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連邦準備制度理事会(FRB)は、2024年の利下げを示唆している。

12月 16, 2023
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先週の主なニュースをいくつかご紹介します。

  • 11月の中国経済は引き続きデフレ状態でした。
  • 中国の実質借入コストは2016年以来最高水準となっています。
  • 米国のインフレは先月、予想通りでした。
  • 10月までの3か月間、英国の賃金上昇は大幅に鈍化しました。
  • 英国経済は10月に予想外に縮小しました。
  • FRB、英中銀、ECBはすべて金利を据え置きました。

今週のレビューで、これらのニュースを詳しく見ていきましょう。

中国

中国経済は先月もデフレが続きました。これは、国内需要を喚起して成長を回復させようとする中国の苦戦ぶりを浮き彫りにしています。11月の消費者物価指数は前年比で0.5%下落し、3年ぶりの大幅な下落となりました。これはエコノミストが予想していた0.2%の下落をはるかに下回るものでした。また、デフレは2か月連続となり、中国人民銀行が夏場の低迷から価格が回復するとした最近の評価を覆すものとなりました。さらに、生産者物価指数(工場が卸売業者に製品を販売する際の価格を示す)は14か月連続で下落し、11月には予想を上回る3%の下落となりました。

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中国の消費者物価指数と生産者物価指数は、いずれも先月、予想を上回る下落となりました。出典:ブルームバーグ

中国は今年、多くの地域で中央銀行が主にインフレ抑制に注力しているのとは対照的に、価格下落に苦しんでいます。長期的なデフレは、経済活動の悪循環につながる可能性があるため、中国にとって大きなリスクです。さらに価格が下落すると予想して、消費者は購入を遅らせる可能性があり、すでに弱気な消費をさらに抑制する可能性があります。その結果、企業は需要の見通しが不透明なため、生産と投資を削減する可能性があります。

デフレはまた、実質借入コストの上昇につながっています。実際、インフレ調整されたこれらの金利は、資金を借りる真のコストを反映しており、4%を超え、5%近くになる可能性があり、これは2016年以来最高水準です。これは、消費者物価指数と生産者物価指数が、中国人民銀行と主要な金融機関が設定した基準金利の変化に基づく平均貸出金利(主に基準金利の変化に基づく)よりもはるかに速いペースで下落しているためです。デフレ圧力は今後も続くと予想されるため、実質借入コストは来年も高水準にとどまると予想され、世界第2位の経済の成長に対する新たな脅威となるでしょう。この状況は、金利のさらなる引き下げや銀行の預金準備率のさらなる引き下げなど、必要不可欠な政策支援を求める声が高まる可能性があります。

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平均貸出金利から消費者物価指数を差し引いたもの、またはGDPデフレーター(インフレの別の指標)のいずれを見ても、中国の実質借入コストは今年急上昇しています。出典:ブルームバーグ

英国

英国の賃金上昇は、ほぼ2年ぶりの最速ペースで鈍化し、低迷する経済を受けて労働市場が冷え込んでいることを示すさらなる証拠となりました。ボーナスを除く通常の賃金の平均年間成長率は、10月までの3か月間で7.3%となり、9月までの期間の7.8%から低下しました。エコノミストは7.4%を予想していました。一方、総賃金の年間成長率は、7月に過去最高の8.5%に達した後、7.2%に鈍化しました。さらに、失業率は4.2%で横ばいでした。全体として、これらの数字は、イングランド銀行が1980年代以降で最も積極的な利上げを実施した後、労働市場から発生するインフレ圧力を十分に抑制できたという主張を強めるものとなるでしょう。

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英国の賃金上昇は0.5%ポイント低下し、2021年11月以来最大の落ち込みとなりました。出典:ブルームバーグ

これらの積極的な利上げは、インフレ圧力を効果的に抑制していますが、経済に大きな悪影響も及ぼしています。その一例として、英国経済は、前月の0.2%の拡大に続き、9月と10月の間に予想外に0.3%縮小しました。この縮小は7月以来初めてであり、サービス、製造、建設の3つの主要セクターすべてが減少を報告しました。このデータは、9月までの3か月間で経済が停滞した後、最終四半期の始まりとしては残念なものであり、高水準のインフレと高金利が引き続き成長を抑制していることを示唆しています。10月の経済規模は、年初と比べて拡大しておらず、春よりも縮小していました。さらに悪いことに、英中銀は来年はほとんど成長しないと予想しています。

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英国経済のすべてのセクターで、7月以来初めて生産量が減少しました。出典:ブルームバーグ

