老いゆく龍

先週の主なニュースをいくつかご紹介します。

• 12月の米国の小売売上高は予想を上回る伸びを示しました。
• 中国の中央銀行は、デフレが続いているにもかかわらず、主要な金利を据え置きました。これは、貸出の伸びが鈍化しているにもかかわらずです。
• 中国の経済は昨年5.2％成長しました。
• しかし、人口は歴史的な減少を続けました。
• 12月の英国のインフレは予想外に加速しました。
• 一方、賃金の上昇は昨年後半に急激に鈍化しました。

これらのニュースの詳細については、今週のレビューをご覧ください。

米国

12月の米国の小売支出は、高金利とインフレにもかかわらず、消費者が休暇シーズンに買い物を続けたため、3か月ぶりの最高ペースで増加しました。季節調整済み（インフレ調整はされていない）米国の小売売上高は、前月比0.6％増加しました。これは、エコノミストが予想していた0.4％を上回り、11月の0.3％の伸びから大幅な上昇です。これらの数字は、米国消費者の支出意欲が続いていることで支えられた、驚くべき経済回復力が見られた1年の締めくくりとなりました。これは、米国消費者が2024年に良い形でスタートを切っていることを示唆しています。

中国

多くの中国への期待感を持つ人々は、中国の中央銀行が今週の初めに金利を引き下げると予想していましたが、彼らの失望に反して、中国の中央銀行は月曜日に主要な金利を据え置きました。中国人民銀行は、1年物の中期貸出金利を2.5％に据え置きました。これは、エコノミストが予想していた0.1％ポイントの引き下げに反するものです。中央銀行は、資金需要を満たすために追加の資金を市場に注入しましたが、人民元のさらなる下落を防ぐために、金利引き下げを控えた可能性があります。中国と米国の金利差が拡大したため、人民元は2021年以降、米ドルに対して約10％下落しています。

それでも、投資家は、特に先週後半に発表された2つのデータが、中国経済が12月にデフレ状態にとどまり、貸出の伸びが過去最低に落ち込んだことを示したため、中国人民銀行からより大胆な行動を期待していました。12月の消費者物価指数は前年比0.3％下落しました。これは、3か月連続のマイナス成長で、予想と一致しており、14年ぶりの最長のデフレ期間となりました。国内需要の弱さ、不動産危機の継続、雇用市場の低迷、輸出の減少など、デフレが長期化する状況は、中国にとって大きなリスクです。デフレが続けば、消費者は価格がさらに下がることを予想して購入を遅らせる可能性があり、すでに弱い消費をさらに抑制する可能性があります。その結果、企業は需要の見通しが不透明なため、生産と投資を削減する可能性があります。

中国の国内需要の悪化をさらに浮き彫りにしたのが、先月の貸出の伸びが過去最低のペースで増加したことです。12月の元建て銀行貸出は、前月比10.4％増加しました。これは、2003年の記録開始以来、最も低い伸びです。不動産セクターは、かつてすべての貸出の約3分の1を占めていましたが、3年間の債務危機に見舞われており、住宅ローン需要が減少しています。また、多くの開発業者が債務不履行に陥ったため、銀行は開発業者への融資に慎重になっています。全体として、この失望的なデータは、中央銀行が信用成長を刺激し、ひいては国内需要を刺激するための対策を講じるよう、さらに要求が高まる可能性があります。金利引き下げに加えて、これは、銀行が準備として保有しなければならない現金の量を削減することを含む可能性があります。

今週の中国からのデータ発表の締めくくりとなったのが、2023年の中国のGDPと人口の数字です。これは、世界第2位の経済大国にとって、喜ばしい面とそうでない面がありました。中国のGDPは昨年5.2％成長しました。これは、政府の厳しいゼロコロナ政策下にあった2022年のわずか3％の成長から大幅な上昇です。昨年の成長は、エコノミストの予想と一致しましたが、政府が設定した「約5％」という公式目標を上回りました。これは、数十年にわたる政府の目標の中で最も低い目標でした。3年間の債務危機に見舞われている不動産セクターは、2023年を通じて苦境に陥っていました。不動産開発への投資は昨年、前年比9.6％減少しました。一方、新築住宅価格は12月に前月比0.4％下落し、2015年2月以来最大の落ち込みとなりました。

