エネルギー危機？

ヨーロッパから発表される好調な経済ニュースは、先週も続きました。 まず、最新のPMI指数は、同地域の事業活動が9か月ぶりの速さで拡大していることを示しました。第2に、ヨーロッパの基準となる天然ガス価格は18か月ぶりの安値に下落しました。しかし、好調な経済ニュースにもかかわらず、ウォール街のストラテジストは、同地域の株式について楽観視しておらず、今年の終わりには今日の水準から2％下落すると予想しています。一方、ゴールドマン・サックスによると、中国株については楽観視しており、潜在的な上昇の原動力は、拡大するバリュエーション倍率から収益成長へと移行すると予想されています。最後に、コインベースは先週、最新の決算を発表し、取引量が前年同期比で3分の1に減少したと報告しました。今週のレビューで詳しくご紹介します。

マクロ

まずはヨーロッパから始めましょう。先週発表された新たなデータによると、同地域の事業活動は2月に9か月ぶりの速さで増加しました。製造業とサービス業の事業活動を総合的に測るユーロ圏複合PMIは、1月の50.3から52.3に上昇しました。これは、エコノミストが予想していた50.7を大幅に上回るものでした。また、これは、事業活動の拡大を示す50レベルを2か月連続で上回ったことを意味します。

予想を上回るこのデータは、ユーロ圏経済が今年第1四半期に縮小を回避する可能性を示唆しています。そして、それは、インフレ抑制のために金利を引き上げ続けるという欧州中央銀行の決意をさらに強めるでしょう。インフレは、ユーロ圏で根強く高い水準にとどまっています。ECBは今月、金利を50ベーシスポイント引き上げ、3月にも同様の引き上げを行うと発表しました。しかし、トレーダーは、ECBが最終的に金利を史上最高水準に引き上げると予想しています。実際、市場は、ECBの預金金利が9月までに3.75％に上昇すると予想しており、これは現在の2.5％から上昇しています。これは、ECBがまだ新しく誕生したユーロの価値を支えようとしていた2001年のピーク時の基準金利に匹敵するものです。

株式

ゴールドマン・サックスのストラテジストは、中国株に強気の見方を示しており、1月下旬以降の中国株の売りが、同国の経済再開によって企業に巨額の利益をもたらすことで逆転すると予想しています。 同投資銀行は、MSCI中国株指数が2023年末までに85ポイントに達する可能性があると見ており、これは今日の水準から約24％の上昇です。

この強気の見通しは、11月に始まった経済再開に支えられた中国株のラリーがすでにピークに達したかどうかについて、投資家たちが議論している中で発表されました。しかし、ゴールドマンによると、 中国株市場を牽引する主なテーマは、経済再開から回復へと徐々に移行し、潜在的な上昇の原動力は、拡大するバリュエーション倍率から収益成長へと移行する可能性が高いです。この成長は、サービス部門が依然として2019年のパンデミック前の水準を大幅に下回っている消費者経済に大きく傾斜すると予想されています。

しかし、ウォール街が中国株に強気の見方を示している一方で、ヨーロッパ株については同じことは言えません。9％以上の値上がりを記録した後、 ストックス・ヨーロッパ600指数は、2023年末には455ポイントで終了すると、ブルームバーグが16の投資銀行のストラテジストを対象に行った調査の平均目標値は示しています。 これは、今日の水準から約2％の下落を意味します。

ヨーロッパがこれまで経済不況を回避できたこと、中国の経済再開に対する楽観的な見方、そして予想外に堅調な企業収益は、すべて同地域の株式を押し上げてきました。しかし、ストラテジストは、今後数か月で、金利上昇の完全な影響が顕在化し、4か月間のカットの後、再び上昇し始めた収益予想が下方修正されるため、勢いが失われると予想しています。

コモディティ

もう少しヨーロッパに焦点を当ててみましょう。同地域のエネルギー危機は過去のものになりつつあります。先週、 ユーロ圏の天然ガス価格は18か月ぶりの安値に下落しました。具体的には、基準となるオランダTTFガス価格は、メガワット時あたり50ユーロを下回りました。これは、ロシアによるウクライナ侵攻前の水準であり、トレーダーは、ヨーロッパ諸国が今冬と来冬に不足を回避できると確信するようになりました。

穏やかな天候、十分な貯蔵量、消費抑制の取り組み、そして米国からカタールへの液化天然ガスの強い流入によって、ヨーロッパのガス価格は、2022年8月のピーク時からの80％以上下落しました。当時、ガス基準価格はメガワット時あたり300ユーロを超え、ヨーロッパに約1兆ドルのエネルギーコストを課し、同地域の経済を圧迫し、インフレを数十年ぶりの高水準に押し上げました。

暗号資産

コインベースは先週、最新の決算を発表し、暗号資産取引所は、 プラットフォームの取引量が第4四半期に前年同期比で73％急減したと報告しました。取引量と密接に関連する同社の収益が76％減少したことは、驚くことではありません。そのため、コインベースは、取引手数料以外の収益源の多角化を最優先事項としてきました。同社は、その点で大きな進歩を遂げており、 サブスクリプションとサービスの収益は、前年同期比で33％増加し、第4四半期には2億8300万ドルとなり、コインベースの収益のほぼ半分を占めました。同社は、今四半期のサブスクリプションとサービスの収益が3億ドルから3億2500万ドルの間になると予想しています。

2022年を振り返ると、 コインベースは、昨年は暗号資産セクターにとって厳しい年だったと述べており、暗号資産市場全体の時価総額は、株式市場全体とともに下落しました。さらに、これらの弱化する市場状況は、2つの特異な出来事によってさらに悪化しました。最初の出来事は、ステーブルコインのテラUSD（UST）のペッグ解除と、テラのネイティブトークンであるLUNAのその後の崩壊でした。2022年第2四半期に発生したこれらの出来事は、同四半期の暗号資産市場の時価総額が約60％下落し、同セクターのリスク管理の欠陥を露呈しました。2番目の出来事は、昨年第4四半期のFTXの崩壊でした。これは詐欺の結果であり、同セクター全体で複数の信用関連の破産を招きました。

今週

• 月曜日: ユーロ圏経済信頼感（2月）、米国耐久財受注（1月）。決算発表：ズーム・コミュニケーションズ。
• 火曜日: 日本の小売売上高（1月）、フランスとスペインの消費者物価指数（2月）、米国の消費者信頼感（2月）、米国のケース・シラー住宅価格指数（12月）。決算発表：リビアン・オートモーティブ、ヴァージン・ギャラクティック。
• 水曜日: 中国製造業PMI（2月）、ドイツの小売売上高（1月）と失業率（2月）と消費者物価指数（2月）。決算発表：セールスフォース、スノーフレイク、NIO。
• 木曜日: ユーロ圏消費者物価指数（2月）と小売売上高（1月）。決算発表：Zscaler。
• 金曜日: 日本の消費者物価指数（2月）と失業率（1月）、中国サービス業PMI（2月）。