ドイツが日本を抜く

先週の主なニュースをいくつかご紹介します。

• 1月の米国のインフレは予想を下回る鈍化。
• 日本の経済は予想外にリセッションに陥る。
• 第4四半期の英国の賃金上昇は予想を下回る鈍化。
• しかし、英国のインフレは先月、わずかな上昇の予想に反して横ばい。
• それでも、英国経済はリセッションに陥るのを防ぐには不十分だった。
• 世界最大のデジタル通貨は、2021年以来初めて5万ドルを突破。

今週のレビューで、これらのニュースを詳しく見てみましょう。

米国

今週、最新の米国のインフレ報告書が発表され、1月の物価上昇率は予想を下回る鈍化を示した一方、住宅費の上昇によりコアインフレは月次ベースで加速したため、投資家は不快なショックを受けた。消費者物価指数は前月比3.1％上昇し、12月の3.4％から低下したが、エコノミストが予想した2.9％を上回った。変動の大きい食料品とエネルギーを除外したコアインフレは、鈍化の予想に反して3.9％で横ばいだった。

前月比では、総合インフレとコアインフレのいずれも予想を上回り、それぞれ0.3％と0.4％となった。後者は特に懸念されるもので、12月の伸びから加速し、8か月ぶりの高水準となったことから、根強い物価圧力の粘着性を浮き彫りにした。これを受けて、トレーダーは今年の利下げに対する賭けを縮小し、米国株と債券は火曜日に急落した。

日本

太平洋を隔てた日本は、昨年第4四半期に年率換算で0.4％縮小し、エコノミストが予想した1.4％の成長を大きく下回ったため、予想外に技術的なリセッションに陥った。主に家計と企業の支出の大幅な減少によるこの縮小は、第3四半期の年率換算で3.3％の減少（下方修正済み）に続くものだった。国内需要の不振は、2007年以来初めて借入コストを引き上げることでマイナス金利政策からの脱却を検討している日本銀行にとって、事態を複雑にするだろう。

日本の成長率の明るい点は、輸出が12月に増加したことで、米国への自動車販売と中国へのチップ製造装置の販売が増加した。これにより、2023年第4四半期の純輸出は前四半期比で2.6％増加し、四半期経済成長率に0.2ポイント寄与した。しかし、日本は、特に主要な貿易相手国の多くが今年成長が鈍化すると予想される中、国内消費の低迷を補うために、外部需要に頼り続けることはできない。さらに、日本銀行は、他の主要な中央銀行が利下げを行う時期に、今年利上げを開始すると広く予想されている。この乖離は円高を招き、日本の輸出をより高価なものにし、ひいては需要を減少させる可能性がある。

現時点では、円安と予想外の景気後退は、日本にとってさらに悪いニュースをもたらした。昨年、日本はドル建てで世界第3位の経済大国の座をドイツに奪われた。両国が同じ位置を争っているのは当然のことだ。両国とも高齢化と人口減少が進んでおり、あらゆる産業に大きな影響を与えている。対照的に、インドは昨年、人口が中国を上回っただけでなく、人口も若い。そのため、インドの経済は2027年までに日本とドイツの両方を上回り、世界第3位の経済大国としての地位を確立すると予想されている。

英国

今週、英国では、第4四半期の賃金上昇が予想を下回る鈍化を示す新たなデータが発表された。ボーナスを除く通常の賃金の平均年間成長率は、12月までの3か月で6.2％だった。これは、11月までの期間の6.7％から低下したが、エコノミストが予想した6％を上回っており、労働市場が物価圧力に対する政策当局者の懸念を満たすほど急速に冷え込んでいないことを示唆している。イングランド銀行は、賃金が急速に上昇し、企業がより高いコストを消費者に転嫁した場合、インフレ率を2％の目標に戻すことが難しくなるため、賃金を注視している。しかし、英国人にとって朗報なのは、賃金が現在6か月連続で物価上昇率を上回っているため、家計の実質消費支出力が回復していることだ。