中国の問題をさらに深刻化させているのが、2023年に人口が歴史的な減少を続けたことです。中国の人口は2年連続で減少しており、14億1000万人となりました。昨年の減少は200万人以上で、2022年の減少の2倍以上となりました。2022年は、1961年以来初めて中国の人口が減少した年でした。2023年の死亡者数は1110万人に達し、前年比で約70万人の増加となり、1960年以来最高となりました。一方、出生数は900万人と過去最低となりました。全体として、人口の減少と急速な高齢化は、成長を牽引し、年金制度を支える労働人口の減少など、中国の低迷する経済にさらなる逆風をもたらすと予想されています。

英国

先週後半に発表されたデータによると、英国経済は11月に予想を上回る回復を見せましたが、2023年後半に技術的なリセッションが発生する可能性を完全に排除できるほどではありませんでした。英国経済は10月と11月の間に0.3％成長しました。これは、サービスセクターの成長に牽引されたものです。これは、エコノミストが予想していた0.2％をわずかに上回り、9月と10月の間の0.3％の減少からの顕著な回復です。英国経済が第3四半期に落ち込んだ後、投資家は、2023年第4四半期に再び縮小することを避け、技術的なリセッションを回避することを期待しています。したがって、最新の数字は、英国が第4四半期全体で縮小を回避するためには、12月に横ばいになる必要があることを意味します。問題は、12月は雨天とストライキによって阻まれたため、英国経済にとって技術的なリセッションは依然として非常に現実的な可能性です。

さらに悪いことに、英国のインフレは12月に10か月ぶりに予想外に加速しました。12月の消費者物価指数は前年比4％上昇しました。これは、11月の3.9％上昇から上昇し、エコノミストが予想していた3.8％への小幅な低下に反するものです。イングランド銀行が国内の価格圧力のより良い指標として注視しているサービスインフレも加速し、12月は11月の6.3％から6.4％に上昇しました。変動の大きい食料品とエネルギー価格を除外したコアインフレは、5.1％で横ばいでした（エコノミストは4.9％に低下すると予想していました）。全体として、これらの数字は、イングランド銀行が望んでいたものではなく、トレーダーは金利引き下げに対する積極的な賭けを縮小しました。市場は現在、今年4回の0.25％ポイントの引き下げを織り込んでおり、最初の引き下げは6月に実施されると予想されています。

このインフレの上昇は、昨年後半の英国の賃金上昇の顕著な鈍化にもかかわらず発生しています。ボーナスを除く通常の賃金の平均年間成長率は、11月までの3か月間で6.6％でした。これは、予想と一致しており、10月までの期間の7.2％（下方修正済み）から低下しています。一方、総賃金の年間成長率は、7月に過去最高の8.5％に達した後、6.5％に鈍化しました。しかし、インフレが依然としてより速いペースで低下しているため、賃金は実質的に増加を続け、過去2年間の大部分を占めていた英国人の厳しい状況を緩和しています。

来週

• 月曜日: 中国の1年物プライムレート発表。
• 火曜日: 日本銀行の金利発表、ユーロ圏の消費者信頼感（1月）。決算発表：Netflix、Visa、3M、ゼネラル・エレクトリック、ジョンソン・アンド・ジョンソン、プロクター・アンド・ギャンブル。
• 水曜日: 日本の貿易収支（12月）、カナダ銀行の金利発表、ユーロ圏、英国、米国のPMI（1月）。決算発表：テスラ、AT&T、IBM。
• 木曜日: 米国のGDP（第4四半期）、欧州中央銀行の金利発表、米国の耐久財受注（12月）。決算発表：インテル、ブラックストーン。
• 金曜日: ユーロ圏のM3マネーサプライ（12月）。決算発表：アメリカン・エキスプレス。