2024年総括

トレーダーの皆様、年末年始はいかがお過ごしでしょうか。今週のレビューの特別版、今年の最終号では、2024年の主要な出来事を振り返ります。以下にその内容をまとめました。

• 主要な中央銀行が利下げを開始しました。
• ドナルド・トランプ氏が米国大統領選挙に勝利しました。
• AIブームが米国株を史上最高値に押し上げました。
• 労働党が英国総選挙で圧勝しました。
• 英国の債務対GDP比率が1961年以来初めて100％に達しました。
• 日本銀行が長年のマイナス金利政策を終了しました。
• 中国当局が経済活性化に向けた強力な対策を発表しました。
• 中国の30年債利回りが初めて日本の利回りを下回りました。
• インド政府債が主要な新興市場指数に組み入れられました。
• 金が新たな記録を複数更新しました。
• OPEC+は原油増産計画を繰り返し延期しました。
• SECが初のスポットビットコインETFを承認しました。
• ビットコインの価格が初めて10万ドルを突破しました。

これらの出来事について、今週のレビューで詳しく解説します。

米国

米国株は、利下げ、AI関連の熱狂、そして最近ではトランプ次期政権が企業アメリカに恩恵をもたらす大規模な減税と改革を実施すると予想されていることから、2024年も史上最高値を更新し続けました。前大統領は11月の大統領選挙に勝利し、2025年初頭にホワイトハウスに復帰する予定です。さらに、共和党は上院で多数派を維持し、下院でも多数派を維持したため、法案をより容易に可決できるようになりました。

金利に関しては、FRBは9月にパンデミック以来初の緩和サイクルを開始し、半分の0.5ポイント利下げを行いました。この予想外の大きな利下げは、FRBが20年以上ぶりの高水準で金利を1年以上維持した後、米国経済と労働市場の潜在的な弱体化を先取りしようとしていることを示唆しています。その後、FRBはさらに2回利下げを行いました。

AIに関しては、2024年も熱狂が続き、「Magnificent Seven」と呼ばれる主要な米国テクノロジー企業の株価が急騰しました。これらの企業の規模の大きさも、米国株式市場全体の押し上げに貢献しました。AIブームの規模を理解するために、いくつかの興味深い事実を紹介します。

• コンサルティング会社ベインは、世界のAI市場が2023年から2027年にかけて年間40％から55％成長し、潜在的には1兆ドル（昨年は1,850億ドル）に達すると予測しています。
• 10月には、ChatGPTの開発元であるOpenAIが、世界をリードするジェネレーティブAI企業の評価額を1,570億ドルに設定した取引で、66億ドルの新たな資金調達を行いました。これは、シリコンバレー史上最高額です。これは、1年前に比べてほぼ2倍の額であり、2023年4月の290億ドルの評価額の5倍に相当します。
• AIブームの中心にあるチップメーカーであるNVIDIAは、直近の四半期で売上高がほぼ2倍の過去最高の351億ドルに達しました。さらに、利益は過去最高の193億ドルとなり、予想を大きく上回りました。これにより、NVIDIAは今年、世界で最も価値のある企業になりました。

英国

英国の労働党は7月の総選挙で圧勝し、議会の過半数を獲得し、14年間続いた保守党の支配に終止符を打ちました。同党は、経済成長の促進、緊縮財政の維持、債務の抑制、新築住宅の建設、老朽化したインフラストラクチャの改善などを約束しました。

1か月後、英中銀はパンデミック以来初の利下げを行いました。金融政策委員会のメンバーは8月、インフレ抑制のために16年ぶりの高水準で金利を1年間維持した後、政策金利を0.25ポイント引き下げて5％にすることで合意しました。その後、英中銀はさらに1回利下げを行いました。

英国政府の財政赤字（歳入と歳出の差）は、エネルギー補助金、社会福祉、公共部門の給与、債務利払いの増加により拡大しています。この赤字を埋めるために、政府は資金調達手段として国債発行に頼っています。これらの追加の負債により、英国の国家債務残高は、今年、経済規模に対する比率で1961年以来初めて100％に達しました。

ヨーロッパ

欧州中央銀行は、6月にほぼ5年ぶりの利下げを行いました。これは、世代で最大のインフレ上昇の後、米国や英国よりも早く借入コストを引き下げたものです。その後、ECBは、特に貿易戦争のリスクに脆弱なユーロ圏の停滞した経済を活性化させるために、さらに3回利下げを行いました。

