龍に乗る

先週の主なニュースをいくつかご紹介します。

• OECDは、世界的なインフレと経済成長について、やや楽観的な見方を示しています。
• 1月の中国の消費者物価指数は、15年ぶりの下落幅となりました。
• 中国政府が市場の立て直しに向けた取り組みを強化したことを受け、中国株が急騰しました。
• 中央銀行による買い入れにより、昨年は金需要が過去最高を記録しました。
• 世界最大のデジタル通貨は47,000ドルを超え、1カ月ぶりの高値を記録しました。

今週のレビューで、これらのニュースを詳しく見ていきましょう。

マクロ

OECDは最新の経済見通しで、世界の大手中央銀行はインフレ抑制に向けた取り組みを継続すべきと述べています。積極的な金利引き上げが、根強い物価上昇圧力を抑制できたかどうかは依然として不確かであるためです。OECDは、FRBが第2四半期に利下げを開始し、BOEとECBが第3四半期に追随すると予想しています。しかし、中央銀行は借入コストを徐々に引き下げるべきであり、金融政策はしばらくの間、引き締め状態を維持する必要があると警告しています。これは、政策当局者がパンデミック前のほぼゼロレベルに金利を急激に引き下げるべきではないことを示唆しています。

この警告は、OECDが今後2年間の主要経済圏の大部分についてインフレ予想をわずかに引き下げたにもかかわらず発せられています。しかし、OECDが慎重な理由も理解できます。サプライチェーンの改善や商品価格の下落など、インフレ抑制に役立つ要因が消えつつあり、一部では逆転しているためです。さらに、OECDは、中東での広範な紛争の可能性がエネルギー供給を混乱させ、大きくかつ増大する経済リスクになると見ています。実際、OECDの最新の評価では、紅海での混乱に起因する海運費の最近の倍増は、1年後にはインフレに0.4パーセントポイントの押し上げ効果をもたらす可能性があるとされています。

最後に、OECDは、世界経済について以前よりもやや楽観的な見方を示しています。ただし、2024年の世界経済成長率を2.9％に引き上げた見通しは、昨年（3.1％）の成長率から鈍化することを示しています。2025年には3％にわずかに上昇すると予想されています。主要経済圏の中では、米国は2023年末に特に堅調で、堅調な消費者支出と労働市場に支えられ、OECDは2024年の成長率予想を1.5％から2.1％に上方修正しました。しかし、この強さは、OECDが厳しい信用状況が経済活動を抑制していると述べている、ヨーロッパ諸国のほとんどで期待が低いことで、ほとんど相殺されています。その結果、OECDはユーロ圏の2024年の成長率予想を0.9％から0.6％に引き下げました。

今週発表された中国の最新データによると、世界第2位の経済大国は、4カ月連続でデフレ圏にとどまっています。1月の消費者物価指数は前年比0.8％下落し、エコノミストの予想（0.5％）を下回り、ほぼ15年ぶりの下落幅となりました。さらに、生産者物価指数（工場が卸売業者に製品を販売する価格を示す）は、1月には16カ月連続で下落し、2.5％下落しました。

国内需要の低迷、不動産危機の継続、雇用市場の低迷、輸出の減少などにより、長期的なデフレは、経済活動の悪循環につながる可能性があるため、中国にとって大きなリスクです。消費者も、さらなる価格下落を予想して購入を遅らせる可能性があり、すでに弱い消費をさらに抑制する可能性があります。企業は、需要の見通しが不確実なため、生産と投資を減らす可能性があります。

株式

中国政府は、CSI300指数が2021年2月のピークから40％以上下落し、5年ぶりの安値に落ち込んだ市場の暴落を食い止めるための取り組みを強化しました。中国のソブリンウェルスファンドの投資部門である中央匯金が、国内ETFの購入を拡大すると発表したことを受け、株価は火曜日に上昇し始めました。その後、中国証券監督管理委員会が、機関投資家によるA株の長期保有を奨励すると発表しました。これらの発表を受け、CSI300指数とハンセン指数は火曜日にそれぞれ3.5％と4％上昇しました。

