不気味な売りのシグナル

トレーダーの皆様、週末はいかがお過ごしでしょうか。今週の主なニュースをいくつかご紹介します。

• 米国の経済成長は予想よりもわずかに鈍化しました。
• 一方、ユーロ圏経済は成長予測を上回りました。
• しかし、ユーロ圏のインフレは予想よりも加速しました。
• 機関投資家の極端な強気姿勢が、株式の逆張り売りのシグナルを発生させました。
• イランのエネルギーインフラを避けて攻撃が行われたため、原油価格は急落しました。

今週のレビューで、これらのニュースを詳しく見ていきましょう。

米国

米経済は、第3四半期に堅調ながらも予想をわずかに下回る成長を記録しました。これは、景気減速の予想に反して堅調な消費者支出に支えられています。今週発表された新たなデータによると、世界最大の経済は、前四半期比年率2.8%成長しました。これは、第2四半期の3%成長から鈍化し、2.9%の予想をわずかに下回っています。経済活動の大部分を占める消費者支出は、3.7%増加しました。これは、2023年初頭以来最大の増加であり、米国の健全な雇用市場に支えられています。これは、今週発表された別のレポートで、10月の米国の消費者信頼感が9か月ぶりの高水準に達したことを裏付けています。GDP成長にさらに貢献したのは、政府支出の大幅な増加です。政府支出は、第3四半期に年率5%増加しました。

GDPレポートは、インフレの面でもいくつかの良いニュースを示しました。FRBが好むインフレ指標である個人消費支出デフレータ（PCE）は、第3四半期に年率1.5%上昇しました。これは、FRBの目標値である2%を下回り、第2四半期の2.5%上昇から大幅に低下しています。ただし、食料とエネルギーを除くコアPCEは、依然として2.2%上昇しました。全体として、このレポートは、FRBが今後数四半期、今週の会合を含め、利下げを続ける軌道に乗っていることを示唆しています。

ヨーロッパ

今週発表された新たなデータによると、ユーロ圏経済は、前四半期比0.4%成長しました。これは、0.2%の予想を上回り、2年ぶりの速い成長率です。スペインは、観光、移民、外国投資、公共支出の組み合わせにより、経済が0.8%拡大し、牽引役となりました。ユーロ圏第2位の経済規模を誇るフランスも明るい兆しを見せており、今年の夏のパリ五輪が、第3四半期のGDP成長を0.4%に押し上げました。これは、第2四半期の成長率の2倍です。

製造業の競争力低下に苦しんでいるドイツでさえ、第3四半期に0.2%の成長を記録しました。これは、同じ規模の減少を予想していた悲観的なエコノミストを裏切る結果です。この予想外の成長により、ユーロ圏最大の経済は、技術的な不況に陥るのを回避しました。ただし、第2四半期の成長率は、-0.1%から-0.3%に下方修正されました。最後に、第2四半期よりも3営業日多いにもかかわらず、イタリアの経済は第3四半期に横ばいでした。

さらに、今週発表された別のレポートによると、ユーロ圏のインフレは先月、予想よりも加速しました。ユーロ圏の消費者物価指数は、10月に前年比2%上昇しました。これは、9月の1.7%上昇から上昇し、エコノミストの予想である1.9%を上回っています。一方、変動の大きい食料品とエネルギーを除外したコアインフレは、予想外に2.7%で横ばいでした。これらの予想を上回るインフレ率と予想外の強いGDPデータは、欧州中央銀行が利下げのペースを緩める根拠を強める可能性があります。2つのレポートを受けて、トレーダーは大幅な利下げに対する賭けを減らし、12月の利下げが0.5ポイントになる可能性を20%未満に評価しています。約1か月前、その確率は50%でした。

株式

バンク・オブ・アメリカは毎月、機関投資家のポジションと最新の考え方を把握するために、グローバルファンドマネージャー調査を実施しています。10月に実施された最新の調査によると、投資家は非常に強気になっているため、株式を売却する時期かもしれません。この楽観的な見方の高まりは、2020年6月以来最大の増加であり、FRBの利下げ、中国の景気刺激策、世界経済の軟着陸への期待の高まりによって促進されました。その結果、調査対象の195の機関投資家の株式配分は、先月、ほぼ3倍の純31%オーバーウェイトに増加し、グローバルポートフォリオの現金比率は、前月の4.2%から10月に3.9%に低下しました。これは、株式の逆張り売りのシグナルを発生させました。2011年以降、同様の売りのシグナルが11回発生しており、グローバル株式は平均して1か月で2.5%、3か月で0.8%下落しています。

調査によると、グローバルポートフォリオの債券配分は、記録的な水準で純15%アンダーウェイトに低下しました。この弱気姿勢の中心にあるのは、米国の金融政策に対する期待の大きな変化です。世界最大の経済が依然として堅調であり、FRB当局者が利下げのペースについて慎重な姿勢を示しているため、トレーダーは積極的な利下げに対する賭けを減らしています。市場の懸念をさらに増幅させているのは、共和党が次の米大統領選挙に勝利した場合、インフレが上昇し、財政赤字が拡大する可能性です。

コモディティ

原油市場は、世界最大の原油生産地である中東で1年前に地政学的緊張が勃発して以来、神経質になっています。そして、イスラエルがイランに対する報復攻撃を誓った1か月前に、事態はさらにエスカレートしました。しかし、先週の日曜日に発生した広く予想されていた攻撃は、イランのエネルギーインフラを避けており、イランが世界の原油生産の約3%を占めていることを考えると、原油供給の大幅な混乱に対する懸念が和らぎました。その結果、原油価格は月曜日に急落し、国際的な原油指標であるブレント原油は、最大6%下落し、2年以上ぶりの1日の下落幅となりました。米国の原油指標であるWTIも、同様の幅で下落しました。

中東で再び緊張がエスカレートするのを回避したことで（今のところ）、トレーダーは地政学的リスクから、2025年の大幅な原油余剰の可能性に目を向けています。OPEC+（世界最大の原油生産国グループ）は、2022年から自主的に生産量を削減してきましたが、12月から段階的にこれらの減産を解除する予定です。1日あたり約600万バレルに達するこれらの減産は、世界の需要の約6%に相当します。問題は、この減産は、特に米国とカナダのグループ外の生産者が、喜んでその差を埋め合わせてきたため、世界の原油生産にはほとんど影響を与えていないことです。

したがって、北米とOPEC+からの原油供給の増加と、低迷する経済による需要の弱さを組み合わせると、来年、そしておそらくその先も、市場が供給過剰になると予想されるのは理解できます。具体的には、国際エネルギー機関は6月に、世界は10年末までに1日あたり数百万バレルに相当する「途方もない」原油過剰に直面すると警告しました。

来週

• 月曜日：決算発表：パランティア、バーテックス・ファーマシューティカルズ。
• 火曜日：米国の貿易収支（9月）。
• 水曜日：決算発表：ARMホールディングス、クアルコム、ノボノルディスク。
• 木曜日：中国の貿易収支（10月）、ユーロ圏の小売売上高（9月）、イングランド銀行の金利発表、FRBの金利発表。決算発表：アリスタ・ネットワークス、ギリアド・サイエンシズ。
• 金曜日：中国の貸出成長率（10月）、日本の家計支出（9月）、米国の消費者信頼感（11月）。
• 土曜日：中国のインフレ（10月）。

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