銀は輝いている

米国経済の状況に関する別の警告サインとして、先週、米国債利回り曲線が過去数十年で最も高い逆転水準に達しました。しかし、EV企業は経済減速をうまく乗り越えており、世界最大のEV企業であるテスラとBYDは、先週初めに発表された結果によると、第2四半期に新たな販売記録を樹立しました。世界で最も売れている自動車メーカーであるトヨタも、EVライバルとの差を縮める可能性のあるバッテリー技術の大きなブレークスルーを発表し、遅れを取りたくないと考えています。一方、トレーダーは強気なドルのポジションを縮小し、代わりに英ポンドに資金を投入しています。商品市場では、サウジアラビアとロシアは先週月曜日に、8月の原油生産を延長または追加削減する計画を発表し、価格が上昇しました。最後に、銀の需要は供給よりも速いペースで増加しており、これは主に太陽光パネルの製造における銀の使用増加によるものです。これは、銀価格の上昇につながり、太陽光産業だけでなく、電子機器、宝飾品、写真など、銀に大きく依存する他のセクターにも影響を与える可能性があります。今週のレビューで詳しく調べてみましょう。

マクロ

先週、米国債利回り曲線が過去数十年で最も高い逆転水準に達しました。トレーダーがFRBによるさらなる金利引き上げを織り込む中で、2年債利回りが10年債利回りを111ベーシスポイント上回りました。米国の中央銀行は、過去10回の連続利上げの後、先月は借入コストを据え置きましたが、過去数週間の堅調な経済データを受けて、さらなる引き締めを検討しています。米国第1四半期GDPの最終改定では、今年の最初の3か月間の経済成長率が年率2％と発表され、以前発表された1.3％を大幅に上回りました。逆転した利回り曲線は、投資家が将来の金利低下を予想していることを示唆しており、通常は経済活動の減速と関連付けられるため、しばしば景気後退の前兆と見なされます。

株式

先週初めに発表された結果によると、世界をリードするEV企業であるテスラとBYDは、第2四半期に新たな販売記録を樹立しました。テスラの納車は世界中で466,140台に達し、ウォール街の予想である448,350台を上回りました。中国のトップ自動車ブランドであるBYDも、第2四半期に過去最高の販売を記録し、700,244台の新型エネルギー車（新型エネルギー車は、電気自動車とプラグインハイブリッド車を含む）を販売しました。テスラは、価格を引き下げることで販売量を追求するという積極的な戦略を採用しており、第2四半期の納車は前四半期比で10％増加し、昨年同時期には中国でのロックダウンにより事業が阻害されたため、前年比で84％の大幅な増加となりました。さらに、同社はアナリストが注目している生産と納車の差を、第2四半期には13,560台に縮小することに成功しました。これは、前四半期の約18,000台から減少しています。

しかし、先週のEVニュースで最も注目すべき出来事は、火曜日にトヨタが全固体リチウム電池の大きなブレークスルーを発表し、2027年までにこの技術を完全に商業化する計画を発表したことでした。世界で最も売れている自動車メーカーであるトヨタは、このブレークスルーにより、バッテリーのサイズ、コスト、重量を半分に削減でき、EVの航続距離を約1,200kmに、充電時間を10分以下に短縮できると主張しています。EVの展開がライバルよりもはるかに遅れているトヨタにとって、この新技術はテスラとの差を縮めるための大きなゲームチェンジャーとなる可能性があります。

通貨

FRBの積極的な利上げサイクルが終わりに近づいているため、ヘッジファンドは強気なドルのポジションから完全に撤退すると予想されています。商品先物取引委員会のデータによると、レバレッジファンドのドルに対する8通貨のロングポジションは、6月27日時点で前週比で80％以上減少しました。この減少により、ドルのロング契約の総数は5,196件となり、3月以来の最低水準となりました。世界の基軸通貨であるドルは、9月にピークに達して以来下落傾向にあり、ブルームバーグ・ドル・スポット指数は今年6か月で4か月間下落しています。

FRBのパウエル議長は先月、米国は今年、あと1回または2回の利上げが必要になる可能性があると示唆しました。しかし、ヘッジファンドはこれを無視し、金利先物市場によると、来年第1四半期から始まる可能性のある利下げ開始に注目しているようです。さらに、ユーロ圏と英国ではインフレが依然として深刻な問題となっているため、欧州中央銀行やイングランド銀行（BoE）などの機関は、金利をさらに引き上げる必要があり、ドルの魅力が低下する可能性があります。

