Nvidia は予想を上回る

先週の主なニュースをいくつかご紹介します。

• 昨年、中国への外国直接投資は急減しました。
• 旧正月休暇中の旅行と消費は、パンデミック前の水準を上回りました。
• ゴールドマン・サックスは、S&P 500の年末株価予想を引き上げました（再び）。
• エヌビディアの業績は予想を上回り、AI需要がかつてないほど強いことを示しています。
• 世界最大のウラン生産会社が供給不足を警告しました。

今週のレビューで、これらのニュースを詳しく見ていきましょう。

マクロ

中国は近年、外国直接投資（FDI）の最大の受取国の1つでした。これは、FDIが国際的な経済統合の重要な側面であり、新興市場の経済成長の重要な原動力であることを考えると理にかなっています。しかし、中国にとって残念なことに、これらの資金の流れは昨年、事実上枯渇しました。

簡単に説明すると、FDIは、外国企業に対する支配力を得ることを目的として、ある国から別の国の事業利益への投資を測定します。この支配力は通常、外国企業の10％以上の株式を取得することによって得られ、FDIは、そのような支配力を持たない投機的なポートフォリオ投資とは異なります。FDIは通常、新規事業の設立、既存事業の買収、または成長のための利益の再投資（海外企業から得られた利益）のための資本移転を伴います。この指標には、2つのエンティティ間の最初の取引だけでなく、それら間の後続の資本取引も含まれます。

中国に戻りましょう。中国は、日本、台湾、韓国の企業が世界第2位の経済圏への投資を削減した後、30年ぶりの年間FDIの減少を報告しました。具体的には、中国への外国資本の流入を示す指標は、2023年には約330億ドルとなり、前年比82％減少し、1993年以来最低となりました。この指標は、国家外汇管理局によるもので、他のFDI指標よりも変動が大きく、中国における外国企業の利益の動向や事業規模の変化を反映している可能性もあります。

この急落は、中国経済が不動産危機、国内需要の低迷、投資家の信頼感の低下の中で、パンデミックからの回復に苦しんでいるためです。他の市場における金利の上昇も、外国企業が中国から資金を引き出し、他の市場でより高い利回りを求めるようになったため、事態を悪化させています。しかし、明るい兆候もありました。ドイツ企業による中国へのFDIは、過去最高の130億ドルに達しました。しかし、この強いペースが続くかどうかは不明です。結局のところ、欧州連合は、安全保障上の懸念から、これらの投資に対する監視を強化しています。一方、中国と西側諸国間の地政学的緊張は、沸点に達しつつあるようです。

しかし、中国は先週、良いニュースも受けました。旧正月休暇中の旅行と消費が、パンデミック前の水準を上回ったことを示す新たなデータが出たのです。2月17日に終了した8日間の祭りの間、全国で4億7400万人の観光客が旅行しました。これは、2019年の同時期と比べて19％増加しています。一方、観光支出の総額は、同時期と比べて約8％増加し、6330億元（880億ドル）に達しました。しかし、1つだけ注意点があります。今年の祭りは8日間でしたが、2019年は7日間でした。それでも、旧正月は中国で最も重要な祝日であり、消費者支出の重要なバロメーターであるため、この楽観的な数字は、中国経済における国内需要の潜在的な回復を示唆している可能性があります。

株式

S&P 500指数が新たな記録を更新し続ける中、ウォール街はS&P 500指数に対する予測を修正しようと必死になっています。ゴールドマン・サックスは、同指数の年末目標を5200に引き上げました。これは、わずか数か月で3回目の修正であり、ウォール街で最も強気な銀行の1つに位置付けられています。これは、今日のS&P 500指数の価値よりもわずかに高いだけですが、ゴールドマンが11月に予測した4700レベルからは大幅な上昇です。この上方修正は、主に、S&P 500企業、特にテクノロジーセクターにおける経済成長の強化と利益予想の上昇によるものです。具体的には、同銀行は、同指数の1株当たり利益予想を241ドルに引き上げました。これは、前年比で約9％の成長を意味し、2023年に見られた停滞から大幅な改善です。

