連邦準備制度理事会の大幅な金利引き下げ

先週の主なニュースをいくつかご紹介します。

• FRBは基準金利を0.5％引き下げました。
• これとは対照的に、イングランド銀行は金利を据え置きました。
• 中国の工業生産と小売売上高は予想を上回るペースで鈍化しました。
• 英国のインフレはイングランド銀行の目標をわずかに上回る水準で安定しました。
• BHPは、AIの台頭が迫り来る銅不足を悪化させると警告しました。

今週のレビューで、これらのニュースを詳しく見ていきましょう。

中央銀行

長く期待されていた動きとして、FRBは基準となるフェデラルファンドレートを0.5％引き下げ、4.75％から5％の範囲に設定しました。これは、パンデミック以来初めての緩和サイクルの開始を示しています。予想を上回る大幅な0.5％の引き下げは、FRBが、20年以上ぶりの高水準で金利を1年以上維持した後、米国経済と労働市場の潜在的な弱体化を先取りしようとしていることを示唆しています。しかし、FRBは、今後も同じペースで金利を引き下げることにコミットすることは避け、今後の動きは、今後数か月間の経済、労働市場、インフレの進展状況に基づいて決定されると述べています。

FRB当局者の予測を示す最新の「ドットプロット」では、ほとんどの当局者が2024年末までにフェデラルファンドレートが4.25％から4.5％に低下すると予想しており、今年残りの2回の会合のいずれかで大幅な0.5％の引き下げ、または2回の0.25％の引き下げの可能性を示しています。これは、6月にドットプロットが最後に更新された際に、ほとんどの当局者が予想していた0.25％の引き下げよりも大幅な引き下げです。政策当局者はまた、フェデラルファンドレートが2025年にさらに1％低下し、年末には3.25％から3.5％の間になると予想しています。2026年末までに、彼らはそれが3％をわずかに下回ると推定しています。

大西洋の反対側では、イングランド銀行は、エコノミストの間で広く予想されていた動きとして、金利を5％で据え置きました。また、債券保有残高を削減するペース（量的引き締めとして知られています）も、年間1,000億ポンドで据え置きました。しかし、イングランド銀行は最新の予測で、第3四半期の経済成長が0.3％に鈍化すると予想しており、8月の予測の0.4％よりもわずかに弱くなっています。インフレは年末までに2.5％に上昇すると予想されており、以前の予測の2.8％よりもわずかに低くなっています。

マクロ

中国経済は8月にさらに勢いを失い、あらゆる分野で活動が鈍化し、政府が年間成長目標を達成できないリスクが高まっています。週末に発表されたデータによると、工場の生産、消費、固定資産投資の指標はすべて予想を上回るペースで鈍化し、失業率は予想外に6か月ぶりの高水準に上昇しました。8月の工業生産は前年比4.5％増加し、前月の5.1％から低下し、エコノミストの予想4.7％を下回りました。一方、小売売上高は2.1％増加し、7月の2.7％から鈍化し、2.5％の予想を下回りました。最後に、都市部の失業率は5.3％に上昇し、7月の5.2％から上昇し、2月以来の高水準となりました。

このレポートは、中国経済の暗い見通しを示しており、成長軌道に戻すために、より積極的な刺激策を求める声が強まっています。この最新のデータが発表される前から、世界の大半の銀行は、世界第2位の経済が今年5％未満で成長するとすでに予想していました。（参考までに、政府は2024年の公式成長目標を「約5％」としています）。

英国では、消費者物価指数は8月に前年比2.2％上昇しました。これは7月と同じペースであり、エコノミストの予想と一致していますが、イングランド銀行の予想2.4％をわずかに下回っています。ガソリンスタンド、レストラン、ホテルの価格が下落したことが下押し要因となりましたが、航空運賃の大幅な上昇によって相殺されました。航空旅行費用の急騰は、サービスインフレを7月の5.2％から予想を上回る5.6％に押し上げました。これは、国内の価格圧力のより明確な指標として、サービスインフレを注視しているイングランド銀行にとって懸念材料となる可能性があります。しかし、この上昇はイングランド銀行によって予想されており、一時的なものになると予想されています。

主要な指標がイングランド銀行の2％の目標をわずかに上回る水準で安定していることから、イングランド銀行は、8月に2020年以来初めての引き下げを実施した後、今週は据え置き、今後数か月で金利をさらに引き下げる軌道に乗っています。トレーダーは現在、11月に0.25％の引き下げ、それに続いて12月にさらに引き下げられる可能性が高いと予想しています。借入コストは依然として高水準であり、経済成長を阻害していることを考えると、これらの引き下げは早急に必要です。具体例として、先週発表されたデータによると、英国経済は7月に予想外に2か月連続で停滞し、0.2％の拡大を予想していたアナリストを失望させました。

コモディティ

銅は、再生可能エネルギー、電力ケーブル、EVなど、ネットゼロ排出目標の達成に不可欠な多くの産業にとって不可欠です。脱炭素化のメガトレンドが加速するにつれて、銅の需要は急増しています。問題は、既存の鉱山は、埋蔵量が枯渇しているため、今後数年で銅の生産量が減少すると予想され、企業は不足分を補うどころか、生産量を増やすために新しい鉱山に十分な投資を行っていません。むしろ、BHPがAnglo Americanの買収を試みたように、銅に焦点を当てた競合他社を買収することに関心があるようです。

そのため、多くのアナリストは、将来の銅不足を予測しており、BHPによると、AIの指数関数的な成長によってさらに悪化するでしょう。結局のところ、銅は、AIアプリケーションが依存するデータセンターの構築、電力供給、冷却に広く使用されています。具体例として、世界最大の鉱山会社は、2050年までにデータセンターが銅の総需要の最大7％を占めると予想しており、現在の1％未満から増加しています。全体として、同社は、2050年までに世界の銅需要が年間5,250万トンに増加すると予想しており、2021年の3,040万トンから72％増加します。

確かに、現在の銅需要は、AIやエネルギー転換が加速する数年後とは異なり、弱含んでいます。これは主に、世界消費量の約半分を占める中国の経済成長の鈍化と不動産市場の低迷によるものです。そのため、BHPは銅の長期的な見通しについて楽観的ですが、今年は市場が黒字となり、2025年にはさらに大きな黒字になると予想しています。この短期的な見通しの悪化により、銅価格は5月のピークから14％以上下落しました。また、ゴールドマン・サックスは2025年の価格予想を引き下げました。投資銀行は現在、銅が来年平均1万100ドル/トンになると予想しており、4か月前に予想していた1万5,000ドル/トンの史上最高値を大幅に下回っています。

来週

• 月曜日: 世界PMI（9月）。
• 火曜日: 米国消費者信頼感（9月）。
• 水曜日: 米国新築住宅販売（8月）。決算発表：マイクロン・テクノロジー。
• 木曜日: ユーロ圏M3マネーサプライ（8月）、米国耐久財受注（8月）。決算発表：アクセンチュア、コストコ。
• 金曜日: ユーロ圏経済センチメント（9月）、米国個人所得と支出（8月）。