テスラは王座を失った

先週の主なニュースをいくつかご紹介します。

• 中国の製造業PMIは、前月の49.4から49.0に低下し、3か月連続で縮小しました。
• 英国の食料品価格インフレは、12月に過去最速のペースで低下しました。
• FRBの最新の会合議事録によると、FRBは利下げを急いでいません。
• ユーロ圏のインフレは、先月加速しました。
• 2023年の中国株への外国人投資は、8年ぶりの低水準となりました。
• テスラは、BYDに世界最大のEVメーカーの座を奪われました。
• 米国は、2023年に世界最大のLNG輸出国となりました。

今週のレビューで、これらのニュースを詳しく見ていきましょう。

マクロ

中国の最新の製造業PMIは、12月に3か月連続で縮小したことを示しています。公式製造業PMIは、前月の49.4から49.0に低下し、拡大と縮小の境界線となる重要な50を下回りました。これは、エコノミストが予想していたわずかな改善（49.6）とは対照的です。一方、非製造業活動指数は、11月の50.2から50.4に上昇しました。これは、最近の政府によるインフラ投資の加速による建設業の成長に支えられています。しかし、サービス業活動は縮小を続けており、サービス業PMIは49.3で横ばいでした。

全体として、これらのデータは、年末にかけて中国の経済回復が弱体化していることを示しており、特に政策当局が2024年に成長重視の姿勢を維持すると表明したことを受けて、さらなる財政・金融政策による支援を求める声が強まると予想されます。

一方、今週は、英国の買い物客とイングランド銀行にとって朗報がありました。ここ数年、食料品は英国のインフレ上昇の主要な要因となっています。サプライチェーンの混乱と戦争の勃発により、供給が制限され、日用品が高騰しました。しかし、今では、需要抑制とインフレ抑制を目的としたイングランド銀行の利上げがついに実を結びつつあるようです。12月の食料品価格インフレは、11月の9.1％から6.7％に低下し、2008年の記録開始以来、最も速い月間下落となりました。

さらに、今週発表されたFRBの12月会合議事録によると、FRBは借入コストの引き下げを急いでいません。FRBは、インフレ抑制に成功しており、利上げは今回の引き締めサイクルのピークに達するか、またはそれに近い水準にある可能性が高いと楽観視していますが、「インフレが明らかに持続的に低下するまで、しばらくの間は政策を抑制的な水準に維持することが適切であることを再確認しました」。最後に、FRBは、インフレのトレンドが続けば、2024年に借入コストを引き下げる意向を示しましたが、トレーダーが予想しているように、3月すぐに緩和が始まるという兆候は示しませんでした。（先物市場は現在、FRBが今年6回利下げし、3月に0.25ポイントの利下げから始まることを予想しています）。 

最後に、今週発表された新たなデータによると、ユーロ圏のインフレは先月上昇しました。これは、欧州中央銀行が予想している2％への回帰が困難なことを示しており、利下げがいつ行われるのか疑問視されています。12月のユーロ圏の消費者物価指数は、前年比2.9％上昇しました。これは、エコノミストの予想と一致していますが、11月の2.4％から大幅に加速しています。この上昇は、一部の政府がガスや電気の補助金に対する支援を撤回したため、エネルギー価格が上昇したことが主な要因です。食料品とエネルギーを除くコアインフレは、5か月連続で低下し、3.4％となりました。 

株式

2014年11月に香港と中国本土の市場を結びつけるために開始されたストックコネクトプログラムは、国際投資家が中国本土の株式を取引するための主要なチャネルです。そのため、このプログラムを通じた純流入は、投資家のセンチメントを測る重要な指標として注目されており、中国本土のオンショアトレーダーにも影響を与えています。 

