費者の需要が弱まり輸入が減少した一方で、輸出は増加しました。 これは、今後数四半期は繰り返されない可能性のある、 一時的な出来事です。 一方、消費者支出（経済の主要な原動力）は、 前回の四半期よりも大幅に低い1.4％の増加にとどまり、 経済が減速し始めていることを示しています。

株式

今週はビッグテックの決算発表が話題となりましたので、 各社の概要をまとめます。

マイクロソフトの売上高は、前年同期比で11％増加しました。 これはアナリストの予想を上回るものでしたが、 マイクロソフトにとって5年間で最も弱い四半期売上高の伸びとなり、 ドル高、PC需要の低迷、デジタル広告市場の減速が影響しました。 同社の注目を集めているAzureクラウドコンピューティング事業の売上高は、 35％に減速し、エネルギー価格の高騰がセグメントの利益率を圧迫しました。 ドル高の影響を除外すると、Azureの売上高は42％増加し、 経済成長の鈍化を受けて企業が他の企業支出を削減している中でも、 クラウドサービスに対する世界的な需要は依然として堅調であることを示しています。 マイクロソフトは、現在の四半期のAzureの売上高成長率が、 前回の四半期から5ポイント低下すると予想しています。 投資家はそれを快く思っておらず、 マイクロソフトの株価は発表後7％下落しました。

グーグルの親会社である アルファベットは、売上高と利益がともに予想を下回り、 同社の株価は6％下落しました。 YouTubeとグーグルにわたる重要な広告事業の売上高は、 前回の四半期から前年同期比でわずか2.5％の増加にとどまりました。 インフレの高騰と経済成長の鈍化がデジタル広告市場を圧迫し、 グーグルやフェイスブック、スナップチャットなどの競合他社は、 縮小する予算を争っています。 先週、スナップは史上最も遅い四半期売上高の伸びを発表し、 その結果、同社の株価は28％急落しました。 唯一の明るい点は、グーグルの注目を集めているクラウド事業です。 これは、コア検索事業が成熟するにつれて、 同社の成長のための最良の選択肢の1つと見なされています。 グーグルクラウドの売上高は、前回の四半期から前年同期比で38％増加し、 セグメントは予想を下回る純損失を報告しました。

アルファベットとスナップの予想を下回る結果を受けて、 デジタル広告市場に大きく依存するもう1つのテクノロジー大手であるメタに対する期待は高くなかった。 しかし、経済の不確実性による広告主の予算の減少に加えて、 メタは、1）短編動画アプリのTikTokなどの競合他社からのInstagramへの競争の激化、 2）ソーシャルメディア広告の効果を低下させたアップルのプライバシーに関する最近の変更に直面しています。 これらの課題がすべて重なり、メタの売上高は前回の四半期から前年同期比で4％減少しました。 これは同社にとって2四半期連続の減少です。 それに加えてコストの上昇もあり、メタの純利益は52％の大幅な減少となりました。 これはアナリストの予想を上回る減少です。 さらに、メタは今四半期の売上高見通しについても、 予想を下回る見通しを示しました。 そのため、同社の株価は発表後20％下落しました。

次に、アマゾンです。同社も予想を下回る結果を発表しました。 同社のEコマース事業の売上高は、前回の四半期から前年同期比で13％増加しました。 一方、アマゾンのクラウド事業の売上高は、 予想を下回る27％の増加にとどまり、 クラウド部門の売上高の伸びとしては、 アマゾンが2014年に部門別業績の発表を開始して以来、 最も低い前年同期比の伸びとなりました。 成長の鈍化は、アマゾンの他の事業を資金調達してきた、 利益を生み出すクラウド部門にとって不吉な兆候です。 さらに、アマゾンは、重要なホリデーシーズンを含む、 現在の四半期の売上高見通しについても、 予想を下回る見通しを示しました。 同社は、売上高が2％から8％の増加にとどまると予想しており、 これは同社史上最も低いホリデーシーズンの成長率となる見込みです。 アマゾンの株価は発表後13％下落しました。

最後に、 アップルは、四半期決算発表で、 投資家から株価が急落することを回避するのに十分な好材料を発表しました。 アップルの売上高のほぼ半分を占めるiPhoneの売上高は、 前回の四半期から前年同期比で予想を下回る10％の増加にとどまりました。 しかし、他の分野での好調な業績により、アップルの売上高は、 予想を上回る8％の増加となりました。 この数字は、ドル高がなければ、6ポイント高くなっていたでしょう。 一方、アップルのアクティブなデバイスのインストールベースは、 過去最高を記録しました。 理論的には、これは同社が、 収益性の高いサービスを販売できるユーザーが増えたことを意味します。 これは、将来の成長のための重要な源泉です。 全体的には、投資家の反応もまずまずで、 アップルの株価は発表後ほぼ横ばいでした。

コモディティ

下のグラフは、 世界の銅在庫（つまり、倉庫にある金属の在庫）が 今年減少していることを示しています。 これらの驚くほど低い水準は、今日の銅市場が、 世界の需要をわずか4.9日間賄うだけの在庫しか持っていないことを意味します。 コモディティ取引大手トラフィグラによると、 年末にはわずか2.7日になると予想されています。 参考までに、銅の在庫は通常、日ではなく週で数えられます。 在庫が限られているため、 在庫がさらに減少した場合、 コモディティトレーダーが供給を確保しようと殺到し、 価格が急騰するリスクが高まります。

この上昇リスクは、銅への投資に対する強気の見方をさらに後押しするだけです。 風力タービンや太陽光パネルから電気配線やEVまで、 あらゆるものに用いられる赤色の金属は、 再生可能エネルギーや輸送の電化などのメガトレンドによって、 長期的な需要が引き続き増加すると予想されます。 さらに、ロシアによるエネルギー危機が今年発生したことで、 西側諸国は化石燃料への依存度を減らすために、 より緊急に努力しており、 銅に依存する技術が後押しされています。

しかし、一部の銅の弱気派は、 中国の不動産市場の減速（銅は配線、配管、外壁に使用されています）と、 世界的な景気後退の可能性が需要を圧迫すると主張しています。 実際、これらの懸念により、銅価格は3月に記録した最高値から約30％下落しています。 しかし、トラフィグラは、 EVやインフラストラクチャ関連の銅需要が、 中国の不動産セクターの弱さを補う以上になると予想しています。 どちらが正しいかは、時間だけが教えてくれます。

来週

来週は、第3四半期の決算発表シーズンが続きます。 発表される主な企業には、ファイザー、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）、 エアビーアンドビー、ウーバー、クアルコム、モデルナ、ブロック（旧スクエア）、 コインベース、ペイパル、スターバックスなどがあります。 経済面では、月曜日にユーロ圏のGDPの数値が発表され、 木曜日に失業率のデータが発表されます。 来週は、水曜日にFRB、木曜日にイングランド銀行から、 重要な金利決定が発表されます。 最後に、金曜日に米国の雇用統計が発表されます。