竜に乗る

先週の主なニュースをいくつかご紹介します。

• OECDは、世界的なインフレと経済成長について、やや楽観的な見方を示しています。
• 1月の中国の消費者物価指数は、15年ぶりの下落率を記録しました。
• 中国政府が市場の立て直しに向けた取り組みを強化したことを受け、中国株が急騰しました。
• 中央銀行による買い入れが、昨年、金需要を過去最高水準に押し上げました。
• 世界最大のデジタル通貨が47,000ドルを超え、1カ月ぶりの高値を記録しました。

今週のレビューで、これらのニュースを詳しく見ていきましょう。

マクロ

最新の経済見通しで、OECDは、世界の大手中央銀行はインフレ抑制に向けた取り組みを継続すべきだと述べています。これは、積極的な金利引き上げが、根強い物価圧力を抑制できたかどうかはまだ不確かであるためです。OECDは、FRBが第2四半期に利下げを開始し、BOEとECBが第3四半期に追随すると予想しています。しかし、中央銀行は借入コストを徐々に引き下げるべきであり、金融政策はしばらくの間、引き締め状態を維持する必要があると警告しています。これは、政策当局者がパンデミック前のほぼゼロレベルまで金利を急激に引き下げるべきではないことを示唆しています。

この警告は、OECDが今後2年間で主要経済国のほとんどについてインフレ予測をわずかに引き下げたにもかかわらず発せられています。しかし、OECDが慎重な理由も理解できます。OECDは、サプライチェーンの改善や商品価格の下落など、インフレ抑制に役立つ要因が消えつつあり、一部では逆転しているとも警告しています。さらに、中東でのより広範な紛争の可能性が、エネルギー供給を混乱させ、大きくかつ増大する経済リスクになると見ています。実際、最新の評価では、紅海での混乱に起因する海運費の最近の倍増は、1年後にはインフレに0.4パーセンテージポイントの押し上げ効果をもたらす可能性があるとされています。

最後に、OECDは、世界経済について、以前よりもやや楽観的な見方を示しています。ただし、2024年の世界経済成長率を2.9%に引き上げた見通しは、昨年（3.1%）の成長率から鈍化することを示しています。2025年には、わずかに3%に上昇すると予想されています。主要経済国の中では、米国は2023年末に特に堅調で、堅調な消費者支出と労働市場に支えられ、OECDは2024年の成長率見通しを1.5%から2.1%に上方修正しました。しかし、この強さは、OECDが厳しい信用状況が活動を阻害していると述べている、ほとんどのヨーロッパ諸国の見通しが悪化していることで、ほとんど相殺されています。その結果、ユーロ圏の2024年の成長率見通しは、0.9%から0.6%に引き下げられました。

今週発表された中国の最新データによると、世界第2位の経済大国は、4カ月連続でデフレ圏にとどまりました。1月の消費者物価指数は、前年比0.8%下落しました。これは、エコノミストの予想（0.5%）を下回り、ほぼ15年ぶりの大幅な下落です。さらに悪いことに、生産者物価指数（工場が卸売業者に製品を販売する価格を示す）は、16カ月連続で下落し、1月は2.5%下落しました。

国内需要の低迷、不動産危機の継続、雇用市場の低迷、輸出の減少など、弱体化した国内需要が原因で発生した長期的なデフレは、経済活動の悪循環につながる可能性があるため、中国にとって大きなリスクです。消費者も、さらなる価格下落を予想して購入を遅らせる可能性があり、すでに弱体化している消費をさらに抑制する可能性があります。企業は、需要の見通しが不確実なため、生産と投資を削減する可能性があります。

株式

中国政府は、CSI300指数が2021年2月のピークから40%以上下落し、5年ぶりの安値に落ち込んだ市場の暴落を食い止めるための取り組みを強化しました。中央匯金（中国の国家富裕基金の投資部門）が、国内ETFの購入を拡大すると発表したことを受け、株価は火曜日に上昇し始めました。その後すぐに、中国証券監督管理委員会が、機関投資家にA株を長期保有することを奨励すると発表しました。これらの発表を受け、CSI300指数とハンセン指数は、火曜日にそれぞれ3.5%と4%上昇しました。