しかし、イングランド銀行は今週、最新のインフレ報告書で、物価上昇率が先月、わずかな上昇の予想に反して横ばいだったことを受け、朗報を得た。消費者物価指数は前月比4％上昇し、イングランド銀行とエコノミストが予想した4.1％を下回った。また、政策当局者が国内の物価圧力のより良い指標として注視しているサービスインフレは、6.5％に加速したが、イングランド銀行が予想した6.6％を下回った。予想を上回る数字を受け、トレーダーは、5.25％の基準金利を夏に引き下げ始めるというイングランド銀行の賭けを増やした。市場は現在、イングランド銀行が今年、ほぼ3回の0.25ポイントの利下げを行うと予想しており、インフレ報告書発表前はほぼ2回だった。

今週、新たなデータが発表され、英国経済が昨年後半にリセッションに陥ったことが明らかになったため、トレーダーは利下げに対する賭けをさらに強めるための弾薬を得た。英国経済は、2023年第4四半期に前四半期比で予想を上回る0.3％縮小し、主要なセクターすべてが減少に寄与した。これは、第3四半期の0.1％の減少に続くもので、英国経済は2023年にわずか0.1％の成長にとどまった。これは、パンデミックの最初の年を除けば、2009年以来最も遅い年間成長率である。イングランド銀行は、この低迷が続くと予想しており、2024年の経済成長率はわずか0.25％になると予測している。

暗号通貨

ビットコインの最近の急騰は止まる気配を見せず、世界最大の暗号通貨の価格は今週、2年以上ぶりに5万ドルを突破した。これは、一連の暗号通貨スキャンダルと破綻により、多くの投資家が暗号通貨セクターを敬遠していた後、ビットコインに対する需要が大きく変化したことを示している。最近の急騰により、ビットコインの今年の値上がり率は15％を超えており、いくつかの要因がその原動力となっている。

第一に、最近承認されたビットコインに直接投資する米国のETFの成功。規制された商品を通じて世界最大の暗号通貨へのエクスポージャーを得るための簡単な方法を提供するこれらのファンドは、1か月前のローンチ以来、純流入額が90億ドルを超えている。これは、信託からETFに転換したが、1.5％の手数料（新規参入企業よりも1％ポイント以上高い）を維持したグレースケールのファンドからの約60億ドルの流出を上回っている。

第二に、ビットコインは、4月に予定されている「半減期」に対する関心の高まりから恩恵を受けている。このイベントは、約4年ごとに発生し、ブロックチェーン上のトランザクションを検証するために強力なコンピューターを運用するマイナーが受け取る報酬を半分にする。このプロセスは、ビットコインの金融政策の一部であり、新しいビットコインの生成速度を低下させることで、供給インフレを抑制することを目的としている。過去の半減期イベントは、多くの場合、ビットコインの価格の大幅な上昇につながっているため、トレーダーが興奮しているのも理解できる。

第三に、中央銀行が今年利下げを行うとの期待が高まっていることから、ビットコインや暗号通貨セクター全体に対する需要が高まっている。リスク資産が投資家にとってより魅力的になっている。また、今月初めに行われた旧正月におけるビットコインの過去のパフォーマンスも、センチメントを後押ししている。龍の年はビットコインの価格に火をつける可能性があるが、中国の投資家は、世界最大の暗号通貨に惹かれるのは、単なる迷信以上のものだろう。結局のところ、中国では不動産危機、通貨安、債券利回り低下、株式市場の低迷が続いているため、ビットコインは彼らにとって隠れ場所を提供する可能性がある。

来週

• 月曜日: 特に重要なイベントなし。
• 火曜日: 中国の1年物プライムレート。決算発表：ウォルマート、ホームデポ、メドトロニック、パロアルトネットワークス。
• 水曜日: 日本の貿易収支（1月）、ユーロ圏消費者信頼感（2月）、FRBの最新の会合議事録。決算発表：エヌビディア、リビアン。
• 木曜日: ECBの最新の会合議事録、米国の既存住宅販売（1月）、日本、ユーロ圏、英国、米国のPMI（2月）。決算発表：モデルナ、ブロック、イントゥイット。
• 金曜日: 中国の新築住宅価格指数（1月）。