赤色一掃

トレーダーの皆様、週末はいかがお過ごしでしょうか。今週の主なニュースをいくつかご紹介します。

• 市場は米大統領選挙の結果に大きく反応しました。
• イングランド銀行とFRBはともに政策金利を0.25％引き下げました。
• OPEC+は原油生産量の引き上げ開始を年末まで延期しました。
• ビッグテック企業のAIへの継続的な巨額投資は、将来の利益率を圧迫する可能性があります。

これらのニュースの詳細については、今週のレビューをご覧ください。

米大統領選挙

火曜日に待ちに待った米大統領選挙が行われ、水曜日までに元大統領ドナルド・トランプ氏がホワイトハウスに復帰することが確定しました。さらに、共和党は上院の支配権を獲得し、下院での僅差の多数派を維持する見込みです。このニュースは市場に波紋を広げました。水曜日の主な市場の動きをまとめます。

株式: S&P 500は上昇し、ラッセル2000はさらに好調でした（共和党の保護主義的な立場を考えると、国内事業に特化した中小企業は共和党政権下で潜在的な受益者と見なされています）。香港の株式は下落した一方、日本の株式は円安を背景に上昇しました。

債券: 金利上昇の可能性（主に関税による）と共和党政権下での財政赤字拡大への懸念から、米国債は下落しました。

通貨: 米ドルは夏期以降最高水準に上昇し、ユーロ、中国元、日本円、英ポンド、その他のほとんどの通貨に対して強まりました。特に共和党の米国への輸入品への関税計画の影響を受けやすいと見なされているメキシコペソは、特に大きな打撃を受けました。

商品: ほとんどの商品は水曜日に下落しました。これは、商品がドル建てで取引されていることを考えると予想される動きであり、米ドルの上昇により国際的な買い手にとって商品が高価になるためです。

暗号資産: ビットコインは過去最高値を更新しました。暗号資産セクターは、規制緩和とトランプ氏のデジタル通貨に対する公的な支持から恩恵を受けていると見なされています。

中央銀行

トレーダーの間で広く予想されていたように、FRBは今年2回目の政策金利引き下げを実施し、フェデラルファンドレートを0.25％引き下げ、4.5％から4.75％の範囲にしました。これは、9月の0.5％引き下げに比べてペースが鈍化しており、9月の引き下げは雇用市場の弱さを解消することを目的としていました。FRB議長のジェローム・パウエル氏は、米大統領選挙の結果についてコメントし、短期的に中央銀行の政策決定に影響はないと述べ、潜在的な財政政策変更の時期や詳細についてはまだ早すぎると指摘しました。最後に、FRBは、米国経済の強さから、中央銀行は金利を積極的に引き下げる必要がないと述べています。トレーダーは確かに同意しているようです。トレーダーは、2025年末までにフェデラルファンドレートが現在の水準からわずか1％低下すると予想しています。

大西洋の反対側では、イングランド銀行も今年2回目の利下げを実施し、主要政策金利を0.25％引き下げ、4.75％にしました。この動きは、9月に英国のインフレ率が3年ぶりの低水準に低下したことを受けて行われました。しかし、イングランド銀行は、最近発表された秋の予算が、以前の予測と比較して、ピーク時に消費者物価指数を最大0.5％押し上げると警告しました。一方、イングランド銀行によると、秋の予算は1年後に経済生産を0.75％押し上げる可能性があります。インフレの上昇と経済の強さの可能性から、イングランド銀行は金利を積極的に引き下げることについて慎重な姿勢を示しており、2025年初頭まではさらなる引き下げは行われない可能性を示唆しています。

原油

OPEC+は、原油価格が不安定な経済見通しの中で低迷し続けているため、原油生産量の引き上げ開始を年末まで延期しました。計画されていた引き上げは、12月までに1日あたり18万バレル増加し、12か月かけて220万バレルの削減を段階的に解消する計画の一部でした。しかし、OPEC+は、供給量を増やす計画をさらに1か月延期することに合意しました。これは、供給量を増やす計画を延期したのは2回目です。これは、中国の需要が4か月連続で減少していることや、米国、ブラジル、カナダ、ガイアナでの供給量が増加していることなど、弱体化するファンダメンタルズが、市場を引き締めようとするOPEC+の取り組みを阻害しているためです。今週発表された新たなデータによると、8月の米国の原油生産量は1日あたり1340万バレルと、過去最高の月間記録を更新しました。

ビッグテック

テクノロジー企業は、新しいデータセンターに数十億ドルを投資する熱意の中で、ジェネレーティブAIに巨額の賭けをしています。それがうまくいかなかった場合、増加した投資は今後数年間にわたって利益率を圧迫する可能性があります。

AIブームにより、企業はパンデミック後のコスト削減プログラムを、投資家から承認されたデータセンターへの巨額投資に置き換えることを余儀なくされました。そして、先週発表されたビッグテック企業の最新の決算は、第3四半期にインフラストラクチャ投資が引き続き急増していることを示しました。4大「ハイパースケーラー」（マイクロソフト、メタ、アマゾン、アルファベット）の設備投資は、前年同期比で62％以上増加し、600億ドルに達しました。シティグループのアナリストは、4社の設備投資総額が今年2090億ドルに達すると予想しており、2023年から42％増加します。シティグループは、データセンターがその総額の約80％を占めると推定しています。

しかし、この支出には大きな意味があります。企業が大型の設備を購入した場合、その設備が毎年失う価値である減価償却は、その後の数年間にわたって年間費用として計上されます。つまり、ビッグテック企業がデータセンターに巨額の投資を行ったことで、将来的に減価償却費が増加し、収益が同等に増加しない限り、利益率が圧迫される可能性があります。

ビッグテック企業は、このことを認識しており、サーバーの推定耐用年数を5～6年に延長するという巧妙な方法で、2022年と2023年にマイクロソフト、グーグル、メタ、アマゾンの利益を約100億ドル増加させています。しかし、この方法には限界があります。サーバーの耐用年数に関する業界標準はありませんが、2017年のインターナショナルデータコーポレーションの調査によると、ほとんどの企業は5年後にサーバーを交換することを期待していました。言い換えれば、ビッグテック企業は、減価償却費増加の影響を相殺するために、会計上の不正行為に頼りすぎることはできません。

来週

• 月曜日: 特に重要なイベントはありません。
• 火曜日: 英国労働市場レポート（9月）。決算発表: ショッピファイ、ホームデポ、スポティファイ。
• 水曜日: 米国インフレ率（10月）。決算発表: シスコ。
• 木曜日: ユーロ圏工業生産（9月）、ECB最新会合議事録。決算発表: ディズニー、アプライドマテリアルズ、JD.com。
• 金曜日: 日本GDP（第3四半期）、中国工業生産と小売売上高（10月）、英国GDP（第3四半期）、米国小売売上高（10月）、米国工業生産（10月）。決算発表: アリババ。