箱を持って出て行ってください。

先週発表された新しいデータによると、ユーロ圏経済は当初の予想よりも回復力があると判明しました。ゴールドマン・サックスは最新の予測で、ユーロ圏がリセッションに陥るとはもはや考えていません。ゴールドマンと言えば、同投資銀行は過去最大規模のリストラに乗り出すと発表しました。銀行業界は、取引の低迷など、多くの逆風に直面しています。ジェフリーズの最新の業績からも明らかなように、同社の利益は前四半期に半減しました。しかし、苦戦しているのは旧来の金融会社だけではありません。FTXの崩壊を受けて業界が苦戦を続けているため、暗号資産企業も苦境に立たされています。その結果、暗号資産取引所コインベースは先週、従業員の18％を解雇すると発表しました。最後に、最新の米国インフレ率レポートは、投資家の喜びに反して、物価上昇圧力が引き続き鈍化していることを示しました。

マクロ

ユーロ圏の労働市場は、エネルギー価格の高騰による経済減速が広く予想される中、驚くべき回復力を見せています。先週月曜日に発表されたデータからも明らかなように、ユーロ圏の失業率は過去最低を記録しました。11月のユーロ圏の失業者数は1,080万人と、前月比2,000人減少し、1998年の記録開始以来最低となりました。一方、失業率は10月の6.5％から変わらず、1995年の記録開始以来最低となりました。

エコノミストは現在、逼迫した労働市場が賃金上昇圧力を高め、それがインフレを押し上げる可能性を懸念しています。これは、トレーダーの間で、欧州中央銀行（ECB）は高インフレと闘うために利上げを続けることを余儀なくされるだろうという見方を裏付けるものです。実際、ECBは先週月曜日にウェブサイトに掲載した記事の中で、インフレの行方を占う重要な指標である賃金上昇は今後数四半期にわたって「非常に強い」と予測し、利上げの根拠を強めています。市場は、ECBが2月2日に開催される次回の会合で、政策金利を50ベーシスポイント引き上げると予想しています。これは、昨年6月以降にすでに実施された2.5％の利上げに加えてのことです。

しかし、ゴールドマン・サックスはそれほど心配していません。先週発表された最新の予測では、同社のエコノミストは、インフレが予想よりも速く鈍化し、2023年末までに約3.25％に落ち着くと見ています。さらに、ユーロ圏経済が2022年末に予想以上に回復力があると判明し、天然ガス価格が急落し、中国が予想よりも早くコロナ規制を解除したため、同社はもはやリセッションを予測していません。ユーロ圏の経済成長率は、当初の予測では0.1％の縮小が見込まれていたのに対し、今年は0.6％の増加が見込まれています。これらすべてがECBの意思決定にどのような影響を与えるのでしょうか？エコノミスト自身の言葉で言えば、「より回復力のある経済活動、粘り強いコアインフレ、そしてタカ派的な発言を考えると、ECBは今後数か月で大幅な引き締めを行うと予想されます」。

米国に移ると、木曜日に発表された最新のインフレ率レポートは、消費者物価指数が昨年同月比で6.5％上昇したことを示しました。これはエコノミストの予想と一致していましたが、データにはいくつかの朗報がありました。第一に、これは2021年10月以来の最小の年間上昇率です。第二に、これは11月の7.1％から大幅に鈍化しました。第三に、消費者物価は月間ベースで0.1％下落しました。これは2020年4月以来の初めての月間下落であり、ガソリン価格の急落によるもので、ガソリン価格は現在、前年比で下落しています。エネルギーと食料という変動の大きい要素を除外したコア消費者物価指数は、11月比で0.3％、前年比で5.7％上昇し、2021年12月以来の最低ペースとなりました。これらの数字も、エコノミストの予想と一致していました。 