最新の取り組みは、空売り規制、取引手数料の引き下げ、政府系投資ファンドによる銀行株の購入など、当局が低迷する中国の株式市場を支えるために最近行った取り組みを受けて行われています。しかし、これらの対策は、近年、経済の減速、企業を対象とした規制措置、不動産セクターにおける債務危機の継続、西側諸国との地政学的緊張の激化によって損なわれた投資家の信頼を回復させるには、まだ不十分でした。

コモディティ

世界金理事会が今月発表した最新のデータによると、昨年、世界の金需要は3%増加し、過去最高の4,899トンに達しました。これには、中央銀行による買い入れ、宝飾品需要、投資フロー、産業消費、店頭取引が含まれます。店頭取引は、富裕層個人、国家富裕基金、先物市場の投機筋による買い入れの不透明な源泉です。

記録的な需要水準は、昨年、金価格を13%上昇させ、12月には過去最高値を記録しました。この急騰は、金利が大幅に上昇したにもかかわらず発生しました。金利の上昇は、金は利回りがないため、金保有の「機会費用」を高めました。実際、金利が上昇したことで、金利のない金に対する投資需要は、10年ぶりの低水準である945トンに落ち込みました。

しかし、この弱さを相殺したのは、中央銀行による急増する買い入れと、中国での強い宝飾品需要でした。中央銀行は昨年、猛烈なペースで金を購入し続け、純買い入れ額は1,037トンに達しました。これは、2022年に記録された過去最高値からわずか45トン少ないだけです。過去2年間の買い入れの急増は、各国がインフレに備え、米ドルへのエクスポージャーを減らすために外貨準備の多様化を図る取り組みの一環です。最大の動きをしているのは中国の中央銀行で、昨年は225トンの金を購入しました。

中国の消費者は、不動産危機、人民元の価値下落、利回りの低下、株式市場の低迷に見舞われる中、金に注目し、潜在的な富の安全な貯蔵庫として買い求めています。昨年、中国の金の投資需要は28%増加し、280トンに達しました。一方、宝飾品消費は10%増加し、630トンに達しました。

世界金理事会は、今後、地政学的緊張の高まりとFRBによる利下げが間近に迫っていることから、2024年も世界の金需要は拡大すると予想しています。投資家は、金利が低下すると、債券利回りの低下とドル安から恩恵を受けるため、通常、利下げサイクルでは金を持ちたいと考えています。さらに、地政学的緊張の高まりの中で、金は安全資産としての評判から、需要が増加する可能性もあります。

暗号通貨

ビットコインは金曜日に47,000ドルを超え、暗号通貨に直接投資する最初の米国ETFが誕生して以来、最高値を記録しました。この上昇は、ビットコインが旧正月期間中に歴史的に強いパフォーマンスを示していることと、スポットETFへの着実な資金流入の兆候によるものです。スポットETFは、これまでに80億ドルの純流入を記録しています。ビットコインは、4月に予定されている「半減期」への注目が高まっていることからも恩恵を受けています。半減期は、約4年ごとに発生し、新しいビットコインブロックのマイニング報酬を半分に減らすイベントです。このプロセスは、ビットコインの金融政策の一部であり、新しいビットコインの生成速度を低下させることで、供給インフレを抑制することを目的としています。過去の半減期は、通常、強い強気相場の前兆でした。そのため、トレーダーが興奮しているのも理解できます。

来週

• 月曜日: 米国連邦予算（1月）。
• 火曜日: 英労働市場報告（1月）、米国インフレ（1月）。決算発表：コカ・コーラ、エアビーアンドビー、Shopify。
• 水曜日: 英インフレ（1月）、中国の対外直接投資（1月）。決算発表：クラフトハインツ、シスコ、オキシデンタル・ペトロリアム。
• 木曜日: 日本GDP（第4四半期）、英GDP（第4四半期）、ユーロ圏貿易収支（12月）、米国小売売上高と鉱工業生産（1月）。決算発表：コインベース、ディア、アプライドマテリアルズ。
• 金曜日: 英小売売上高（1月）、米国住宅着工件数（1月）、米国消費者信頼感（2月）。