Nvidia に注目が集まる

トレーダーの皆様、週末はいかがお過ごしでしょうか。今週の主なニュースをいくつかご紹介します。

• 英国のインフレは予想を上回るペースで加速しました。
• ファンドマネージャー調査によると、米国株へのエクスポージャーは11年ぶりの高水準に達しました。
• しかし、伝説的な投資家ウォーレン・バフェット氏はエクスポージャーを減らしています。
• NVIDIAは、前四半期に過去最高の売上高と利益を記録しました。
• IEAは、来年、原油市場で大きな供給過剰が発生すると予想しています。

今週のレビューで、これらのニュースを詳しく見ていきましょう。

マクロ

10月の英国のインフレは、前月の1.7％から2.3％に加速し、エネルギー価格の上昇が主な要因となりました。しかし、エネルギーと食料品という変動の大きい項目を除外したコアインフレ率も、前月の3.2％から10月には3.3％に上昇し、エコノミストが予想していたわずかな低下とは対照的でした。さらに悪いことに、イングランド銀行が国内の価格圧力の兆候として注目しているサービスインフレ率は、わずかに上昇して5％となりました。この失望的な数字を受けて、トレーダーは今後数か月で金利が低下するという見方をさらに後退させました。現在、2025年にはあと2回の0.25ポイントの利下げが予想されており、3回目の利下げの可能性は40％です。今月初めに、3回の利下げが完全に織り込まれていました。

株式

バンク・オブ・アメリカは毎月、機関投資家のポジションと最新の考え方を把握するために、グローバルファンドマネージャー調査を実施しています。11月に実施された最新の調査によると、選挙後の経済成長の強さに対する楽観的な見方から、米国株への投資家のエクスポージャーは11年ぶりの高水準に達しました。具体的には、米国株式にオーバーウェイトしているファンドマネージャーの割合は、ほぼ3倍に増加し、純29％に達しました。これは、2013年8月以来の高水準です。S＆P 500指数は、ドナルド・トランプ氏が大統領選挙に勝利した後、新たな最高値を更新しており、投資家はトランプ氏の米国重視の政策が経済成長を促進し、国内企業に恩恵をもたらすと予想しています。しかし、シティグループなどのストラテジストの中には、投資家が利益確定を開始するにつれて、この上昇は勢いを失う可能性があると警告する声もあります。

利益確定といえば、すでに利益確定を行っている有名投資家もいます。ウォーレン・バフェット氏です。「オマハの賢人」は最近、大量の株式を売却しており、バークシャー・ハザウェイ社の現金保有額は過去最高を更新しています。一部の観察者は、これがバフェット氏が現在の市場についてあまり良い気分ではないことを示す兆候であると懸念しています。

9月末時点で、バークシャーは3,250億ドル（現金同等物を含む）の現金保有額を計上しており、1月の2倍近くとなっています。確かに、バークシャーの現金保有額はすでに膨大で、四半期ごとに過去最高を更新していましたが、投資家は、バークシャーの巨大な規模に比べて、その額はそれほど大きくないと考えて、気に留めていませんでした。むしろ、現金保有額の増加は、同社の事業拡大の自然な結果のように見えました。しかし、バークシャーの現金保有額は、総資産に対する比率で6月末には28％に達し、少なくとも30年ぶりの高水準となっています。この説明はもはや有効ではありません。

バークシャーが総資産に対する比率で膨大な現金保有額を計上したのは、2005年、世界金融危機のわずか2年前のことでした。そのため、今日のバークシャーの現金保有額の急増は無視できません。バフェット氏が株式市場の大幅な下落に備えているという意味ではないとしても、これは、バフェット氏が株式市場で魅力的な投資機会を見つけるのに苦労していることを示しています。特に、4.5％以上の利回りを生み出す超安全な米国債に資金を投入できる場合、なおさらです。

今週は、半導体メーカーのNVIDIAが水曜日に最新の決算を発表したため、注目が集まりました。投資家がなぜ注目しているのかは理解できます。世界で最も価値のある企業は、過去2年間、市場を押し上げてきたAIブームの中心にあります。そして、NVIDIAは再び予想を上回りました。前四半期の売上高は、前年比でほぼ2倍の94％増の過去最高の351億ドルに達しました。これは、前四半期に比べて成長率は鈍化しましたが、アナリストが予想していた333億ドルを大きく上回っています。さらに、利益は過去最高の193億ドルに達し、予想を楽観的に上回りました。

発表後、NVIDIAのCEOは、同社の期待が高まっているブラックウェルチップが、非常に強い需要の中で、今四半期に出荷されると述べました。しかし、次世代チップの製造とエンジニアリングコストは、利益率を圧迫し、NVIDIAの今四半期の売上高予想は、ウォール街の楽観的な予想の一部には届きませんでした。そのため、投資家からの反応は冷めたものでした。投資家はすでに今年、NVIDIAの株価をほぼ200％上昇させていました。このような大幅な上昇の後では、輝かしい見通し以外では、失望する可能性があります。

コモディティ

中東は世界全体の原油生産の大きな部分を占めていますが、同地域での緊張がエスカレートしているにもかかわらず、原油価格は2024年には依然として堅調にマイナス圏にあります。これは、世界経済の低迷により、原油需要が減少しているためです。特に、原油需要が大きい中国では、消費が6か月連続で減少しています。同時に、米国、ブラジル、カナダ、ガイアナなどの生産国からの供給は増加し続けています。実際、米国の原油生産は、8月に1日1,340万バレルという月間記録を更新しました。これらの要因が組み合わさって、原油市場で供給過剰が発生しており、この状況は来年以降も続くと予想されています。具体的には、国際エネルギー機関（IEA）は、先週発表した最新の予測で、2025年の世界の原油供給は、需要を1日100万バレル以上上回ると予想しています。

問題は、この原油市場の供給過剰は、OPEC+が2年以上も生産抑制を行っているにもかかわらず発生していることです。これが、OPEC+が生産量をわずかに増やす計画を2度も延期せざるを得なかった理由です。そして、IEAが先週発表した予測は、カルテルにとって喜ばしいものではありません。IEAは、OPEC+が生産量回復計画を完全に放棄した場合でも、2025年の供給過剰は1日100万バレルに達すると予想しています。OPEC+が計画を進めた場合、世界の供給過剰はさらに大きくなると、IEAは予測しています。

言うまでもなく、世界の原油市場で大きな供給過剰が発生すれば、原油価格は下落する可能性が高いでしょう。実際、原油価格情報機関OPISのエネルギーアナリストによると、OPEC+が2025年に生産抑制を完全に解除した場合、原油価格は1バレル40ドルに下落する可能性があります。これは、現在の価格から40％下落した水準です。これは理にかなっています。1日約600万バレルの生産抑制は、世界の原油需要の約6％に相当します。

来週

• 月曜日：決算発表：Zoom。
• 火曜日：米国消費者信頼感（11月）、米国住宅価格指数（9月）。決算発表：CrowdStrike。
• 水曜日：米国耐久財受注（10月）、米国個人所得と支出（10月）。
• 木曜日：ユーロ圏M3マネーサプライ（10月）、ユーロ圏経済センチメント（11月）、FRB最新の会合議事録。
• 金曜日：日本失業率（10月）、日本工業生産と小売売上高（10月）、ユーロ圏インフレ率（11月）、英国M4マネーサプライ（10月）。