AI 熱狂が一時中断

先週の主なニュースをいくつかご紹介します。

• 昨年の人工知能ブームで注目を集めた株式の多くが、今年は下落しています。
• インド政府債が、主要な世界新興市場指数に組み込まれました。
• デンマークが、世界初の農業向け炭素税を承認しました。
• 円が40年ぶりの安値水準に達しました。

今週のレビューで、これらのニュースを詳しく見ていきましょう。

株式

人工知能ブームは、年初来S&P 500を約15％押し上げ、同指数は期間中に30回以上の最高値を記録しました。しかし、その中身を見てみると、人工知能に対する初期の熱狂から恩恵を受けていた株式の多くが、今年は実際に下落していることがわかります。これは、投資家が人工知能トレンドの大きな勝者であると主張する企業の中で、良い企業と悪い企業を区別し始めていることを示唆しています。

S&P 500の株式の約60％が今年上昇していますが、シティの「AI Winners Basket」の株式の半分以上が下落しています（同指数は人工知能の恩恵を受けると見なされている企業で構成されており、このバスケットは昨年、シティの顧客の間で大きな話題となりました）。これは、2023年の状況とは大きく変わっています。2023年には、AIバスケットの企業の4分の3以上が株価が上昇していました。この逆転現象は、投資家が人工知能に関する楽観的な経営陣のコメントを無視し、代わりに企業がその技術から実際に収益を上げることができるかどうかに注目し始めたためです。言い換えれば、決算発表の電話会議で「AI」を繰り返し言及するだけでは、もはや経営陣が投資家を感心させるには不十分なのです。

つまり、現時点では、投資家は人工知能から最も大きな実質的な利益を得ている1つの企業に注目し始めています。それは、NVIDIAです。同社は、人工知能アプリケーションに必要な複雑なコンピューティングタスクを実行するデータセンターの駆動に役立つ、非常に需要の高いチップで市場を支配しています。そのため、同社は今四半期に、2023年通期の売上高よりも多くの収益を上げる見込みです。この成功により、NVIDIAの株価は今年2倍以上に上昇し、2023年には3倍以上に上昇しました。そして、同社は先週、新たなマイルストーンを達成しました。時価総額でマイクロソフトを抜いて、世界で最も価値のある企業になりました。

債券

インドの株式は、主要な新興市場指数に長年含まれてきましたが、同国の国債はこれまで同じような評価を受けていませんでした。結局のところ、インド政府は外国通貨建ての国債を発行しておらず、国内通貨であるルピー建ての国債は、これまで国際投資家にとってアクセスが困難でした。

しかし、2020年初頭に状況が変わりました。パンデミックがインド経済を襲い、政府が巨額の景気刺激策を資金調達するために過去最高レベルで借入を行ったため、政府は海外投資家に対して、国債市場の幅広い部分を開放しました。この新たなアクセスと、世界で最も急速に成長している主要経済国への投資意欲の高まりを受け、JPモルガンは9月に、インド政府債を同社の最大の新興市場債券指数に組み込むことを発表しました。そして、この動きは、金曜日に正式に発効し、インドが世界債券指数に初めて組み込まれたことを意味します。組み込みは10カ月かけて段階的に行われ、毎月約1％のウェイトで、最大10％のウェイトまで上昇します。

このマイルストーンは、投資家とインドにとってウィンウィンです。JPモルガン新興市場債券指数に連動している、または同指数をベンチマークとしている数千億ドル規模のファンドの投資家は、インドの1.3兆ドル規模の国債市場にアクセスできるようになります。この市場は、近年、同等の市場の中で最も高いリターンを提供してきました。組み込みにより、ロシアのウクライナ侵攻を受けてロシア債が除外された後、そして中国の経済的な課題が中国国債の魅力を低下させた中で、同指数はより多様化し、魅力的になります。