最新の取り組みは、空売り規制、取引手数料の引き下げ、政府系投資ファンドによる銀行株の購入など、中国当局が低迷する国内株式市場を支援するための最近の取り組みを受けて行われています。しかし、これらの対策は、近年、経済の減速、企業に対する規制措置、不動産セクターにおける債務危機、西側諸国との地政学的緊張の激化により損なわれた投資家の信頼を回復させるには、まだ不十分です。

コモディティ

世界金理事会の最新のデータによると、昨年は世界の金需要が3％増加し、過去最高の4,899トンに達しました。これには、中央銀行による買い入れ、宝飾品需要、投資フロー、産業消費、店頭取引が含まれます。店頭取引は、富裕層個人、ソブリンウェルスファンド、先物市場の投機筋による買い入れを指し、不透明な買い入れ源です。

記録的な需要レベルにより、昨年は金価格は13％上昇し、12月には過去最高値を記録しました。この急騰は、金利が大幅に上昇したにもかかわらず発生しました。金利の上昇は、金は利回りがないため、金保有の「機会費用」を高めました。実際、金利が上昇したことで、金利のない金に対する投資需要は10年ぶりの低水準（945トン）に落ち込みました。

しかし、この弱さを相殺したのは、中央銀行による急増する買い入れと、中国での強い宝飾品需要でした。昨年は、中央銀行が猛烈なペースで貴金属を買い続け、純買い入れ額は1,037トンに達しました。これは、2022年に記録された過去最高値からわずか45トン少ないだけです。過去2年間の買い入れの急増は、各国がインフレに備え、米ドルへのエクスポージャーを減らすために外貨準備の多様化を図る取り組みの一環です。最大の動きをしているのは中国の中央銀行で、昨年は225トンの金を購入しました。

中国の消費者は、不動産危機、人民元の価値下落、利回りの低下、株式市場の低迷に見舞われる中、金は潜在的な富の安全な貯蓄手段として、金に注目しています。昨年は、中国の金の投資需要が28％増加し、280トンに達した一方、宝飾品消費は10％増加し、630トンに達しました。

世界金理事会は、地政学的緊張の高まりとFRBによる差し迫った利下げを背景に、2024年も世界の金需要は拡大すると予想しています。投資家は、金利が低下すると、債券利回りの低下とドル安から恩恵を受けるため、通常は利下げサイクル中に金を持ちたいと考えています。さらに、地政学的緊張の高まりの中で、金は安全資産としての評判から、需要が増加する可能性もあります。

暗号通貨

ビットコインは金曜日に47,000ドルを超え、暗号通貨に直接投資する最初の米国ETFが誕生して以来、最高値を記録しました。この上昇は、ビットコインが旧正月中に歴史的に強いパフォーマンスを示したことと、スポットETFへの着実な資金流入の兆候によるものです。スポットETFはこれまでに80億ドルの純流入を記録しています。ビットコインは、4月に予定されている「半減期」への注目が高まっていることも追い風になっています。半減期は、約4年ごとに発生し、新しいビットコインブロックのマイニング報酬を半分に減らすイベントです。このプロセスは、ビットコインの金融政策の一部であり、新しいビットコインの生成速度を低下させることで、供給インフレを抑制することを目的としています。過去の半減期は、通常、強い強気相場の前兆となるため、トレーダーが興奮しているのも理解できます。

来週

• 月曜日: 米国連邦予算（1月）。
• 火曜日: 英労働市場報告（1月）、米インフレ（1月）。決算発表：コカ・コーラ、エアビーアンドビー、Shopify。
• 水曜日: 英インフレ（1月）、中国の対外直接投資（1月）。決算発表：クラフトハインツ、シスコ、オキシデンタル・ペトロリアム。
• 木曜日: 日本GDP（第4四半期）、英GDP（第4四半期）、ユーロ圏貿易収支（12月）、米小売売上高と鉱工業生産（1月）。決算発表：コインベース、ディア、アプライドマテリアルズ。
• 金曜日: 英小売売上高（1月）、米住宅着工件数（1月）、米消費者信頼感（2月）。