債券の名前は、転換社債です。

先週の主なニュースをいくつかご紹介します。

• IMFは、今年と来年の中国の経済成長見通しを引き上げました。
• 中国のテクノロジー企業は、自社株買い資金調達に転換社債をますます利用しています。
• 日本の10年物国債利回りは、11年ぶりに1％を超えました。
• コノコフィリップスはマラソンオイルを買収することで合意し、エネルギー業界の最近の統合の流れが続きました。
• ブラックロックの200億ドルのETFは、現在、世界最大のビットコインファンドとなっています。

今週のレビューで、これらのニュースを詳しく見ていきましょう。

マクロ

中国にとって朗報ですが、IMFは今週、世界第2位の経済圏である中国の成長見通しを引き上げました。IMFは現在、中国経済が今年5％成長すると予想しており、わずか数週間前に発表した4.6％の見通しを引き上げています。これは、2024年初頭の強い拡大と政府からの追加支援を反映したものです。IMFは、この勢いが来年も続くと考えており、2025年の成長見通しを4.1％から4.5％に引き上げています。しかし、この楽観的な見通しには、いくつかの警告も含まれており、IMFは、貿易相手国に影響を与える可能性のある産業政策を縮小し、国内需要の拡大に向けた取り組みを強化するよう、中国政府に改めて呼びかけています。この発言は、中国の産業政策がEVや再生可能エネルギーなどの分野で過剰な生産能力を生み出しているとの懸念が、中国の貿易相手国で高まっている中に行われました。

転換社債

中国のテクノロジー企業は、ますます転換社債を利用して自社株買い資金を調達すると予想されています。先週、2つの主要企業が転換社債を通じて合計65億ドルを調達しました。転換社債は、通常の社債と似ていますが、将来、通常は株価が特定の事前に設定された価格に達した場合に、株式に交換することができます。そして、転換社債にはこのような追加の利点があるため、通常の社債よりも利息が低くなる傾向があります。これにより、企業は、新規株式発行によってすぐに自社の株価を希薄化することなく、より安価に資金を借りることができます。

転換社債は、金利が高い環境では、借り手にとって魅力的な選択肢となります。中国最大のテクノロジー企業は、下落する株価を支えるために数十億ドルを投じて自社株買いを行っており、この機会を察知して、転換社債市場に資金調達を求めています。先週、JD.comは20億ドルの転換社債を発行し、熱心な投資家は当初目標の15億ドルを上回る額を買い付けました。数日後には、アリババが45億ドルの転換社債を発行しました。これは、アジア企業によるドル建て転換社債としては過去最高額です。

債券

日本の投資家にとってもう一つの大きな節目として、先週、トレーダーが日銀の歴史的な政策転換の一環として、さらなる利上げに備えたため、日本の10年物国債利回りは11年ぶりの高水準に達しました。

日銀は3月、2007年以来初めて利上げを行い、8年間続いたマイナス金利政策を撤廃しました。これは、長年にわたるデフレとの闘いがついに勝利したとの確信が高まったためです。しかし、日本の消費者物価指数は4月、25か月連続で日銀の目標とする2％を上回ったり、2％に達したりしており、トレーダーは今年、借入コストがさらに上昇すると予想しています。さらに、日銀は、円が34年ぶりの安値に下落しているにもかかわらず、当局が円を支えるために複数回の介入を行っているにもかかわらず、金利を引き上げる圧力にさらされています。

これらの要因が、日本の10年物国債利回りを先週1％以上に押し上げました。これは、2013年5月以来の高水準です。この動きは、日銀が今年初めに、長期金利を明示的に抑制してきたイールドカーブコントロールプログラムを撤廃したことが可能にしました。日銀は、この政策を放棄したにもかかわらず、金融市場にショックを与えないために、長期国債の買い入れを継続すると約束しました。しかし、数週間前には、予想を下回る規模の国債買い入れを行ったことで、トレーダーを驚かせ、10年物利回りがさらに上昇しました。

今後、日銀は国債買い入れをさらに減らす可能性がありますが、完全に停止したり、国債を売却したりすることはないでしょう。むしろ、日銀は、保有する国債を償還させることで、日銀の巨大なポートフォリオの規模が自然に縮小すると考えています。今後数年間、ポートフォリオからの年間償還額は約70兆円になると予想されますが、日銀の国債買い入れ額は、その額のほんの一部であるため、買い入れスケジュールをわずかに調整するだけでも、ポートフォリオが減少に転じる可能性があります。これは、債券利回りのさらなる上昇につながる可能性があります。

コモディティ

米国の石油・ガス業界は、2023年に2,500億ドルの買収ラッシュを経験しました。これは、大手企業が米国で残っている最高のシェール資源を手に入れ、かつては断片化していたセクターを統合しようとしたためです。エクソンとシェブロンは、昨年10月にそれぞれ600億ドルと530億ドルの巨額の買収契約を結びました。これにより、オキシデンタル・ペトロリアムやダイアモンドバック・エナジーなどの企業が続々と買収に乗り出し、後者は、米国で最も人気のある民間石油生産会社であるエンデバー・エナジーの買収でコノコフィリップスを出し抜きました。そのため、遅れを取りたくないコノコフィリップスは、水曜日に170億ドルの全株式交換でマラソンオイルを買収することで合意しました。

暗号資産

それは早かった：ブラックロックのビットコインETFは、今年初めに上場して以来、総資産が約200億ドルに達し、10年以上前に設立されたグレースケールのファンドを規模で上回りました。これにより、ブラックロックのiShares Bitcoin Trustは、世界最大のビットコインファンドとなりました。これは、1月11日のETFデビュー以来、165億ドルの資金流入とビットコイン価格の上昇によるものです。投資家は、同じ期間にグレースケールのファンドから177億ドルを引き出しました。これは、グレースケールのファンドの手数料がはるかに高いためです（同ファンドは1月11日に信託からETFに転換しましたが、手数料は1.5％のままです。これは、新規参入企業よりも1％ポイント以上高いです）。

来週

• 月曜日: 特に重要なイベントはありません。
• 火曜日: 米国求人・離職状況調査（4月）。決算発表：クラウドストライク。
• 水曜日: ユーロ圏生産者物価指数（4月）、カナダ銀行の金利発表。
• 木曜日: ユーロ圏小売売上高（4月）、欧州中央銀行の金利発表、米国貿易収支（4月）。
• 金曜日: 中国貿易収支（5月）、日本家計消費支出（4月）、米国雇用統計（5月）。