名はボンド、日本の債券

先週はマクロ経済面で忙しい週でした。欧州委員会は最新の予測で、ユーロ圏経済がリセッションに突入することはないと見ています。インフレ面では、米国の消費者物価指数は先月予想を上回る上昇となりましたが、英国では予想を下回る上昇となりました。しかし、これらの高価格が米国の消費者を阻むことはなく、小売売上高は先月、ほぼ2年ぶりの高水準で増加しました。暗号資産面では、米国の証券規制当局は先週、暗号資産に対する資産保管規則の拡大を提案することに合意しました。最後に、世界債券市場に大きな影響を与える可能性のある出来事として、新たなデータによると、日本の投資家は昨年、海外債券から過去最高の金額を引き出し、世界債券市場が再び圧力にさらされている時期に発生しています。今週のレビューで詳しく見てみましょう。

マクロ

EUは先週、欧州委員会によると、同ブロックはリセッションを回避すると見られているため、朗報を得ました。同機関は、ユーロ圏経済は、ガス価格の下落、政府の支援政策、堅調な家計支出により、以前の予想よりも今年好調に推移すると述べています。経済は現在、2023年に0.9％成長すると予想されており、11月の0.3％の予想を上回っています。さらに、同委員会は今年のインフレ予想を、以前の6.1％から5.6％に引き下げました。予測によると、インフレは2024年にはさらに2.5％に落ち着く見込みです。しかし、見通しは改善したものの、同機関は、ロシア・ウクライナ紛争によりリスクは依然として高いと警告しています。

米国に移ると、火曜日に発表された最新のインフレ報告書によると、1月の消費者物価指数は前年比6.4％上昇しました。これは、前月の6.5％のペースよりもわずかに低いですが、エコノミストは6.2％への大幅な減速を予想していました。 エネルギーと食料品という変動の大きい要素を除外したコア消費者物価指数は、1月に5.6％上昇しました。これも、前月の5.7％のペースよりもわずかに低いですが、エコノミストは5.5％への大幅な減速を期待していました。 

月次ベースでは、消費者物価指数は1月に0.5％上昇し、3か月ぶりの高水準となり、12月の0.1％から大幅に加速しました。コア物価は0.4％上昇しました。これらの数字はどちらもエコノミストの予想と一致しています。しかし全体として、この報告書は、インフレ率が投資家の期待ほど低下しておらず、インフレ圧力が根強いことを示しています。これは、FRBがインフレ率を2％の目標に戻すために、以前の予想よりも金利を引き上げ、さらに長く維持する可能性があることを意味します。

しかし、インフレ率が高いにもかかわらず、米国の消費者は依然として良好な状態にあり、全体的な支出は堅調です。実際、先週発表された新たなデータによると、米国の小売売上高は1月にほぼ2年ぶりの高水準で増加しました。小売売上高は、前月比3％増加し、2021年3月以来最大の増加となりました。予想を大きく上回る1.9％の増加となりました。13のすべての小売カテゴリーで支出が増加し、自動車、家具、レストランが牽引しました。この数字はインフレ調整されていません。つまり、消費支出は、その月の消費者物価指数の上昇率である0.5％を上回りました。

インフレ面では、英国の方が状況は良好で、先週発表されたデータによると、1月の消費者物価指数は前年比10.1％上昇し、予想を下回りました。これは、5か月ぶりの低い年間上昇率であり、12月の10.5％と10月の41年ぶりの高水準である11.1％から大幅に減速しました。変動の大きい食料品、エネルギー、アルコール、タバコを除外したコアインフレは、1月に前月の6.3％から5.8％に低下しました。この数字は、潜在的な価格圧力の指標として注目されているもので、エコノミストが予想していた6.2％を大幅に下回りました。それでも、状況を把握しておくことが重要です。消費者物価指数は依然として2桁台にあり、イングランド銀行の目標値である2％の5倍です。

債券

日本の投資家は昨年、海外債券から過去最高の1,810億ドルを引き出し、国内債券に2,310億ドルを投資しました。海外債券の売却のうち、米国債が3分の2を占めています。これは、財務省と日本証券業協会の最新のデータによるものです。

下のチャートを見れば、その理由がわかります。このチャートは、10年物の日本国債の利回り（ピンクの線）と、同等の満期を持つ米債の通貨ヘッジ利回り（黒い線）を示しています。言い換えれば、ピンクの線は日本の投資家が国内で得られる利回りを示し、黒い線は、ドル円の為替変動を心配することなく、米国で得られる利回りを示しています。これにより、2つの債券利回りを公平に比較することができます。 2022年半ば以降、日本の投資家は国内でより多くの利回りを得ることができ、そのため、米債から国内債に大量の資金を移しました。

しかし、これらの資金の流れは、ほんの始まりかもしれません。なぜなら、日本銀行（BOJ）が10年物の利回りを以前の0.25％から0.5％まで上昇させることを認めたことで、日本国債の相対的な魅力は、最近では12月までさらに高まりました。そして、新たに任命された日銀総裁が利回りをさらに上昇させることを認めるという憶測が飛び交う中、日本の貯蓄者、保険会社、年金基金による海外債券の売却は、国内債への投資に転換し、止まることはなさそうです。

これは、海外債券にはまだ2兆ドル以上が売却される可能性があるという単純な理由で、問題になる可能性があります。日本の投資家は、米国債を1兆ドル以上保有しており、オランダ、フランス、オーストラリア、英国の債券も大量に保有しています。そして、保有資産をさらに売却しようとする動きは、世界債券市場が再び圧力にさらされている時期に発生します。米国の労働市場が活況を呈し、インフレがすぐに収まらないという懸念から、米国の金利ピークに対する予想が高まるにつれて、利回りは再び上昇し始めています。

暗号資産

米国の証券規制当局である証券取引委員会（SEC）は、先週水曜日に、暗号資産に対する資産保管規則の拡大を提案することに合意しました。より具体的には、この規則は、投資顧問会社に対し、顧客の暗号資産を適格な保管業者で保管することを義務付ける（株式や債券などの他の顧客資産と同様）。この提案の目的は、投資家の資産をより安全に保護することです。昨年、いくつかの有名暗号資産企業が崩壊し、顧客資金が宣伝されていたほど安全ではないことが明らかになったことを受けて、この提案がなされました。

今週

• 月曜日: ユーロ圏消費者信頼感指数（2月）
• 火曜日: 日本、ユーロ圏、英国、米国のPMI（2月）。 決算発表：ホームデポ、ウォルマート、コインベース
• 水曜日: FRBの最新の会合議事録。決算発表： エヌビディア
• 木曜日: 決算発表：アリババ、モデルナ
• 金曜日: 日本のインフレ（1月）