トランプ氏が提案した米国への輸入品に対する10％から20％の関税は、欧州の輸出を減少させ、同地域の製造業者に打撃を与えるでしょう。さらに、次期大統領は中国からの輸入品に60％の関税を課すことを誓っており、多くの製品が必然的に欧州市場に転換され、同地域の製造業者はさらに圧迫される可能性があります。ユーロ圏は関税の報復措置をとることもできますが、そうすれば、複数の戦線で本格的な貿易戦争にエスカレートするリスクがあります。ユーロ圏の経済悪化に加えて、ユーロ圏最大の経済であるドイツとフランスは、増加する財政赤字によって引き起こされる政治的混乱に苦しんでいます。

日本

日本銀行は3月に2007年以来初の利上げを行い、世界で最後のマイナス金利政策を廃止しました。また、消費を促進するために設計された他の非伝統的なツールもすべて廃止しました。この決定は、日銀が2％のインフレ目標がついに実現可能になったと確信するようになったことを示しています。

日銀はまた、短期金利を低く抑えるだけでなく、長期金利を明示的に抑制するというイールドカーブコントロールプログラムも廃止しました。ただし、必要に応じて長期国債の買い入れを継続することを約束しました。また、日銀は、上場投資信託（ETF）と不動産投資信託（REIT）の買い入れも中止しました。日銀は2010年にこの非常に異例の措置を採用しましたが、今年の日本株は史上最高値を更新しており、株式市場はもはや支援を必要としていないことは明らかでした。

中国

中国当局は9月、世界第2位の経済の成長を回復させることを目的とした、幅広い景気刺激策を発表しました。まず、中央銀行の主要な政策金利である7日物逆レポ金利が1.7％から1.5％に引き下げられました。次に、銀行が準備として保有しなければならない金額である準備預金率が0.5ポイント引き下げられ、2018年以来最低水準となり、銀行システムに1兆元（約17兆円）の流動性が供給されました。

第三に、中国の苦境にある不動産セクターを支援するための対策が発表されました。これには、既存の住宅ローンに対する借入コストの引き下げ、2軒目の住宅購入に対する最低頭金比率を25％から15％に引き下げることが含まれます。さらに、中国の中央銀行は、地方政府が売れ残りの住宅を安い資金で買い取るための融資を、60％から100％に引き上げると発表しました。第四に、当局は、証券会社、保険会社、投資ファンドが株式を購入するのを支援するための5,000億元のファンドを発表しました。中央銀行は、企業が自社株買いを行うのを支援するため、3,000億元も提供すると発表しました。

この政策パッケージは、中国の経済成長目標を達成するのに役立った可能性がありますが、中国の長期的なデフレ圧力と根強い不動産危機を緩和するのに十分かどうかについては疑問が残っています。

それに関連して、中国の30年債利回りが今月は初めて日本の利回りを下回り、一部の投資家の間で、中国経済が「日本化」する可能性に対する懸念が高まっています。つまり、中国経済がデフレに陥り、停滞する可能性があるということです。言い換えれば、一部の観察者は、今日の中国経済の状況が、不動産バブル崩壊によって数十年にわたるデフレと停滞をもたらした1990年代の日本に見られる状況と似ていると考えています。

そのため、中国当局は今月初めに、経済を活性化させ、価格下落と経済活動の悪循環を回避するために、金融政策のスタンスを「慎重」から「やや緩和」に変更すると発表しました。中国が「やや緩和」の金融政策スタンスを採用したのは、2008年末から2010年末にかけて、世界金融危機後の経済支援策の一環として、大規模な景気刺激策を実施して以来です。そのため、今月の突然のスタンス変更は、投資家にとって、中国の指導部がついに中国の経済問題をより深刻に受け止め始めたという兆候と受け止められました。

インド

インド株は、しばらくの間、主要な新興市場指数に含まれていましたが、同国の国債は同じような認知を得たことはありません。結局のところ、インド政府は外国通貨建ての国債を発行しておらず、国内通貨であるルピー建ての国債は、歴史的に海外投資家にとってアクセスが困難でした。

