トリプルパンチ

先週はマクロニュースが中心で、イギリスとアメリカの両国から重要な経済指標が発表されました。しかし、今週の最大のハイライトは、連邦準備制度理事会（FRB）、イングランド銀行（BoE）、欧州中央銀行（ECB）がすべて水曜日から木曜日の間に金利を50ベーシスポイントずつ引き上げたという、3重の金利引き上げでした。

マクロ（イギリス）

月曜日に発表された新しいデータによると、 イギリスの経済は10月に予想をわずかに上回る回復を見せた 前月比で、イギリスのGDPは10月に0.5％成長しました。これは、9月の0.6％の減少からの急激な転換であり、経済活動はエリザベス女王の葬儀に合わせた臨時休業の影響を受けました。さらに、10月のGDPは、2020年2月のパンデミック前の水準を0.4％上回りました。

それでも、この回復はイギリス経済が不況を回避するのに十分ではなく、12月のストライキの波が活動の低下を増幅させるため、今四半期の縮小は避けられないように思われます。BoEは先月、さらなる金利引き上げがなくても、経済は2023年末までに6四半期のうち5四半期で縮小すると述べています。うわあ…

BoEが直面しているもう1つの問題は、イギリスの賃金がほぼ過去最高ペースで上昇していることで、消費支出が維持され、インフレへの圧力が続いていることです。具体的には、火曜日に発表された新しいデータによると、 10月までの3か月間の民間部門の平均賃金（ボーナスを除く）は、前年同期比で6.9％上昇しました。これは、2001年に記録が始まって以来、コロナウイルスのパンデミックのピークを除いて、最大の増加です。 

公共部門の労働者はそれほど幸運ではなく、生活水準がはるかに大きく低下しており、同期間の賃金はわずか2.7％しか増加していません。これは、 民間部門と公共部門の間で記録された最大の賃金格差の1つであり、12月のストライキの主な理由となっています。政府は、公共部門の労働者に平均5％の賃金引き上げを提案しており、財政を立て直し、インフレを抑えるために賃金抑制が必要であると主張しています。

さらに、火曜日のデータは、 悪化する経済見通しが労働市場に影響を与え始めていることを示しており、求人件数は5四半期連続で減少しており、失業率は前四半期比0.1ポイント上昇して3.7％となっています。BoEは、今後3年間で失業率が6％を超えると予想していますが、近年、企業が人材採用に苦労していることを考えると、企業は不況とコスト上昇によって利益率が低下しても、人員削減ではなく、人員凍結を選択する可能性があります。

コスト上昇と言えば、最新のイギリスのインフレ率レポートは水曜日に発表され、予想を上回りました。 イギリスの消費者物価指数は、11月は前年同月比で10.7％上昇しました これは、エコノミストが予想していた10.9％よりも低く、10月の11.1％（41年ぶりの高値）からは大幅に低下しています。インフレ率は依然として非常に高いですが、11月のレポートは、生活費の高騰の最悪期は過ぎた可能性があり、投資家から歓迎されました。さらに、エコノミストは、エネルギー、食料品、アルコール、タバコを除くコアインフレ率が10月の6.5％から11月の6.3％に低下したことを、根底にある価格圧力が緩和しているさらなる好材料と見なしました。

BoEも同意見で、木曜日にイギリスのインフレ率はすでにピークに達している可能性があると述べています。同日、 BoEは金利を50ベーシスポイント引き上げて3.5％に引き上げました。これは14年ぶりの高水準です。これは、中央銀行による9回目の連続利上げですが、それでもさらなる利上げの可能性があると警告しました。結局のところ、インフレ率は、先月ピークに達したとしても、中央銀行の目標値である2％の5倍です。

マクロ（米国）

米国に移ると、火曜日に発表された最新のインフレ率レポートによると、 11月の消費者物価指数は前年同月比で7.1％上昇しました。これは、いくつかの理由で良いニュースでした。第一に、これは今年最小の年間上昇率です。第二に、これはエコノミストが予想していた7.3％よりも低いです。第三に、これは10月の7.7％から大幅に鈍化しています。月次ベースでは、消費者物価指数は予想を下回る0.1％上昇しました。エネルギーと食料品という変動の大きい要素を除外したコア消費者物価指数は、10月比で0.2％上昇（1年以上ぶりの最小の月次上昇率）し、前年比で6.0％上昇しました。これらの数字はどちらも、エコノミストの予想を下回りました。

予想を上回るレポートは、インフレの最悪期は過ぎた可能性があり、FRBが積極的な利上げキャンペーンのペースを落とせることを期待させています。と言えば、FRBは4回連続で金利を75ベーシスポイント引き上げた後、 水曜日についに引き締めペースを落とし、金利を50ベーシスポイント引き上げました。

この動きは、投資家によって広く予想されていましたが、中央銀行の基準金利を4.25％から4.5％の目標範囲に引き上げました。政策当局者は、中央値の予想によると、来年は金利が5.1％で終わり、2024年には4.1％に引き下げられると予想しており、これは以前示されていたよりも高い水準です。最後に、FRB当局者は、金利上昇が経済に影響を与えることを明確に示し、2023年と2024年の成長見通しをそれぞれ0.5％と1.6％に引き下げました。9月には、ほとんどの当局者は、2023年の経済成長率を1.2％、2024年の経済成長率を1.7％と予想していました。

マクロ（EU）

ECBも先週、利上げの輪に加わり、 木曜日に借入コストを50ベーシスポイント引き上げました。 これにより、中央銀行の主要金利は2％となり、14年ぶりの高水準となりました。さらに、ECBは、今後さらなる利上げを行うと警告し、「しばらくの間、金利を50ベーシスポイントずつ引き上げることを予想している」と述べています。参考までに、前回の2回の利上げ決定会合では、ECBは借入コストをそれぞれ75ベーシスポイントずつ引き上げていました。さらに、ECBは木曜日に、今年のインフレ率見通しを8.4％、来年のインフレ率見通しを6.3％、2024年のインフレ率見通しを3.4％に引き上げました。最後の数字は、ECBの目標値である2％よりも依然として高いです。

最後に、 ECBは木曜日に、過去8年間に取得した5兆ユーロの債券ポートフォリオの縮小を開始する計画を発表しました。 当初は、来年3月から満期を迎える債券の買い戻し量を減らすことで、債券保有高を毎月150億ユーロ縮小し、夏にはそのペースを見直す予定です。

今週

クリスマス休暇を前に、市場は比較的静かですが、経済カレンダーにはまだいくつかのイベントが残っています。

• 月曜日：ドイツIFO景況感指数（ドイツ産業のモラルを早期に示す指標として注目されている）
• 火曜日：日本銀行の金利決定（市場は中央銀行が金利をマイナス0.10％で据え置くと予想している）
• 水曜日：米国の既存住宅販売（11月）と米国の消費者信頼感（12月）
• 木曜日：米国の第3四半期GDPとイギリスの第3四半期GDPの確定値
• 金曜日：日本のインフレ率（11月）と米国の新築住宅販売（11月）
• 日曜日： クリスマス！2022年の食料品価格の高騰により、サンタは数キロ減量した可能性があり、トレーダーは今年、サンタがほとんどの煙突に収まることを予想しています。

• より詳細な分析については、 Darqube Terminal をご覧ください。
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