わずかな救済

先週の主なニュースをいくつかご紹介します。

• 4月の米国のインフレは予想よりもわずかに低くなりました。
• 英国の賃金上昇は、今年最初の3か月間、持続的に堅調でした。
• 日本の経済は、前四半期に縮小しました。
• S&P 500企業は、2年ぶりに予想を上回る四半期決算を発表する見込みです。
• 世界で2番目に人気のあるコーヒー品種の卸売価格は、ほぼ半世紀ぶりの最高水準に達しました。

今週のレビューで、これらのニュースを詳しく見ていきましょう。

マクロ

今週は、最新の米国の消費者物価指数が注目されました。4月のインフレは、わずかながら予想を下回ったことが明らかになりました。前月の3.5％から3.4％にわずかに低下しました。一方、食料品とエネルギーという変動の大きい項目を除外したコアインフレは、3.6％に低下し、3年ぶりの低水準となりました。月間ベースでは、総合インフレとコアインフレはともに、前月の0.4％から0.3％に低下しました。 

4つの数値のうち、月間ベースの総合インフレのみが予想をわずかに下回ったものの、他の数値はすべてエコノミストの予想と一致しました。しかし、直前の4回の報告がすべて予想を上回っていたことを考えると、これは依然として安心材料であり、トレーダーが今年の利下げに対する賭けを増やし、米国の株式市場が過去最高値を記録するのに十分でした。トレーダーは現在、2024年に2回の利下げを予想しており、これは今月初めに予想されていた1回から増加しています。しかし、これらの数値は、インフレが下落傾向に戻っていることを示唆するものであり、FRBに一定の希望を与えていますが、FRBは利下げを開始するのに必要な自信を得るために、インフレがさらに低下していることを示すさらなる証拠を必要とするでしょう。

大西洋の反対側では、今週発表された新たなデータによると、英国の賃金上昇は第1四半期に持続的に堅調であり、減速するという予想に反しました。ボーナスを除く通常の賃金の平均年間成長率は、3月までの3か月間で6％でした。これは、2月までの3か月間の上方修正された推定値と変わらず、エコノミストが予想していた5.9％よりも高くなっています。一方、ボーナスを含む賃金の成長率も、予想を上回る5.7％で安定していました。しかし、賃金の堅調な伸びにもかかわらず、データは労働市場の軟化も示しており、失業率はわずかに上昇して4.3％となりました。全体として、これらの混合された数値は、イングランド銀行のメンバー間の意見の相違を解消するのに役立つものではなく、イングランド銀行は先週、利下げを16年ぶりの高水準である5.25％に据え置くことを7対2で投票しました。

最後に、日本において、今週発表された新たなデータによると、世界第4位の経済大国である日本の経済は、今年最初の3か月間に縮小し、年初は不振なスタートとなりました。日本の経済生産は、前四半期比で予想を上回る0.5％減少し、日本のGDPの半分以上を占める家計消費支出が0.7％減少しました。これは、2009年初頭以来、4四半期連続の家計消費支出の減少であり、最長の減少傾向となっています。GDPの減少は、第4四半期に経済成長がなかったこと、および7～9月期に0.9％減少したことを受けたものです。言い換えれば、日本の経済は昨年春以降、成長しておらず、これは、日本の超低金利を引き上げようとする日銀にとって、さらなる課題となるでしょう。

株式

第1四半期決算発表シーズンが終わりに近づくなか、投資家は、米国の最大手企業が2年ぶりに予想を上回る四半期決算を発表する見込みであるため、安堵することができます。

ブルームバーグによると、S&P 500に含まれる459社のうち、すでに決算を発表した企業の59％が売上高予想を上回り、78％が利益予想を上回っています。さらに、これらの企業は、平均して予想を8.4％上回る利益を計上しており、2年ぶりの予想に対する最高の業績となっています。さらに良いニュースとして、これらの企業は、前年同期比で平均5.4％高い利益を計上しており、2022年第2四半期以来、最も高い成長率となっています。

企業の予想を上回る業績は、主に2つの要因によるものです。第1に、前年比利益成長率に対するアナリストの予想は、3.2％と、決算発表シーズン開始前に控えめすぎた可能性があります。これは、2023年第4四半期に起こったことと似ています。アナリストは、S&P 500の利益が1％の伸びにとどまると予想していましたが、実際の数字は8％を超えていました。

第2に、経営陣が懸念している景気後退も、顕著なアウトパフォームに貢献しています。企業は、潜在的な経済減速の影響を回避するために、収益性を高め、費用を削減し、現金の積み立てを行っています。このコスト管理への注力は、企業が予想を上回る利益を計上しながら、予想に近い売上高を報告している理由を説明しています。企業は、前四半期に予想をわずか1％上回る売上高を計上しています。

全体として、予想外に良い利益のトレンドは、S&P 500の年初来のラリーを維持するのに役立っています。また、アナリストは、2年ぶりの速さで、今四半期の利益予想を引き上げており、これは、米国の企業の利益減退の最悪期は過ぎたことを示唆しています。

コモディティ

チョコレート愛好家を驚かせたカカオ価格の過去最高値に続き、コーヒー愛好家も、人気のある品種の価格が45年ぶりの高値に達したことで、同様に懸念しています。国際コーヒー機関の新たな報告によると、世界全体のコーヒー消費量の約40％を占めるロブスタ豆の卸売価格指数は、4月に前月比17％上昇し、1979年以来の最高水準に達しました。これは、世界最大のロブスタ豆生産国であるベトナムで、高温乾燥によるコーヒー作物の被害が拡大していることが主な原因です。

今年のカカオからコーヒーまでの作物不作の大きな要因は、「エルニーニョ」と呼ばれる強力な気候現象です。この気候現象は、米国の南部では降水量が増加しますが、世界の大部分では乾燥し高温になります。エルニーニョは、作物の収量を混乱させ、コモディティ価格のインフレを加速させるだけでなく、経済成長（特にオーストラリアと新興経済国）、電力網の負担、公衆衛生危機の悪化、サプライチェーンへの影響などを引き起こす可能性があります。

来週

• 月曜日: 中国の1年物プライムレート。決算発表：パロアルトネットワークス、ズーム。
• 火曜日: ユーロ圏の貿易収支（3月）。決算発表：小鵬汽車。
• 水曜日: 日本の貿易収支（4月）、英国のインフレ（4月）、米国の既存住宅販売（4月）、FRBの最新の会合議事録。決算発表：エヌビディア、スノーフレイク、シノプシス。
• 木曜日: 米国、英国、日本、ユーロ圏のPMI（5月）、米国の新築住宅販売（4月）。決算発表：メドトロニック、イントゥイット。
• 金曜日: 日本のインフレ（4月）、英国の小売売上高（4月）、ユーロ圏の消費者信頼感（5月）、米国の消費者信頼感（5月）、米国の耐久財受注（4月）。