OPEC はポンプを落とす

先週、FRBと欧州中央銀行の当局者は、それぞれ今後金利が上昇するとの警告を発し、金利引き上げは過去のものになったという投資家の期待を打ち砕きました。ニュージーランドの中央銀行は、先週水曜日に予想外の50ベーシスポイントの利上げを行い、これらの懸念にさらに拍車をかけました。金利上昇の見通しは、特に米国で、銀行預金からマネー・マーケット・ファンドへの大規模な資金移動の波を継続すると予想されます。実際、バークレイズによると、今後1年間でマネー・マーケット・ファンドにさらに1.5兆ドルが流入すると予想されています。一方、テスラは、EVの価格を引き下げた後、前四半期に車両の納車が過去最高を記録したと発表しました。最後に、インフレ抑制に努める中央銀行にとって最も望ましくないことですが、OPEC+は先週、予想外の減産を発表し、原油価格を急騰させました。今週のレビューで詳しくご紹介します。

マクロ

最近の銀行セクターの混乱を考えると、中央銀行がさらに金利を引き上げることは過去のものになったと考えるのは無理もありません。しかし、先週、世界中の投資家は、政策当局者がインフレ抑制に依然として決意していることを思い知らされました。月曜日、欧州中央銀行（ECB）のロバート・ホルツマン理事会メンバーは、世界的な銀行システムを揺るがした混乱が悪化しなければ、金利をさらに0.5％引き上げることは「依然として選択肢にある」と述べました。ホルツマン氏は、金利決定について投票を行うECB理事会の一員であり、彼の発言は、ECBの次のステップがどうなるかについて、最も具体的なものの1つです。

その翌日、クリーブランド連邦準備銀行のロレッタ・メスター総裁は、米国の金融当局は、最近の銀行セクターの混乱が抑制された兆候がある中で、今後さらに金利を引き上げる可能性が高いと述べました。メスター氏は、インフレを2％に持続的に低下させ、インフレ期待を抑制するためには、政策当局者は今年、基準金利を5％以上に引き上げ、しばらくの間、抑制的な水準に維持する必要があると述べました。また、今年は金利引き下げは予想していないとも述べています。これは、トレーダーの予想とは大きく対照的です。金利先物では、年末までに約63ベーシスポイントの引き下げが織り込まれています。

その翌日、ニュージーランドの中央銀行は、予想外の利上げを発表し、金利を予想外の50ベーシスポイント引き上げました。この決定は、25ベーシスポイントの利上げを予想していたほとんどのエコノミストを出し抜きました。これは、中央銀行がインフレ抑制のために、たとえそれが景気後退を招くとしても、大胆な行動を起こす意思があることを投資家に明確に示しました。ニュージーランドの中央銀行は、第2四半期から景気後退が始まると予想していますが、12月までの3か月間で経済が予想外に縮小したため、景気後退が早く到来するリスクがあります。

金利がさらに上昇する見通しは、特に米国で、銀行預金からマネー・マーケット・ファンドへの大規模な資金移動の波を継続すると予想されます。先週のレビューでこの点に触れました。ご記憶のとおり、この資金流入は、2つの主要な要因によって推進されています。第1に、2つの地域銀行の破綻とクレディ・スイスの救済策により、銀行預金の安全性に対する懸念が高まり、預金者や企業は、現金の安全な避難場所を探しています。これは、連邦預金保険公社（FDIC）によって保険がかけられている25万ドルを超える預金を持つ大口預金者にとって特に当てはまります。第2に、マネー・マーケット・ファンドで得られる利回りは、金利の上昇に伴い、近年で最高となっています。一方、銀行は、FRBの金利引き上げを預金者にほとんど転嫁していません。

第2点は特に重要です。過去20年間、マネー・マーケット・ファンドは、中央銀行の金利変更の約88％を転嫁してきましたが、小売現金預金の金利はわずか26％でした。これは3倍以上の額です。これは、ニューヨーク連邦準備銀行が先週発表した最新調査で明らかになりました。このダイナミクスは、金利が上昇するにつれて、マネー・マーケット・ファンドがさらに拡大する余地があることを意味します。実際、バークレイズが先週発表した新しいリサーチノートによると、同銀行は、最近のマネー・マーケット・ファンドへの資金流入は、まだ始まりに過ぎないと見ており、今後1年間でさらに1.5兆ドルが流入すると予想しています。

株式

テスラは先週初めに、今年第1四半期に42万2875台の車両を顧客に納車したと発表しました。これは、前四半期比で4％増、アナリスト予想の42万1164台をわずかに上回っています。前年同期比では、納車は36％増加しました。これは、テスラが長年掲げてきた年間50％の成長目標を大きく下回っているため、同社は今年後半に納車のペースを上げる必要があります。この記録的な数字は、テスラが金利上昇とインフレの影響を受けた顧客にアピールするために、EVの価格を引き下げた後に発表されたものです。投資家は、同社が今月末に決算を発表する際に、この決定が同社の利益率にどのような影響を与えるか注目しています。テスラはまた、今年第1四半期に過去最高の44万1000台の車を生産したと報告しました。しかし、これは、同社の生産が、物流上の問題が続いているため、4四半期連続で納車を上回ったことを意味します。

コモディティ

インフレ抑制に努める中央銀行は、おそらくもう1つの障害は必要ないでしょうが、先週初めにまさにそれが起こりました。OPEC+が予想外の減産を発表した後、月曜日に原油価格が急騰しました。OPEC+は、以前は供給を安定させると約束していましたが、それを放棄しました。OPEC+は、世界の最大の産油国とその同盟国からなるグループであり、5月から年末まで、1日115万バレルの減産を計画しています。この約束は、昨年発表された前回の減産に加えてのものであり、ロイターの計算によると、OPEC+による減産の総量は1日366万バレルに達します。これは、世界の需要の3.7％に相当します。

この動きにより、原油先物は月曜日に最大8％上昇し、多くのトップエネルギーアナリストは、この決定を受けて原油価格が1バレル100ドルに達すると予想しています。これは、既存のインフレ圧力をさらに高める可能性があり、世界中の中央銀行は、金利をより長く高い水準に維持せざるを得なくなる可能性があります。これにより、積極的な金融引き締めが世界経済を景気後退に陥れる可能性があるという懸念が再燃する可能性があります。では、なぜOPEC+はそうしたのでしょうか？カルテルは、原油価格が3月に15か月ぶりの安値をつけたことに不満を持っていた可能性があります。銀行危機が経済を混乱させる可能性がありました。さらに、サウジアラビア（カルテルの事実上のリーダー）が、原油価格のさらなる下落に賭けていた空売りを意図的に罰したかったという憶測が飛び交っています。

今週

• 月曜日: ユーロ圏センチックス投資家信頼感指数（4月）。
• 火曜日: ユーロ圏小売売上高（2月）、中国インフレ（3月）。
• 水曜日: 米国インフレ（3月）、FRBの前回の会合議事録、カナダ銀行の金利発表。決算発表：ブラックロック。
• 木曜日: 英GDP（2月）、中国貿易収支（3月）。決算発表：デルタ航空。
• 金曜日: 米国小売売上高（3月）。決算発表：シティグループ、JPモルガン、ウェルズ・ファーゴ