ドットプロットショック

トレーダーの皆様、週末はいかがお過ごしでしょうか。今週の主なニュースをいくつかご紹介します。

• FRBは金利を引き下げましたが、来年の緩和ペースは鈍化すると示唆しました。
• 英国のインフレ率は8か月ぶりの高水準に上昇しました。
• イングランド銀行は借入コストを据え置きました。
• 中国の小売売上高の伸びは鈍化しましたが、工業生産は堅調でした。
• 新興市場通貨は2年ぶりの大幅な売却を経験しています。

今週のレビューで、これらのニュースを詳しく見てみましょう。

米国

FRBは水曜日に政策金利を0.25％ポイント引き下げ、フェデラルファンドレートを4.25％から4.5％の範囲に引き下げました。しかし、中央銀行の最新の「ドットプロット」である金利予測は市場を驚かせました。当局者は、わずか数か月前に予想していたよりも、来年は金利引き下げが少なくなり、2025年にはインフレの進展が大幅に遅くなると予想しています。現在、当局者は2025年末までにフェデラルファンドレートが3.75％から4％の範囲に達すると予想しており、これは0.25％ポイントの引き下げが2回あることを意味します。FRBは9月の会合で、0.25％ポイントの引き下げを4回予想していました。一方、来年末のインフレ率の予想は、数か月前の2.1％から2.5％に上昇しました。タカ派的な予想を受けて、水曜日に市場は大きく動きました。米国の株式、債券、金、ビットコインはすべて下落し、ドルは2年ぶりの高値に急騰しました。

FRBは9月に大幅な0.5％ポイントの引き下げで金利引き下げサイクルを開始しました。当時、中央銀行はインフレの低下に励まされ、労働市場が危険な転換点に近づいていることを懸念していました。しかし、それ以来状況は変化しました。労働市場と経済は回復力を示していますが、インフレはFRBの目標を大きく上回ったままです。さらに、次期大統領の急激な新たな関税計画は、消費者物価の大きな上昇を再び引き起こす可能性があります。パウエルFRB議長は水曜日に、中央銀行はトランプ氏の提案をモデル化して評価していますが、政策の詳細が不確実なため、まだ決定に反映させていないと述べています。

英国

大西洋の向こう側では、英国のインフレ率は11月に8か月ぶりの高水準に上昇し、イングランド銀行の2％の目標からさらに離れ、停滞する経済の中で持続的な価格圧力を抑制するという中央銀行の課題を浮き彫りにしています。消費者物価は前年比で2.6％上昇し、10月の2.3％から上昇しました。上昇はエコノミストの予想と一致しましたが、イングランド銀行の予想である2.4％を上回りました。一方、変動の大きい食料品とエネルギーを除外したコアインフレは、3.5％に上昇しました。最後に、イングランド銀行が労働市場に関連する国内の価格圧力の兆候を注意深く見守っている指標であるサービスインフレは、5％と頑固に高いままでした。

これらの数字は、英国経済がスタグフレーションに向かっているという懸念を強める可能性があります。つまり、インフレ率が高く、成長率が低い状態です。結局のところ、11月は2年以上で初めて年次インフレ率が2か月連続で上昇しました。さらに悪いことに、先週発表されたデータによると、英国経済は2か月連続で縮小しました。それでも、インフレ率の報告は、トレーダーの金利見通しを大きく変えるものではありませんでした。トレーダーは、今週初めに予想を上回る賃金データを受けて、すでに来年はイングランド銀行による緩和が少なくなることを織り込んでいました。市場は現在、2025年末までに0.25％ポイントの引き下げが2回、3回目の引き下げの可能性がわずかにあり、と予想しています。

ところで、イングランド銀行の理事会は木曜日に、中央銀行の基準金利を4.75％に据え置くことで、6対3で投票しました。当局者はまた、最近の賃金と消費者物価の上昇は「インフレの持続性のリスクを高めた」と警告し、2025年の急速な金利引き下げへの期待を弱めました。最後に、イングランド銀行は、最近の活動データが不振だったことを受けて、第4四半期の経済見通しを引き下げ、11月の予想では0.3％の増加が見込まれていたのに対し、現在はゼロ成長を予想しています。

中国

中国の小売売上高の伸びは11月に予想を大幅に下回り、政策当局者にとって家計消費を刺激し、経済を支援するための圧力が高まっています。小売売上高は前年比で3％上昇し、予想の4.6％を大幅に下回り、10月の4.8％から大幅に減少しました。一方、工業生産は予想をわずかに上回る5.4％増加し、経済の製造部門は消費者支出よりも好調な推移を続けています。実際、工業生産の伸びはパンデミック以降、小売売上高を上回っていますが、米国とEUが中国が安価な商品で市場を飽和させていると非難し、高関税の脅威が出されているため、これは持続可能ではない可能性があります。そのため、エコノミストは、中国当局が経済を前進させるためのより持続可能な方法として、家計消費を緊急に刺激する必要があると主張しています。

新興市場

新興市場通貨は、2年前のFRBの積極的な金利引き上げキャンペーンの初期以来、最も急激な売却を経験しており、これはドル高とその他の個別要因によって推進されています。JPモルガンの新興市場通貨指数は、過去2か月半で5％以上下落し、2022年9月以来最大の四半期の下落に向かっています。売却は広範囲にわたっており、ブルームバーグが追跡している少なくとも23の通貨が、この四半期にドルに対して弱くなっています。ドルは9月下旬以降、次期大統領トランプによる包括的な貿易関税を含む、大幅な政策変更の期待を受けて急騰しています。

ご覧のように、トランプ氏の関税計画は、ドルを強化する可能性のある3つの大きな影響を与えるでしょう。まず、関税は輸入を抑制し、外国製品を購入するために「売却される」ドルが減り、時間の経過とともに通貨を強化するでしょう。第二に、関税は、FRBが金利引き下げを遅らせたり、上昇するインフレに対処するために借入コストを引き上げたりするよう促し、「より長く高い」金利となり、ドルを外国の投資家や貯蓄者にとってより魅力的なものにすることで、ドルを押し上げる可能性があります。第三に、関税は広範囲にわたる破壊的な貿易戦争を引き起こし、ドルに対する安全資産需要を高める可能性があります。

来週

• 月曜日：米国消費者信頼感（12月）。
• 火曜日：米国耐久財受注（11月）。
• 水曜日：クリスマス！
• 木曜日：ボクシングデー！
• 金曜日：日本失業率（11月）、日本工業生産と小売売上高（11月）。