しかし、2020年初頭に状況が変わりました。パンデミックがインド経済を襲い、政府が巨額の景気刺激策を資金調達するために記録的な水準で借入を行ったため、インド政府は海外投資家に対して国債市場の大部分を開放しました。この新たなアクセスと、世界で最も急速に成長している主要経済への投資意欲の高まりにより、JPモルガンは昨年9月、インド政府債を同社の最大の新興市場債券指数に組み入れることを発表しました。この措置は、今年6月に正式に発効し、インドが世界債券指数に初めて組み入れられました。

この画期的な出来事は、投資家とインドにとってウィンウィンでした。JPモルガン新興市場債券指数に連動している、またはベンチマークとなっている数千億ドルのファンドの投資家にとって、インドの13兆ドルの国債市場へのアクセスが得られました。この市場は、近年、同等の市場の中で最も高いリターンを提供しています。

インドにとって、この措置は、国内金融市場と海外金融市場のつながりを強化し、国債の投資家基盤を拡大し、より多くの資金を調達し、借入コストを引き下げるのに役立ちました。しかし、一方で、海外からの資金流入の増加は、インドの債券市場と通貨市場のボラティリティを高める可能性があり、政府と中央銀行がより積極的に介入する必要が生じる可能性があります。

金

金の価格は2024年に複数の史上最高値を更新し、年末には約30％上昇すると予想されています。この上昇を後押しした要因はいくつかあります。まず、世界の大部分で金利が低下し、金利を生み出さない金の保有機会コストが低下しました。次に、中央銀行は、ドルからの資産分散を目的として、大量の金を購入しました。第三に、金は、世界経済の減速、選挙の不確実性、政府債務水準の上昇、中国と台湾の緊張の高まり、中東とウクライナの紛争など、経済的および地政学的なリスクの高まりの中で、安全資産需要の増加から恩恵を受けました。

今年の金の需要の増加を理解するために、次のような事実を考慮してください。世界の金購入量は、前年同期比で第3四半期に5％増加し、過去最高の1,313トンに達しました。価格の上昇と相まって、世界の需要額は第3四半期に過去最高の1,000億ドルに達しました。そして、今年、この輝かしい金属が達成したもう1つの画期的な出来事があります。通常は約400オンスの標準的な金地金が、初めて100万ドルを超えました。

原油

OPEC+は、原油価格の下落を食い止めるために、2022年以降、原油生産の削減と、これらの削減の延長を複数回発表してきました。これらの削減は、1日あたり約600万バレルに達し、世界の生産量の約6％に相当します。しかし、世界の原油需要の減速と、米国からの供給の大幅な増加に直面して、OPEC+は今年、これらの削減を複数回延長しました。12月に発表された最新の決定では、OPEC+は、2025年4月に原油生産の増加を開始することに合意しましたが、以前の計画よりも遅いペースで行うことになりました。

暗号資産

暗号資産愛好家たちが熱心に待ち望んでいた重要な出来事として、SECは1月にビットコインに直接投資する最初のETFを承認しました。ブラックロック、フィデリティ、インベスコ、グレースケール、ウィズダムツリーなどの企業が長年求めていたこれらのファンドは、投資家が株式を購入するのと同じように、単に株式を購入することでビットコインにアクセスできるようになります。デジタルウォレットで直接資産を保有することなく、ビットコインに簡単に投資できるこの全く新しい方法は、多くの個人投資家と機関投資家をビットコインに引き付けました。具体的には、新しいスポットビットコインETFは、取引開始から最初の3日間で8億3,300万ドルの純流入を記録しました。そして、11月までに、これらのETFは1,000億ドル以上の資産を保有するようになりました。

ビットコインといえば、世界最大の暗号資産であるビットコインは今年、新たな記録的な高値を更新し、初めて10万ドルの大台を突破しました。新しいスポットETFの需要が大きな役割を果たしたことは間違いありませんが、暗号資産セクター全体が、トランプ氏が米国大統領選挙に勝利したことで大きな後押しを受けました。トレーダーの興奮は、トランプ氏の暗号資産に対する肯定的な姿勢と、次期政権下でより好ましい規制環境が整うという期待から生まれています。具体的には、CoinGeckoによると、暗号資産市場の総時価総額は、選挙以降、1兆ドル以上増加しました。