OpenAIのリーダーシップ交代劇

先週の主なニュースをいくつかご紹介します。

• トレーダーは、ユーロ圏と英国で早期の金利引き下げに賭けています。
• 今週、日本の株式は33年ぶりの日中高値を記録しました。
• 外国投資家は中国株から撤退しています。
• Nvidiaは、再び印象的な決算発表を行いました。
• OpenAIのCEOは一時的に解任されましたが、数日後に復帰しました。

今週のレビューで、これらのニュースを詳しく見てみましょう。

マクロ

欧州中央銀行とイングランド銀行は、インフレの鈍化を背景に、最新の会合で金利を据え置きました。しかし、政策当局者は、消費者物価上昇に対する闘いはまだ終わっておらず、金利引き下げを検討するには時期尚早であると強調しました。代わりに、両中央銀行は、金利はしばらくの間高水準にとどまる必要があるというメッセージを伝えようとしていますが、その警告は耳に入っていないようです。

実際、トレーダーは、最近のデータがユーロ圏と英国の経済がほぼ停滞に向かっていることを示唆したため、ECBとBoEが金利引き下げを開始すると予想される時期を前倒ししました。より具体的には、予想を下回る英国の小売売上高データとユーロ圏の工業生産の低迷は、両中央銀行が来年は少なくとも3回の金利引き下げを実施し、最初の引き下げは6月に予想されるという市場の確信を高めました。これは、10月初旬には、トレーダーがBoEとECBが最初の引き下げをそれぞれ2025年初頭と2024年9月まで実施しないと予想していたことから、大きな変化です。

両中央銀行は今週、トレーダーの楽観的な見通しを押し戻そうとしてきました。たとえば、ECBは、金融政策の緩和に対する市場の期待が金融条件の緩和につながり、再び金利を引き上げる必要性が高まる可能性があると警告しました。一方、BoEは、市場が予想する金利の軌道は、インフレを2％の目標に持続的に戻すには緩和すぎると述べています。BoEは、燃料、肥料、飼料の価格上昇によるインフレの上昇リスクのために、さらなる利上げの可能性も警告しました。食料品インフレは、今年初めに燃料、肥料、飼料の価格が急騰したことで、40年以上で最高水準に達しました。その後は低下しましたが、依然として2桁台にあり、BoEによると、再び急騰する可能性があります。

株式

日本の投資家は、今週、日経平均株価が33年ぶりの日中高値を記録したため、祝賀ムードに包まれているに違いありません。これは、堅調な企業業績、東京証券取引所が推進するコーポレートガバナンス改革、そして円安の長期化（輸出企業の収益を押し上げる）によって支えられ、今年約28％上昇したことを受けてのことです。実際、円は今年、ドルに対して12％以上下落し、2022年10月に記録された30年ぶりの安値に迫っています。これは、タカ派的なFRBとハト派的な日銀が金融政策のスタンスを交換したため、円は今年上昇すると予想していた多くのアナリストを当惑させています。

日本のバリュー株（ファンダメンタルズに比べて株価が低い株）は、今年特に好調です。そして、UBSグローバルウェルス・マネジメントは今週、国内経済の回復と金融政策の段階的な引き締めによって、これらの株は2024年もアウトパフォームを続けると予想していると述べています。同社は、MSCI日本バリュー指数のおよそ4分の1を占める金融株が、来年第1四半期に始まる可能性のある日銀による金利の段階的な引き上げから特に恩恵を受けると強調しています。

アジアの他の地域では、中国のセンチメントはまったく逆です。世界中の投資家は、中国が厳しいゼロコロナ政策を放棄した後、力強い経済回復を期待して、2023年初頭に記録的なペースで中国株を購入し始めました。しかし、外国系ファンドは、不動産セクターの流動性危機と経済成長の低迷に対する懸念が高まっているため、ここ数か月で中国株のポジションを大幅に縮小しています。

実際、今年最初の7か月間に中国の株式市場に流入した外国資金の4分の3以上が、世界第2位の経済大国に対する信頼回復に向けた政府の努力にもかかわらず、すでに流出しています。この急激な売却により、オフショア投資家の純購入額は、香港と中国本土の市場を結びつけたストックコネクトプログラムが本格的に始まった2015年以来、最も少ない年間合計となる見込みです。

外国投資家による中国株の売却は、上海と深センに上場する株式のCSI300指数が今年（ドル建てで測定した場合）11％以上下落するのに貢献しました。これは、日本、韓国、インドの株式ベンチマークでみられる8～10％の上昇とは対照的です。実際、アジアの他の国の力強い経済は、投資家が中国を避けて、パフォーマンスの良い市場に投資することを好む主な要因です。具体的には、インドと韓国は、金融機関からの純流入がそれぞれ123億ドルと64億ドルとなっています。

米国では、今週はNvidiaの決算発表に注目が集まりました。同社は、今年、米国の株式市場のほとんどの上昇を牽引してきたAIブームの中心に位置しています。Nvidiaの株価は過去1年間で3倍以上上昇し、ウォール街で最もパフォーマンスの良い株の1つとなり、時価総額は1兆2000億ドルを超えています。そのため、投資家は、Nvidiaの第3四半期の売上高が前年同期比で3倍以上増え、181億ドルに達し、アナリストの予想を20億ドル上回ったことを知って安堵しました。さらに、同社は、現在の四半期の売上高を約200億ドルと予想しており、これはアナリストの予想を上回っています。これは、米国政府が最近AIチップ輸出規制を強化したことを受けて、中国への売上高が大幅に減少する一方で、ほとんどの地域で堅調な成長が続いているためです。

AIといえば、ChatGPTの所有会社であるOpenAIの共同創設者兼CEOであるサム・アルトマン氏は、一時的に解任されましたが、数日後に復帰しました。多くの人が、アルトマン氏が、AIの科学的な探求に焦点を当てた非営利組織であるOpenAIを、AIツールを構築して収益化する有料製品を構築するビジネスに変えたいと考えていたため、取締役会と対立したのではないかと推測しています。これは、ChatGPTが顧客が質問をするたびに膨大な量の費用のかかるコンピューティングパワーを使用していることを考えると重要です。そのため、同社はユーザーからの爆発的な需要に対応するのが難しくなり、最も強力なAIモデルを1日に問い合わせできる回数を制限せざるを得なくなっています。

しかし、（元）取締役会は、強力なAIが制御されないまま放置された場合の潜在的な害について懸念しており、OpenAIの拡大が制御不能になり、危険な状態になっているのではないかと心配していました。しかし、アルトマン氏を解任しようとした彼らの行動は、最終的に裏目に出て、同社の従業員のほとんどが、アルトマン氏が復帰しなければ辞職すると脅しました。さらに、Microsoft（OpenAIの最大の投資家）からアルトマン氏を復帰させるよう圧力がかかったため、この騒動は水曜日に、アルトマン氏が新たに結成された取締役会の監督の下、CEOに復帰することでクライマックスを迎えました。

来週

• 月曜日：米国新築住宅販売（10月）。
• 火曜日：米国消費者信頼感（11月）。決算発表：Intuit。
• 水曜日：ユーロ圏経済信頼感（11月）。
• 木曜日：日本工業生産と小売売上高（10月）、ユーロ圏インフレ（11月）と失業率（10月）、中国PMI（11月）。決算発表：Salesforce。
• 金曜日：日本失業率（10月）。