世界中の投資家は、中国が厳しいゼロコロナ政策を放棄した後、力強い経済回復を期待して、2023年初頭に中国株を記録的なペースで購入しました。しかし、長期化する住宅価格の下落、規制上の不確実性、強力な刺激策の不足、地政学的な緊張により、下半期には投資家の流れが逆転し、市場は大幅に下落しました。実際、国際投資家は8月以降、中国株を継続的に売却しています。これは、不動産開発会社であるカントリーガーデンが債務返済を滞納したことで、中国の不動産セクターの流動性危機の深刻さが露呈したためです。 

つまり、2023年の中国株への外国人投資の純流入はわずか307億元（43億ドル）にとどまり、2015年以来、最も少ない年間額となりました。好況時には、投資家は1か月でこの金額を手に入れていました。言うまでもなく、中国株は非常に人気がありません。例えば、バンクオブアメリカが先月行ったアジアに焦点を当てたファンドマネージャーの調査によると、中国はアジア地域で最もアンダーウェイトの市場でした。

しかし、一方で、中国がアンダーウェイトであるということは、国際投資家が中国への配分を削減するのではなく、増やす余地が大きいことを意味します。中国株は2021年初頭からほぼ60％下落しており、非常に割安になっているため、その決定はさらに魅力的です。この下落により、中国企業の予想利益に基づくPERは10を下回り、世界平均のほぼ半分となっています。とはいえ、過去には割安な評価が中国株を購入する十分な理由にはなりませんでした。そのため、2024年が異なる結果になるかどうかは時間の問題です。

中国企業と言えば、BYDは、ウォーレン・バフェットが支援する自動車・バッテリーの巨人であり、昨年第4四半期にテスラを抜き、世界最大のEVメーカーとなりました。テスラは第4四半期に48万4,000台以上の車を納車し、アナリストの予想（47万3,000台）を上回りましたが、BYDが同期間にバッテリーのみの車両の販売で記録的な52万6,000台を達成したため、首位を維持することはできませんでした。これは、主に中国におけるBYDのより幅広い安価なモデルのラインナップによるものです。テスラは年間目標の180万台納車を達成しましたが、イーロン・マスクCEOが1年前に行った楽観的な予想には大きく届きませんでした。マスクCEOはアナリストに対し、テスラは年間200万台の生産能力があると述べていましたが、一連の価格引き下げは、そのほどの生産量を支えるのに十分な需要を喚起できず、テスラは2023年を通じて、販売台数よりも多くの車を生産し続けてきました。

コモディティ

今週発表された新たなデータによると、米国は昨年、オーストラリアとカタールを抜いて、世界最大の液化天然ガス（LNG）輸出国となりました。米国は2023年に9,120万メトリックトンのLNGを輸出しました。これは過去最高記録です。これは、2022年6月の火災と爆発で操業停止していたテキサス州のフリーポートLNG施設が昨年再開されたことで、生産が拡大したためです。さらに、ロシアからのガスへの依存を断ち切るための欧州の取り組みにより、米国のLNG企業は買い手を見つけやすくなり、輸出がさらに増加しました。

2022年のLNG供給量トップだったカタールは、少なくとも2016年以降初めて、輸出量が減少しました。輸出量は1.9％減少し、オーストラリアに抜かれ、3位に転落しました。さらに、米国は今年、2つの新しいLNGプロジェクトが操業を開始する予定であり、そのリードをさらに拡大すると予想されます。これらのプロジェクトがフル稼働すれば、米国のLNG生産量は年間3,800万トン増加すると予想されます。

来週

• 月曜日：ユーロ圏小売売上高（11月）、経済センチメント（12月）、日本家計消費支出（11月）。
• 火曜日：ユーロ圏失業率（11月）、米国貿易収支（11月）。
• 水曜日：中国の貸出増加額（12月）。
• 木曜日：米国インフレ（12月）、中国インフレ（12月）。決算発表：TSMC。
• 金曜日：中国貿易収支（12月）、英国月次GDP（11月）。決算発表：バンクオブアメリカ、ブラックロック、シティ、JPモルガン、ユナイテッドヘルス、ウェルズファーゴ。