米国と英国でインフレが冷え込み

先週の主なニュースをいくつかご紹介します。

• 英国の賃金上昇は前四半期にやや鈍化したものの、依然として高い水準にある。
• 英国のインフレは大幅に冷え込み、2年ぶりの低水準となった。
• 米国のインフレは予想を上回る下落を見せ、火曜日に米ドルが急落した。
• 中国の消費者支出と工業生産は予想を上回った。
• 日本の経済は第3四半期に予想よりも大幅に縮小した

今週のレビューで、これらのニュースを詳しく見ていきましょう。

英国

経済減速にもかかわらず、英国の労働市場は今年の第3四半期に回復力を維持しており、イングランド銀行がインフレ抑制のために取り組む上で課題となっている。 ボーナスを除く通常の賃金の平均年間成長率は、9月までの3か月間で7.7％となり、2か月前のピークの7.9％から低下した。 7月に過去最高を記録した総賃金の年間成長率は7.9％に鈍化したが、これはエコノミストが予想していた7.3％を依然として大きく上回っている。賃金上昇は鈍化したものの、通常の賃金と総賃金の伸び率は、2001年に同等の記録が始まって以来、依然として最も高い年間成長率の1つとなっている。さらに、失業率は第3四半期に4.2％で横ばいとなり、イングランド銀行が予想していた緩やかな上昇に反した。

労働市場レポートはまた、実質通常の賃金（インフレ後、労働者が手にする金額）が9月までの3か月間で1.3％上昇したことを示しており、2年ぶりの速い増加となっている。これは、賃金が生活費よりも速く上昇していることを意味し、イングランド銀行が、経済全体でインフレを助長する賃金・物価のスパイラルをまだ完全に抑制できていないという懸念を強める可能性がある。これは、物価の上昇が従業員に賃上げを求めさせ、それが支出の増加とインフレの加速につながるという悪循環である。企業が賃金上昇を相殺するために商品やサービスの価格を引き上げると、この悪循環はさらに悪化する。

しかし、今週発表された新たなデータは、英国のインフレが2年ぶりの低水準に落ち込んだことを示しており、これらの懸念の一部は払拭された。 消費者物価は10月に前年比4.6％上昇し、予想を下回り、9月の6.7％上昇から大幅に低下し、2021年以来の最も低い伸びとなった。 この大幅な下落は、主に食料品とエネルギー価格の下落によるものだが、これらの変動の大きい2つの要素を除外したコアインフレ率も、9月の6.1％から10月に5.7％に予想を上回る鈍化を見せた。さらに、イングランド銀行が国内の価格圧力の指標として注目しているサービスインフレ率も、予想を上回る6.9％から6.6％に後退した。

このデータは、イングランド銀行が利上げキャンペーンを終了したという市場の確信を強めた。金利先物市場は、2024年に計3回の0.25％ポイントの利下げ（6月に最初の利下げ）を完全に織り込んでいる。イングランド銀行は、価格圧力と労働市場が冷え込んだことを示す決定的な証拠を見るまでは、借入コストの引き下げを検討しないとしている。結局のところ、インフレ率は依然として中央銀行の目標値である2％の2倍となっており、エコノミストはインフレ率が2025年までその目標値に達することはないと予想している。

米国

大西洋の向こう側では、今週発表された新たなデータは、米国のインフレが10月に予想を上回る下落を見せ、4か月ぶりの下落となった。 消費者物価は10月に前年比3.2％上昇し、エコノミストが予想していた3.3％をわずかに下回り、9月の3.7％上昇から大幅に低下した。 変動の大きい食料品とエネルギー価格を除外したコアインフレ率も、エコノミストの予想をわずかに下回り、9月の4.1％から10月に4.0％に低下した。月次ベースでは、総合インフレ率とコアインフレ率はそれぞれ0.0％と0.2％となった。これらの数字も予想をわずかに上回った。

予想を上回る消費者物価指数（CPI）レポートは、投資家にとって朗報となった。投資家は、堅調な経済成長がインフレの鈍化を阻害するのではないかと懸念していた。しかし、ここ数か月でいくつかの乱高下があったものの、インフレ率は2022年に記録した41年ぶりの高水準から大幅に低下している。そのため、投資家は、FRBが今月初め、22年ぶりの高水準で金利を据え置いた後、金利がピークに達したとますます確信するようになっている。その例として、トレーダーは、CPIデータ発表後、12月に追加の利上げの可能性を事実上ゼロと評価し、FRBが初めて利下げを行う時期を7月から5月または6月に前倒しした。 これにより、米ドルは1年ぶりの大幅な下落となり、ブルームバーグ・ドル・スポット・インデックスは火曜日に1.3％下落した。

アジア

中国の消費者支出と工業生産は、先月予想を上回る伸びを示し、不動産市場の低迷、貿易の低迷、パンデミックからの不均衡な回復に苦しむ世界第2位の経済に、待ち望まれた追い風となった。小売売上高は10月に前年比7.6％増加し、7％の予想を上回り、9月の5.5％増加から上昇した。一方、工業生産は予想を上回る4.6％増加し、4月以来の最も速い伸びとなり、9月の4.5％からわずかに上昇した。

しかし、これらの数字は少し注意が必要です。2022年は、中国の厳しいゼロコロナ政策の最終段階で経済が苦しんでいたため、前年比ベースでは良好に見えたのです。さらに、今年の10月は、多くの中国人が国内を旅行し、買い物をするゴールデンウィークの期間が含まれていました。そのため、一見強い数字にもかかわらず、 中国の中央銀行は水曜日に中期貸出ファシリティを通じて、2016年以来最も多くの資金を経済に注入しました。 これは、成長のための資金調達を支援するための取り組みです。

一方、日本の経済は第3四半期に予想よりも大幅に縮小し、パンデミック後の回復の脆弱性を浮き彫りにし、日銀が緩和的な金融政策を徐々に段階的に縮小する計画を複雑化させている。 日本の経済は、前四半期比年率換算で2.1％縮小し、0.4％の縮小という予想を大きく下回った。 2022年初頭以来の最も急激な縮小となったこの減少は、主に消費者支出の低迷、企業投資の減少、輸入の増加によるものである。

夏の経済減速は、数十年にわたる超緩和的な金融政策からの移行という、すでに困難な課題を抱える日銀にとって、さらに複雑なものとなる可能性が高い。長年のデフレの後、予想以上に持続している高インフレと円安は、日銀が緩和策を縮小する圧力を強めている。例えば、日銀は先月、7年間続いた長期金利抑制政策を終了に向けた注目すべき動きを見せ、10年物国債の利回りが1％を超えることを許容すると発表した。

来週

• 月曜日: 決算発表：Zoom。
• 火曜日: FRBの最新会合議事録、米国の既存住宅販売（10月）。決算発表：Nvidia、Baidu。
• 水曜日: 米国の耐久財受注（10月）、ユーロ圏の消費者信頼感（11月）。決算発表：Deere。
• 木曜日: 日本のインフレ（10月）、ユーロ圏と英国のPMI（11月）、ECBの最新会合議事録。
• 金曜日: 米国のPMI（11月）。