英中銀と言えば、同中央銀行は今週、政策金利を15年ぶりの高水準である5.25%に据え置きました。これは、2024年に利下げが相次ぐとの見方が強まっているにもかかわらず、金利はしばらくの間高水準にとどまるとするメッセージを維持したものです。これは、英国の現在のインフレ率が英中銀の目標値である2%の2倍以上であり、政策当局者はインフレ圧力が続けば、さらなる利上げの可能性を警告していることを考えると理にかなっています。実際、今週の金利決定では、英中銀金融政策委員会の9人の委員のうち3人が、0.25%ポイントの利上げに賛成しました。最後に、英中銀は最新の予測で、10月に縮小した後、第4四半期は英国経済は横ばいになると予想しています。これは、11月の会合で予想されていた0.1%の成長から下方修正されたものです。

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英中銀は政策金利を15年ぶりの高水準である5.25%に据え置きました。出典:BBC

米国

米国では、インフレは予想通り11月に年間ベースで鈍化しましたが、予想外に月間ベースで加速しました。消費者物価指数は前年比で3.1%上昇し、予想通りであり、10月の3.2%からわずかに低下しました。変動の大きい食料品とエネルギー価格を除外したコアインフレは、予想通り11月には4%で横ばいとなりました。月間ベースでは、総合インフレは0.1%となり、エコノミストが予想していた10月の0%から変化しないと予想していたことを裏切りました。コアインフレは予想通り0.3%に加速しました。どちらの指標も上昇したことは、価格圧力が根強く、インフレとの闘いはまだ終わっていないことを示唆しています。

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総合インフレは11月にわずかに低下しましたが、コアインフレは横ばいでした。出典:CNBC

FRBは、インフレの低下を認めながらも、闘いはまだ終わっていないと強調し、3会合連続で金利を据え置き、積極的な利上げキャンペーンが終了したことをこれまでで最も明確に示しました。基準となるフェデラルファンド金利は、22年ぶりの高水準である5.25%から5.5%に据え置かれ、来年は75ベーシスポイントの利下げを予想する新たな予測とともに決定されました。これは、以前の予測よりもハト派的見通しです。FRBの「ドットプロット」は、ほとんどの当局者が来年は金利が4.5%から4.75%で終了し、2025年には3.5%から3.75%で終了すると予想していることを示しました。これらのハト派的予測を受けて、米国の株式市場は大幅に上昇し、米国債利回りは急落しました。2年債利回りは、3月のシリコンバレー銀行の破綻以来最大の1日の下落を記録しました。

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FRBの最新の「ドットプロット」は、当局者が来年は75ベーシスポイントの利下げを予想していることを示しています。出典:FT

EU

金利据え置きに加わったのは、欧州中央銀行(ECB)で、同中央銀行は主要な預金金利を過去最高水準の4%に据え置きました。ECBは、来年初めに利下げを行うとの市場の予想に反論し、来年初めに利下げを行うとの市場の予想に反論し、2023年と2024年のインフレ予測を下方修正したものの、価格圧力を抑制するためにはまだやるべきことがあることを示しました。ECBは現在、2023年の総合インフレ率は平均5.4%、2024年は2.7%、2025年は2.1%、2026年は1.9%になると予想しています。ユーロ圏の見通しが弱まっていることを反映して、ECBは今年の成長予測を0.7%から0.6%に、来年の成長予測を1%から0.8%に下方修正しました。2025年の成長予測は1.5%に据え置き、2026年も同様の成長を予想しています。

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ECBは、今年のインフレと経済成長の予測を下方修正しました。出典:ブルームバーグ

最後に、ECBは、進行中の債券購入プログラムの調整を発表し、パンデミックへの対応として開始した1.7兆ユーロのポートフォリオ内の満期を迎えた証券の再投資を、2024年末まで続けるのではなく、来年後半から縮小すると発表しました。再投資は、来年7月から毎月75億ユーロ削減され、来年末には完全に終了する予定です。

来週

  • 月曜日:ドイツのビジネス気候指数(12月)、米国の住宅市場指数(12月)。
  • 火曜日:日本銀行の金利発表、中国の1年物プライムレート発表、米国の住宅着工件数(11月)。決算発表:フェデックス、アクセンチュア。
  • 水曜日:日本の貿易収支(11月)、英国のインフレ(11月)、米国の既存住宅販売(11月)、米国とユーロ圏の消費者信頼感(12月)。決算発表:マイクロンテクノロジー。
  • 木曜日:決算発表:ナイキ。
  • 金曜日:日本のインフレ(11月)、英国の小売売上高(11月)、米国の新築住宅販売(11月)、米国の耐久財受注(11月)。
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一般的な免責事項

このコンテンツは情報提供のみを目的としており、金融アドバイスや売買の推奨を構成するものではありません。投資には、元本損失のリスクを含むリスクが伴います。過去の実績は将来の結果を保証するものではありません。投資の決定を行う前に、財務目標を考慮するか、資格のあるファイナンシャルアドバイザーに相談してください。

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