一つの時代の終わり

先週の主なニュースをいくつかご紹介します。

• 日本銀行は、長年のマイナス金利政策を終了しました。
• 中国の工業生産は年初に急増しました。
• 英国のインフレは2月に予想を上回るペースで鈍化しました。
• しかし、イングランド銀行は依然として借入コストを据え置きました。
• FRBも金利を据え置きましたが、インフレと成長の予想を引き上げました。

今週のレビューで、これらのニュースを詳しく見ていきましょう。

日本

今週、日本銀行は2007年以来の利上げを実施し、世界で最後のマイナス金利を撤廃したほか、貯蓄よりも消費を促進するために設計された他の非伝統的なツールもすべて廃止しました。 中央銀行のメンバーは、7対2で、翌日物金利をマイナス0.1％から0％～0.1％の範囲に引き上げることに賛成しました（全体的なスキームでは大幅な増加ではありません）。この決定は、日本銀行が2％のインフレ目標がついに視野に入ってきたと確信するようになったことを反映しています。特に、日本の大手企業の従業員が最近、1991年以来最大の賃上げを獲得したことが、その確信を強めています。これは日本銀行にとって重要です。日本銀行は、数十年にわたるデフレによって経済が疲弊した後、インフレを維持するために、賃金の堅調な伸びを鍵と考えています。

日本銀行は今後の利上げについて、今後のデータ次第であるとして、具体的な指針を示しませんでした。そのため、一部のトレーダーは困惑しています。しかし、日本銀行は、短期金利を低く抑えるだけでなく、長期金利を明示的に抑制するというイールドカーブコントロールプログラムを廃止しました。 しかし、必要に応じて長期国債の買い入れを継続すると約束しました。最後に、日本銀行は、上場投資信託（ETF）と不動産投資信託（REIT）の買い入れを中止すると発表しました。 日本銀行は2010年にこの非常に異例の措置を採用しましたが、日本の株式は過去最高値を更新しており、株式市場はもはや支援を必要としていないことは明らかです。

総じて、日本銀行は金融環境は緩和的なままであることを示唆しており、17年ぶりの利上げは、米国や欧州で最近見られたような積極的な金融引き締めサイクルの始まりではないことを明確にしました。これにより、火曜日に円と10年物国債が下落しました。円の動きにおける明るい点は、円高が進むことで利益が圧迫されることを懸念していた一部の輸出企業や株式投資家を安心させる可能性があることです。

中国

世界第2位の経済大国である中国は今週、年初に工場の生産量と投資の伸びが大きく増加したことを示す新たなデータが発表され、明るいニュースを受けました。1月と2月の工業生産は前年同期比で7％増加しました。これは、ほぼ2年ぶりの最高成長率であり、エコノミストが予想していた5.2％の増加を上回っています。 （中国の統計当局は、旧正月休暇の影響を平準化するために、1～2月のデータをまとめて発表しています）。さらに良いニュースとして、固定資産投資の伸びは4.2％に加速し、4月以来の最高ペースとなりました。一方、小売売上高は5.5％増加し、予想とほぼ一致しました。

このポジティブな発表は、投資家から歓迎されました。投資家は、物価下落、消費者信頼感の低下、不動産市場の低迷に見舞われた後、中国経済の勢いが回復している兆候を探しています。しかし、今週のデータは、この最後の点については楽観的な見通しを示していませんでした。1～2月の不動産投資は9％減少し、住宅販売は前年同期比で価値ベースで33％減少したことが示されており、このセクターにおける深刻な構造的な問題を浮き彫りにしています。

英国

イングランド銀行は今週、2月のインフレ率が予想を上回るペースで鈍化し、2021年以来の最低水準に落ち着いたことを示すインフレ率レポートが発表され、明るいニュースを受けました。消費者物価指数は前月比3.4％上昇しました。これは、イングランド銀行とエコノミストが予想していた3.5％を下回り、1月の4％のペースから大幅に鈍化しました。 食料価格の落ち着きが、その要因の一部となっています。しかし、食料とエネルギーという変動の大きい項目を除外したコアインフレ率も、予想を上回るペースで鈍化し、4.5％となりました。

予想を上回る好調な数字を受け、トレーダーはイングランド銀行が夏に基準金利の引き下げを開始すると予想するようになりました。しかし、イングランド銀行は、サービス価格と賃金の伸びが根強いことを考えると、金融政策を早急に緩和することはできないと主張しています。その典型的な例として、サービスインフレは、イングランド銀行が国内の価格圧力の重要な指標と考えており、燃料価格の上昇など、外部要因によるインフレが弱まっているにもかかわらず、2月に予想を下回るペースで鈍化し、6.1％となりました。

トレーダーは、イングランド銀行の考えを知るために、あまり長く待つ必要はありませんでした。今週、イングランド銀行は、5回目の連続会合で、金利を16年ぶりの高水準である5.25％に据え置きました。 以前は利上げを求めていた中央銀行のメンバー2人は、立場を翻し、金利据え置きを支持する多数派に賛成しました。ベイリー総裁は、イングランド銀行はまだ金利を引き下げる段階にはないものの、インフレが2％の目標に向かって低下しているという励みになる兆候があると述べ、楽観的な見方を示しました。これにより、トレーダーは今年中の金融緩和に対する賭けをさらに強め、木曜日にポンドと英国債利回りが下落しました。

米国

予想通り、FRBの当局者は今週、5回目の連続会合で、基準となるフェデラルファンド金利を5.25％～5.5％に据え置くことに全会一致で投票しました。 パウエル議長は、FRB当局者が最近数か月間繰り返してきた発言を繰り返して、インフレがFRBの2％の目標に向かって低下していることを示すさらなる証拠が出るまで、金利を引き下げることはないと述べました。FRB当局者は依然として今年中に3回金利を引き下げると予想していますが、以前と比べて、金利引き下げ回数がさらに少なくなることを予想する委員が増えています。2025年については、FRB当局者は、12月に予想していた4回から3回の引き下げを予想しています。

FRBは、以前と比べて、価格圧力の上方リスクが大きくなっていると述べており、今年の核心インフレ率の予想を2.4％から2.6％に引き上げました。明るい面としては、FRBは2024年の経済成長率の予想を1.4％から2.1％に引き上げています。最後に、パウエル議長は、FRBが保有する債券の保有残高を縮小するペースを、比較的近い将来に減速させることが適切であると述べました。FRBは、2022年6月以来、量的引き締めと呼ばれるプロセスを通じて、保有残高を縮小しており、再投資せずに償還される国債と住宅ローン債券の合計額を徐々に増やし、毎月950億ドルに達しています。

来週

• 月曜日：米国新築住宅販売（2月）。
• 火曜日：米国消費者信頼感（3月）、米国耐久財受注（2月）。
• 水曜日：ユーロ圏経済センチメント（3月）。
• 木曜日：ユーロ圏M3マネーサプライ（2月）、米国住宅販売保留件数（2月）。決算発表：ウォルグリーンブーツアライアンス。
• 金曜日：日本失業率（2月）、米国個人所得と支出（2月）、日本工業生産と小売売上高（2月）。