実際、今年英ポンドが急騰している兆候があるにもかかわらず、通貨投機家は英ポンドに対する強気なポジションを9年ぶりの高水準に引き上げています。レバレッジ非商業ファンドは、6月27日までの週に英ポンドのネットロングポジションを約52,000契約に引き上げ、2014年7月以来の最高水準となりました。この自信は、主にBoEが借入コストを引き上げることでインフレを抑えようとしていることに起因しています。その結果、英ポンドは1月以来、ドルに対して5％上昇しています。しかし、英国ではインフレが依然として高水準にあるため、市場では、他の主要な中央銀行が引き締めサイクルの終わりに近づいているにもかかわらず、BoEは金融政策をさらに引き締めなければならないとの見方が強まっています。トレーダーは現在、英国の金利が3月までに6.5％に上昇すると予想しています。これは、5月には金利が5％でピークに達すると予想されていたことを考えると驚くべきことです。

しかし、これらの強気なポジションが実を結ぶのか、それとも反落につながるのかについては、アナリストやストラテジストの間で意見が分かれています。一部のアナリストは、英ポンドの最近の弱さは、積極的な利上げが景気後退を引き起こす可能性があり、海外からの資本流入が減少し、通貨が弱くなる可能性を示唆していると主張しています。一方、他のアナリストは、英国の金利上昇が引き続き英ポンドを支えると考えています。しかし、英ポンドに対する過剰なポジションは、市場が反転した場合にトレーダーがポジションを手放すために殺到し、市場自体が下落する可能性があります。

商品

現在、銀の需要は供給よりも速いペースで増加しており、これは主に太陽光パネルの製造における銀の使用増加によるものです。銀は電気伝導率が高いため、太陽電池技術に不可欠な成分です。さらに、太陽光産業は、より多くの銀を使用するより効率的なタイプのセルに移行しています。そのため、世界中で再生可能エネルギー源への大きな推進力と、特に中国で急速に拡大している太陽光産業により、銀の需要が急増しています。今年は、太陽光が銀の総消費量の14％を占めると予想されており、2014年の5％から増加しています。

しかし、この需要の増加は、供給の課題に直面しています。銀の主な供給源は、銀鉱山ではなく、鉛、亜鉛、銅、金などの他の金属の採掘の副産物です。一次銀鉱山の相対的な不足と、特に他の貴金属や工業用金属と比較して銀の利益率が低いことから、鉱山会社が新しい大規模プロジェクトへの投資をためらっているため、需要の増加に対応して銀の生産を増やすことがますます困難になっています。昨年の供給は横ばいでしたが、需要はほぼ20％増加しました。今年は、生産はわずか2％増加すると予想されていますが、工業用消費（銀の最大の需要要因）は、その2倍のペースで増加すると予想されています。

銀の供給と需要のこの不均衡により、市場に不足が生じています。実際、供給への圧力は非常に大きいため、ニューサウスウェールズ大学の研究では、太陽光セクターが2050年までに世界の銀埋蔵量の85～98％を使い果たす可能性があると予測されています。現在の傾向が続けば、銀の生産増加または代替品の発見という大きなブレークスルーがなければ、銀の価格はさらに上昇すると予想されます。これは、太陽光産業だけでなく、電子機器、宝飾品、写真など、銀に大きく依存する他のセクターにも影響を与える可能性があります。

一方、サウジアラビアとロシアは先週月曜日に、8月の原油生産を延長または追加削減する計画を発表し、原油価格が上昇しました。サウジアラビアは、先月発表された7月の原油生産量を100万バレル削減する措置を8月まで延長します。これは、サウジアラビアが夏の間は1日あたり約900万バレルを生産することになり、過去数年で最も低い水準であり、販売量を犠牲にして、これまで価格上昇という点ではわずかな報酬しか得られていません。サウジアラビアの取り組みは、ロシアの支援を受け、ロシアも来月、追加で1日あたり50万バレルの自主的な供給削減を行う予定です。

今週

• 月曜日：中国のインフレ（6月）、ユーロ圏の経済センチメント指数（7月）。
• 火曜日：英国の労働市場報告（6月）。
• 水曜日：米国のインフレ（6月）、カナダ銀行の金利発表。
• 木曜日：中国の貿易収支（6月）、英国の月次GDP（5月）、欧州中央銀行の最新の会合議事録。決算発表：デルタ航空、ペプシコ。
• 金曜日：決算発表：シティグループ、JPモルガン・チェース、ユナイテッドヘルス、ウェルズ・ファーゴ。