投資家は、インフレの鈍化が続いていること（過去数か月の予想を下回る数値と合わせて）が、物価上昇圧力がピークに達したという証拠となり、FRBが利上げペースを再び鈍化させる軌道に乗っていることを示しているため、このレポートに歓喜しました。しかし、FRBが利上げペースを鈍化させたとしても、投資家は注意が必要です。FRBの政策担当者は、利上げをしばらくの間、高水準に維持する必要性を強調し、その意思を過小評価しないよう警告しています。実際、投資家は、FRB当局者がそう言っているにもかかわらず、FRBが年末までに利下げを行うと予想しています。

株式

ゴールドマン・サックスのバンカーたちは、先週月曜日に悪い知らせで目を覚ましました。同社は、約3,200人のポジションを削減する計画を進めているため、過去最大規模のリストラに乗り出しています。これは、従業員全体の約6.5％に相当します。これらのポジションの3分の1以上は、コアのトレーディングとバンキング部門からのものと見られており、リストラの広範な性質を示しています。M&A活動の鈍化、資産価格の下落、市場と経済の見通しの不確実性など、業界全体のトレンドにより、米国の銀行はコスト削減を迫られています。ゴールドマンの課題は、マーカス部門による小売銀行への高額な進出によってさらに深刻化しており、マーカス部門では予想をはるかに上回る損失が積み上がっています。

その活動の鈍化を具体的に示すために、世界最大の投資銀行は、金利上昇と経済活動の鈍化がセクターに影響を与えたため、2016年以来最悪の取引と資金調達の年を経験したことを考えてみてください。BCG Expand Researchによると、収益で上位100位に入る銀行は、2022年にM&Aと株式・債券発行から770億ドルを稼ぎ出しましたが、これは前年比38％減で、6年間で最低額です。これは、ブルームバーグのデータで、世界の取引額が昨年約3分の1減少し、3.6兆ドルになったことと一致しています。

投資銀行のジェフリーズは、主要銀行が昨年第4四半期にどのように推移したかを示す初期の指標を提供しました。同社は先週、最新の業績を発表しましたが、その内容は芳しくありませんでした。同社の利益は、第4四半期に57％減少しました。投資銀行部門の収益は、取引の低迷が続いているため、同期間に52％減少しました。この低迷は、ウォール街の大手銀行の重要な収益源に影響を与えると予想されています。

しかし、昨年急速に変化したマクロ経済環境は、銀行にとって少なくとも1つの朗報をもたらしました。金利の上昇により、銀行は預金者に支払う金利をそれほど引き上げることなく、借入者に貸出金利を引き上げることができました。これにより、預金に支払う利息と、貸出金やその他の資産から得られる利息の差である、いわゆる純利息収入が増加しました。

暗号資産

暗号資産取引所のコインベースは、約950人の従業員を解雇しています。これは、従業員の20％に相当します。FTXの崩壊を受けて、暗号資産業界は苦戦を続けており、取引量が減少しています。コインベースのCEOは、暗号資産の冬の到来を乗り切るために、この措置が必要だったと述べています。暗号資産の冬は、より広範な経済の低迷と重なっています。昨年6月、同社は従業員の18％に相当する約1,200人を解雇すると発表しました。11月にはさらに60人のポジションを削減しました。

コインベースは、今年に入ってから従業員削減を発表した最新の暗号資産企業です。今月初めには、取引所のHuobiが従業員の20％を削減すると発表しました。また、暗号資産に特化した米国の銀行であるシルバーゲートは、従業員の約40％を削減すると発表しました。デジタル資産貸出会社のジェネシスは、従業員の30％を解雇すると発表しました。痛ましいですね…

今週

• 月曜日: 世界経済フォーラムがダボスで開幕
• 火曜日: 中国の小売売上高（12月）とGDP（第4四半期）、英国の労働市場レポート（失業率、平均時給など）。決算発表：ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー
• 水曜日: 日本銀行の政策金利決定（市場は日銀が政策金利をマイナス0.1％に据え置くと予想）、英国のインフレ率（12月）、米国の小売売上高（12月）
• 木曜日: 米国の住宅着工件数（12月）。決算発表：Netflix、プロクター・アンド・ギャンブル
• 金曜日: 日本のインフレ率（12月）、英国の小売売上高（12月）、米国の既存住宅販売件数（12月）