強いテクノロジー企業の業績と言えば、エヌビディアは水曜日に発表した最新の業績が再び予想を上回りました。世界で最も価値のあるチップメーカーは、第4四半期の売上高が前年比で3倍以上増え、221億ドルに達し、206億ドルの予想を上回りました。また、次の四半期の業績はさらに好調になると述べており、今四半期の売上高は240億ドルと予想され、コンセンサス予想の222億ドルを大きく上回っています。この見通しは、AIアクセラレータに対する絶え間ない需要に後押しされ、エヌビディアが予想を上回る傾向を続けています。これらの非常に需要の高いチップは、AIモデルのデータを処理し、基本的なプロンプトからテキストやグラフィックを生成できるチャットボットやその他の生成AIサービスの急速な拡大を促進しています。エヌビディアのCEOによると、このテクノロジーは転換点を迎え、企業、業界、国を問わず、世界中で需要が急増しています。

エヌビディアの予想を上回る業績が発表されたことで、広範な市場は上昇を続ける可能性があります。「Magnificent Seven」と呼ばれる株式が、その上昇を牽引する可能性があります。この名前は、米国で最も大きな7つのテクノロジー企業、アルファベット、アマゾン、アップル、メタ、マイクロソフト、エヌビディア、テスラを指します。そして、「Magnificent Seven」が本当に素晴らしいものであることを示すために、次のような事実があります。このグループは、2023年の前年比で、15％の売上高成長、5.82ポイントの利益率拡大、そして非常に印象的な58％の利益成長を達成しました。一方、S&P 500の残りの493社は、3％の売上高成長、0.56ポイントの利益率縮小、そして2％のわずかな利益減少が見られました。

コモディティ

ウランの急騰は、2021年初頭から16年ぶりの高値まで3倍以上に上昇しました。そして今、投資家は、世界最大のウラン生産会社であるカザトムプロムが、今後2年間で供給不足を警告したことで、この強気相場は続くと予想しています。世界生産量の5分の1以上を占めるカザフスタンの鉱山会社は、最近、硫酸の不足により、今年の生産量が予想を下回ると警告しました。硫酸は、ウランを鉱石から抽出する際に不可欠な成分です。また、2025年の生産目標も同様に影響を受ける可能性があると指摘しました。

カザトムプロムの警告は、ウランの供給と需要の不均衡をさらに悪化させるだけでしょう。結局のところ、過去数年間のウランの急騰は、主に、供給が減少し、需要が増加しているという単純な事実によるものです。政府は、化石燃料への依存を減らし、エネルギーの独立性を高めるために、新たな原子力発電所の建設を目指しています。特に、ロシアとウクライナの紛争が勃発した後です。さらに、原子力はクリーンエネルギー源とみなされており、国々が排出目標を達成するのに役立つ可能性があります。これは、世界原子力協会が原子力発電の利用に関する予測を引き上げた理由を説明しています。

問題は、ウランの供給が逼迫していることです。2011年の日本の福島原発事故の後、人々が不安を感じたため、10年以上前に採掘が減少しました。つまり、新たな採掘プロジェクトが少なくなり、全体的に地中から引き揚げられるウランの量が減少しました。ウランの主要生産国であるニジェールでの最近のクーデターと、カナダでの採掘生産の課題も、供給を圧迫しています。そして今、世界最大のウラン生産会社が、今後2年間で供給不足を警告しています。この問題に対する迅速な解決策はありません。ウランプロジェクトは開始までに長い時間がかかるため、市場はしばらくの間逼迫した状態が続くでしょう。

来週

• 月曜日：米国新築住宅販売（1月）。決算発表：ズーム。
• 火曜日：日本インフレ（1月）、米国消費者信頼感（2月）、ユーロ圏M3マネーサプライ（1月）、米国耐久財受注（1月）。
• 水曜日：ユーロ圏経済信頼感（2月）。決算発表：百度、セールスフォース、スノーフレイク。
• 木曜日：日本工業生産と小売売上高（1月）。
• 金曜日：日本失業率（1月）、ユーロ圏インフレ（2月）、ユーロ圏失業率（1月）、中国PMI（2月）。