連邦準備制度理事会は据え置き

先週の主なニュースをいくつかご紹介します。

• 世界銀行は今年の世界経済成長見通しを引き上げました。
• 5月の米国のインフレは予想よりも落ち着きました。
• FRBは金利を据え置き、2024年には1回の利下げのみを示唆しました。
• 4月までの3か月間の英国の賃金上昇は安定しました。
• 英国の経済回復は4月に停滞しました。
• 過去5か月間のカタストロフィー債発行は過去最高を記録しました。

今週のレビューで、これらのニュースを詳しく見ていきましょう。

世界

世界銀行は、今年の世界経済成長見通しを引き上げました。これは、米国の経済拡大が力強いことが要因です。ただし、気候変動、紛争の継続、高債務水準が、世界人口の大多数が暮らす貧困国に悪影響を及ぼすとの警告も出しています。世界銀行は、2024年の世界経済成長見通しを、以前の予測の2.4％から2.6％に引き上げましたが、2025年の見通しは2.7％で据え置きました。この改善のほとんどは、世界銀行が米国の成長見通しを以前の1.6％から2.5％に引き上げたことに起因しています。最後に、世界的なインフレは、以前の想定よりも緩やかなペースで落ち着くと予想されており、今年は平均3.5％、2025年には2.9％になると予想されています。世界銀行によると、これは、多くの中央銀行が今年、利下げについて慎重な姿勢を維持する可能性が高いことを意味しています。

米国

今週は、最新の米国の消費者物価指数が注目されました。この指数は、5月のインフレが予想よりも落ち着いていることを示しました。前月の3.4％からわずかに低下し、3.3％となりました。これは、エコノミストが予想していた据え置きとは対照的です。変動の大きい食料品とエネルギーを除いたコアインフレは、予想よりもわずかに大きく低下し、3.4％となりました。これは、3年以上ぶりの低水準です。月次ベースでは、消費者物価は横ばいでしたが、コア物価は0.2％上昇しました。いずれも、4月の伸びから予想よりも大きく減速しました。

全体として、この報告書は、FRBにインフレが下降トレンドに戻りつつあるという希望を与えるものですが、FRBは、利下げを開始するのに必要な自信を得るために、インフレがさらに低下していることを示すさらなる証拠を望むでしょう。

FRBと言えば、今週、米国の金融当局は、基準金利を20年ぶりの高水準で据え置き、7会合連続で据え置きました。しかし、政策当局者は、今年中に利下げを行う回数を、3月に予想していた3回から1回に減らすと予想していることを示唆しました。2025年には、以前の3回から4回の利下げを予想しています。最後に、FRBは最新の予測で、個人消費支出デフレータ（FRBが好むインフレ指標）が今年2.6％上昇すると予想しており、以前の予測の2.4％から上昇しています。経済成長と失業率の予想は、それぞれ2.1％と4％で据え置きました。

英国

海を渡って、今週発表された新たなデータは、4月までの3か月間の英国の賃金上昇が安定していることを示しており、わずかな加速が見られるとの予測に反しています。ボーナスを除く通常の賃金の平均年間成長率は、前3か月間の6％で横ばいでした。一方、ボーナスを含む総賃金の成長率も、4月に発効した最低賃金の引き上げにもかかわらず、エコノミストが予想していた6.1％よりも低い5.9％で安定しました。その他の指標も、労働市場の冷却を示唆しており、英国の失業率は予想外に4.4％に上昇し、2年半ぶりの高水準となりました。これは英国人にとって好ましくないニュースかもしれませんが、英国のインフレ抑制のために労働市場の減速が不可欠であると考えているイングランド銀行にとっては好都合なニュースでしょう。

しかし、英国人にとってすべてが悲観的なわけではありません。労働市場のデータは、今年の生活水準が改善を続けており、4月までの3か月間の実際の賃金が前年同期比で2.9％増加したことを示しています。これは、2021年夏以降で最も高い実際の賃金の成長率であり、賃金上昇がインフレを上回った10か月連続となりました。

とはいえ、家計は実際の賃金の増加を享受していますが、記録的な雨量に見舞われた4月には、消費意欲が低迷しました。実際、4月の降雨量は小売業と建設業に大きな影響を与え、今週発表された新たなデータによると、英国経済は4月に完全に停滞しました。言い換えれば、英国経済は4月に成長せず、3月の0.4％の拡大から大きく減速し、昨年からの不況からの回復が勢いを失いつつあることを示しています。エコノミストは、2024年全体でわずか0.6％の拡大を予想しており、昨年のわずか0.1％から上昇していますが、英国が過去数十年にわたって享受してきたトレンドレベルを大きく下回っています。

債券

カタストロフィー債（または「キャット債」）は、保険会社が、ハリケーンや地震などの大規模災害が発生した場合に、リスクの一部またはすべてを投資家に移転することで、自分自身を守るための債務証券です。これらのユニークな証券を購入することで、キャット債投資家は、大規模な自然災害が発生しないことに賭けているようなものです。災害が発生した場合、投資家は一部または全額を失う可能性があり、その損失は災害による被害の費用を賄うために使用されます。災害が発生しなければ、通常は他の種類の債券よりも高い利回りを得ることができます。

これらの証券の市場は、今年特に活発です。気象予報士は、大きな被害をもたらす可能性のある、特に厳しいハリケーンシーズンを予想しています。そのため、保険会社はキャット債を通じて追加の保護を求めており、2024年の最初の5か月間の発行額は前年同期比で38％増加し、過去最高の117億ドルに達しました。さらに、5月だけで40億ドルが発行され、これは単月で販売されたキャット債の過去最高の額です。

投資家は、新たな供給を喜んで買い占めており、その理由も理解できます。キャット債は昨年、素晴らしい成績を収め、スイス再保険グローバルキャット債指数は19.7％上昇しました。これは、投資適格の政府債と社債で構成されるブルームバーググローバルアグリゲートインデックスの5.7％のリターンを大きく上回っています。さらに、キャット債は、高いリターン獲得の可能性に加えて、そのパフォーマンスが株式や通常の債券などの伝統的な資産クラスと一般的に相関しないため、分散効果も提供します。結局のところ、キャット債は、市場の急騰や暴落ではなく、ハリケーンや地震などの自然災害によって左右されます。

とはいえ、投資家は、指定された災害が発生した場合、キャット債に投資した資金の一部またはすべてを失う可能性があることを考慮し、過度に楽観的にならないようにすべきです。そして、気候変動によって自然災害が頻発し、資産の露出とインフレの増加によって保険損失が増加している現在、このリスクは無視できません。

来週

• 月曜日：中国の工業生産と小売売上高（5月）。
• 火曜日：米国の小売売上高（5月）、米国の工業生産（5月）。
• 水曜日：日本の貿易収支（5月）、英国のインフレ（5月）。
• 木曜日：中国の1年物プライムレート発表、イングランド銀行の金利発表、ユーロ圏の消費者信頼感（6月）。決算発表：アクセンチュア。
• 金曜日：日本のインフレ（5月）、英国の小売売上高（5月）、米国、英国、日本、ユーロ圏のPMI（6月）。