インドにとって、この動きは、国内金融市場と海外金融市場のつながりを強化し、国債の投資家基盤を拡大し、より多くの資金を調達し、借入コストを引き下げるのに役立ちます。例えば、ゴールドマン・サックスは、組み込みにより、インド政府債への世界的な投資が最大400億ドル増加する可能性があると予測しており、これは利回りを押し下げる圧力となるでしょう。資金流入は、先週、米ドルに対して過去最安値を記録したルピーを大幅に押し上げるのに役立つ可能性もあります。しかし、一方で、海外からの資金流入の増加は、インドの債券市場と通貨市場のボラティリティを高め、政府と中央銀行がより積極的に介入する可能性を高める可能性もあります。

コモディティ

農業は、世界の温室効果ガス（GHG）排出量の5分の1を占めており、その大部分は牛や羊などの反芻動物から発生しています。これらの動物の消化器系はメタンを生成し、メタンは二酸化炭素よりもはるかに強力な温室効果ガスです。豚肉と乳製品の主要輸出国であるデンマークも、このことをよく知っています。農業は、同国のGHG排出量の最大の源です。そこで、デンマーク政府は、農業部門をより環境に優しくし、他の国々にも同じことを促すために、今週、世界初の農業向け炭素税を承認しました。この措置により、農家は1頭あたり年間約100ドルの課税を受ける可能性があり、2030年に発効する予定です。これは、同国が、同年に温室効果ガス排出量を1990年比で70％削減するという法的拘束力のある目標を達成するのに役立ちます。

デンマークは、世界の排出量のほんの一部を占めていますが、新たに承認された措置は、特にユーロ圏や他の地域がそれに続くよう促す場合、大きなマイルストーンとなります。世界のGHG排出量のほとんどは、わずか4つのセクター、すなわち電力、運輸、産業、農業によって発生しています。そして、最初の3つのセクターをより環境に優しくするために多くのことが行われていますが（再生可能エネルギー、電気自動車、水素など）、農業部門からの排出量に対処するために世界的に行われていることはほとんどありません。

通貨

日本銀行が今年初めに世界で唯一残っていたマイナス金利を撤廃したことは、円高につながると予想するのは妥当でした。結局のところ、金利の上昇は、通貨を国際的な貯蓄者や投資家にとってより魅力的なものにします。しかし、現実の世界は常に期待通りになるわけではなく、円が急落を続ける中、日本の当局にとって厳しい現実が明らかになっています。円は今週、米ドルに対して38年ぶりの安値を記録し、4月下旬に日本政府が円高のために過去最高額の620億ドルを費やした水準を下回りました。アナリストは、当局が前回の取り組みの効果が限定的だったことを考えると、再び介入することをためらう可能性があると見ています。

円の弱さと、トレーダーが円に対して強気な賭けをしていることは、主に2つの要因に起因しています。第1に、日本銀行は、金融状況が緩和的なままであることを示唆しており、これは17年ぶりの利上げが、米国や欧州で最近見られたような積極的な金融引き締めサイクルの始まりではないことを明確に示しています。第2に、米国の経済が予想外に強く、インフレが根強いことから、投資家はFRBによる利下げに対する賭けを減らしています。そのため、日本がマイナス金利から利上げを行ったにもかかわらず、その金利は米国と比較して依然として低く、しばらくの間はそうであり続ける可能性が高いです。

来週

• 月曜日: 英M4マネーサプライ（5月）。
• 火曜日: ユーロ圏インフレ（6月）、ユーロ圏失業率（5月）、米国求人・労働力回転率調査（5月）。
• 水曜日: 米国貿易収支（5月）、FRBの最新の会合議事録。決算発表：コンステレーション・ブランズ。
• 木曜日: ECBの最新の会合議事録、英国総選挙、米国市場は独立記念日のため休場。
• 金曜日: 日本家計消費支出（5月）、ユーロ圏小売売上高（5月）、米国労働市場報告（6月）。