インフレ抑制

トレーダーの皆様、週末はいかがお過ごしでしょうか。今週の主なニュースをいくつかご紹介します。

• 12月の米国のインフレは予想よりもわずかに低くなりました。
• トランプ氏は、計画されている関税引き上げに対するより穏やかなアプローチを検討しています。
• 英国のインフレは先月予想外に鈍化しました。
• 11月の英国の経済成長は予想を下回りました。
• 2024年の中国の貿易黒字は過去最高を記録しました。
• 世界第2位の経済大国は、2024年の成長目標を達成しました。

今週のレビューで、これらのニュースを詳しく見てみましょう。

米国

今月初めの好調な雇用報告書は、米国の労働市場が冷え込みすぎて、国のしつこい高インフレを抑制できないのではないかと懸念を招きました。これは、FRBが利下げから長期的に一時停止する必要がある可能性を高め、最近市場を揺さぶっています。幸いなことに、投資家は水曜日に最新のインフレ報告書が予想よりもわずかに低くなった後、ほんの少しの朗報を得ました。米国の消費者物価は、12月は前年比2.9％上昇しました。確かに、これは3か月連続のインフレ上昇ですが、エコノミストの予想と一致しています。しかし、食品とエネルギーという変動の大きい項目を除外して、潜在的な価格圧力のより良い指標となるコアインフレは、3.2％に低下し、横ばいの予想を裏切りました。

報告書発表後、米国の株式は急騰し、米国債利回りおよびドルは下落しました。これは、トレーダーがFRBが次に利下げを行う時期の予想を調整し、データ発表前に9月だったのに対し、現在は7月までに利下げを行うと予想しているためです。しかし、予想をわずかに上回っただけのインフレ報告書に対するこれほど大きな市場の動きが何かを示唆しているなら、それは多くのトレーダーが神経質になっており、はるかに悪い数字を覚悟していたということです。

さて、コアインフレの鈍化はFRBと米国世帯にとって朗報ですが、投資家は依然として大きな問題を抱えています。それは、ドナルド・トランプ氏の関税計画です。月曜日にホワイトハウスに復帰する予定の元大統領は、すべての米国輸入品に最低10％の課税と、中国からのすべての商品に60％の税金を課すことを提案しています。バークレイズの計算によると、これらの措置は、輸入加重平均関税率17％に相当し、1935年以来見られない水準です。

言うまでもなく、17％の平均関税は、米国消費者のコスト上昇につながり、インフレを押し上げます。そして、消費者物価が再び急騰するのではないかと懸念され、ここ数週間、市場は不安定になり、株式と債券が同時に下落しています。そのため、現在、新政権のメンバーは、月ごとに徐々に関税を引き上げるという別のアイデアを検討しています。これは、インフレの急騰を防ぎながら、交渉力を高めることを目的とした段階的なアプローチです。

しかし、関税が段階的に適用されるか、一括して適用されるかにかかわらず、1つのことは確実です。米国の貿易相手国は、ますます報復する意思を示しています。たとえば、カナダの米国大使は今週、トランプ氏がカナダ製品に25％の関税を課す脅威は、カナダからの「報復」につながると述べています。メキシコから中国まで、他の国々も何らかの形で報復すると脅迫しています。しかし、これらの報復措置はすべて、世界経済を混乱させる全面的な貿易戦争に発展するリスクがあります。

英国

12月の英国のインフレは、3か月ぶりに予想外に冷え込み、トレーダーは今年のイングランド銀行の利下げに対する賭けを増やし、国の急騰する借入コストに対する市場の懸念を和らげました。消費者物価は、先月前年比2.5％上昇し、11月の2.6％から低下し、エコノミストが予想していた横ばいの予想を裏切りました。一方、食品とエネルギーという変動の大きい項目を除外して、潜在的な価格圧力のより良い指標となるコアインフレは、3.5％から3.2％に低下しました。さらに良いニュースとして、イングランド銀行が労働市場に関連する国内の価格圧力の兆候を把握するために注視している指標であるサービスインフレは、予想を上回る5％から4.4％に低下し、2022年3月以来の最低水準となりました。

翌日発表されたデータによると、英国の経済は11月にわずかに成長に転じましたが、アナリストの予想を下回りました。経済生産は、9月と10月の0.1％の縮小に続き、0.1％増加しました。それでも、これは0.2％の拡大という予想を下回り、国がスタグフレーションの瀬戸際にいるという懸念を和らげるには不十分でした。スタグフレーションとは、低迷した成長と持続的な価格圧力が同時に発生することです。たとえば、英国の経済は第3四半期に横ばいとなっており、12月にGDPが0.07％以上成長しない限り、2四半期連続で停滞します。しかし、今週発表されたインフレが予想外に冷え込んだという報告書と合わせて、予想を下回った成長数字は、イングランド銀行によるより迅速な利下げの道を開く可能性があります。これは、今年、経済に非常に必要な後押しを与える可能性があります。

中国

今週発表された新しいデータによると、中国の貿易黒字（輸出と輸入の差）は昨年、過去最高の9,920億ドルに達し、2023年から21％増加しました。この急増は、記録的な輸出と、国内消費の低迷と商品価格の下落によって抑制された輸入の弱さによって推進されました。注目すべきは、昨年、輸出価格が下落したにもかかわらず、輸出が過去最高を記録したことです。これは、輸出数量が大幅に増加したことを示しています。米国とヨーロッパが最も強く主張していますが、実際には、貿易不均衡はこれらの2つの地域だけに限定されません。一例として、中国は現在、2021年以来、ほぼ170カ国と経済圏から購入するよりも多くの商品を輸出しています。

昨年の中国の輸出急増は偶然ではありません。中国の消費者支出は、信頼感の低さと、家計資産を侵食してきた持続的な不動産危機によって抑制されてきました。当局は、国内需要の低迷を相殺するために、国の製造部門からの生産増加を奨励しており、輸出の強化と、中国の貿易相手国からの過剰生産とダンピングに関する非難の波につながっています。

当然のことながら、これらの貿易相手国は現在、中国製品に高額な関税を課すことを脅迫しており、世界第2位の経済大国にとって良いニュースではありません。たとえば、トランプ氏の60％の関税の脅威は、スタンダードチャータードとマッコーリーによると、中国の経済成長が最大2％ポイントの打撃を受ける可能性があります。

ところで、今週発表された新しいデータによると、中国の経済は、9月に当局が発表した一連の刺激策によって後押しされ、前年比5.4％と予想を上回る成長を遂げました。これらの数字は、世界第2位の経済大国が2024年に5％成長したことを意味し、政府の公式目標と一致しています。年間の数字は、4.9％という予想をわずかに上回りましたが、2023年の5.2％の成長を下回り、1990年以来最低でした（コロナウイルスのパンデミックによって歪められた年は除く）。

来週

• 月曜日：中国の1年物および5年物プライムレート発表。
• 火曜日：英国の労働市場報告書（11月）、ユーロ圏の経済センチメント（1月）。決算発表：Netflix、3M。
• 水曜日：決算発表：プロクター・アンド・ギャンブル、ジョンソン・アンド・ジョンソン、アボット・ラボラトリーズ、GE Vernova。
• 木曜日：日本の貿易収支（12月）、ユーロ圏の消費者信頼感（1月）。決算発表：GE Aerospace、インテュイティブ・サージカル。
• 金曜日：日本のインフレ（12月）、日本銀行の金利発表、世界PMI（1月）、米国の消費者信頼感（1月）。決算発表：アメリカン・エキスプレス、ベライゾン・コミュニケーションズ。