ECB再び利下げ

先週の主なニュースをいくつかご紹介します。

• 中国の消費者物価は予想を下回って上昇しました。
• 英国経済は2か月連続で停滞しました。
• 米国のインフレは予想よりわずかに落ち着きました。
• 欧州中央銀行は今年2回目の金利引き下げを行いました。
• 米国のビットコインETFは、史上最長の純流出期間を記録しました。

今週のレビューで、これらのニュースを詳しく見ていきましょう。

中国

今週発表されたデータによると、中国の消費者物価は先月、予想を下回って上昇した一方、生産者物価は引き続き下落し、中国では再びデフレ懸念が浮上しています。 8月の消費者物価は前年比0.6％上昇し、エコノミストが予想していた0.7％上昇を下回りました。 より懸念されるのは、食料品やエネルギーなどの変動の大きい項目を除外したコアインフレ率がわずか0.3％にとどまったことです。これは3年以上ぶりの低水準であり、18か月連続で1％を下回っています。さらに、生産者物価は、工場が卸売業者に製品を販売する際の価格を示すもので、8月は予想を上回る1.8％下落し、23か月連続の下落となりました。

これらの数字は、世界第2位の経済大国の消費者需要の弱さを示すさらなる証拠であり、価格下落と経済活動の低迷という悪循環を防ぐための追加対策を求める声が上がっています。 例えば、消費者たちはさらなる価格下落を予想して購入を遅らせる可能性があり、すでに弱い消費をさらに抑制する可能性があります。 一方、企業は需要の不確実性から、生産や投資を減らす可能性があります。 さらに、価格下落は企業の収益を減らし、賃金や利益に悪影響を与える可能性があります。 最後に、デフレ時には、価格と賃金は下落しますが、債務の価値は下落せず、返済の負担が増加し、デフォルトのリスクが高まります。

そのため、投資銀行のエコノミストたちは、中国政府は、経済を再活性化させ、持続可能な成長軌道に戻すために、今後2年間で最大1兆4000億ドルの支出を行う必要があると考えています。 エコノミストによると、この刺激策は、2008年の世界金融危機後に中国が実施した「バズーカ」パッケージの2.5倍に相当し、産業部門への資金注入ではなく、家計に直接的に資金を投入する必要があるとのことです。 これは、需要が低い状況で、産業部門への資金注入は、単に商品の供給を増やすだけとなり、デフレをさらに悪化させる可能性があるためです。

英国

英国経済は、成長を最優先課題とする新政権である労働党政権にとって、早期の打撃となる、予想外の動きで2か月連続で停滞しました。 7月の英国のGDPは、前月と同様に横ばいとなり、エコノミストが予想していた0.2％の増加を下回りました。 これは、過去4か月間のうち3か月で経済成長がなかったことを意味します。 7月の弱さは、製造業と建設業の大幅な減少によるもので、主要なサービス部門のわずかな0.1％の拡大によって相殺されました。

英国経済は、2023年末に技術的なリセッションに陥った後、今年上半期にはG7諸国のうち最も高い1.3％の拡大を記録しました。 しかし、下半期の経済成長は大幅に鈍化すると予想されており、イングランド銀行と民間エコノミストは、第3四半期と第4四半期の平均成長率をわずか0.3％と予想しています。 これは、新政権がG7諸国の中で最も速い持続的な成長を実現するという公約を果たすことをより困難にするでしょう。 しかし、この弱さは、イングランド銀行にとって歓迎すべきものかもしれません。 イングランド銀行は、今年7月に4年以上ぶりの金利引き下げを行った後、今年上半期の堅調な回復がインフレ圧力を高める可能性があると警告していました。

米国

最新の米国のインフレ報告は、少し複雑な状況を示しています。 一方で、8月の消費者物価は前年比2.5％上昇し、エコノミストが予想していた2.6％をわずかに下回り、7月の2.9％から落ち着きました。 これは、2021年2月以来の最低の年間インフレ率となりました。 一方で、食料品やエネルギー価格などの変動の大きい項目を除外したコアインフレ率は、住宅関連費用の上昇により、予想外に前月比0.3％上昇しました。 エコノミストは一般的に、コアインフレ率は潜在的な価格圧力のより良い指標であると考えています。

それでも、消費者物価指数がFRBの目標値である2％に近づいていることから、FRBは、弱さの兆候が見え始めている労働市場に焦点を移しつつあります。 例えば、最新の雇用統計では、過去3か月の米国の雇用増加ペースは、2020年のパンデミック発生以来の最低水準に鈍化しました。 そのため、FRBは来週、4年以上ぶりの金利引き下げとなる、0.25％ポイントの金利引き下げを行うと広く予想されています。 しかし、重要なのは、それが経済を維持するのに十分かどうかということです。 一部のトレーダーは、より大きな0.5％ポイントの引き下げが必要になるのではないかと予想しています。 しかし、月次コアインフレ率の予想外の増加は、その期待を弱める可能性があります。

ヨーロッパ

広く予想されていたように、欧州中央銀行は木曜日、今年2回目の金利引き下げを行い、主要な預金金利を0.25％ポイント引き下げて3.5％にしました。 この動きは、FRBがインフレ対策から経済支援に焦点を移していることを示しています。 ユーロ圏は勢いを失っており、家計の消費が今年初めに始まった回復を維持するのに十分ではなく、製造業は地域外からの需要の弱さのために苦戦しています。 この減速により、ECBは2024年、2025年、2026年の成長見通しを0.1％ポイント引き下げましたが、インフレ見通しはほぼ据え置きました。 最後に、ECBは今後の行動についてあまり多くを語らなかったものの、トレーダーたちは、今年後半にさらに0.25％ポイントの引き下げが行われると予想しており、2回目の引き下げの可能性は約50％と見ています。

暗号通貨

米国のビットコインETFは、世界経済に対する懸念の高まりの中で、リスクの高い資産からの撤退が続いていることを反映し、年初来で最長の連続日次純流出を記録しました。 ブルームバーグによると、9月第1週には、世界最大の暗号通貨を追跡する12のETFから約12億ドルが引き出されました。 同期間にビットコインは、約7％下落しました。

株式も9月第1週に下落しました。 実際、ビットコインやその他の主要な暗号通貨は、ここ数週間、世界の株式市場と非常に密接に連動しています。 最大100のデジタル資産の指標とMSCIの世界株式指数との30日間の相関関係は、約0.60と、過去2年間で最も高い水準にあります。 （1は資産が同時に動いていることを示し、-1は逆の関係を示します。）

来週

• 月曜日: ユーロ圏貿易収支（7月）。
• 火曜日: 中国の外国直接投資（8月）、米国の小売売上高（8月）、米国の工業生産（8月）。
• 水曜日: 日本の貿易収支（8月）、英国のインフレ（8月）、FRBの金利発表。
• 木曜日: イングランド銀行の金利発表。 収益発表：フェデックス。
• 金曜日: 日本銀行の金利発表、日本のインフレ（8月）、英国の小売売上高（8月）、ユーロ圏の消費者信頼感（9月）。